比特幣近期走勢疲軟，許多投資人都好奇「底部究竟在哪」，分析機構 CryptoQuant 指出，比特幣本輪熊市的「終極底部」落在 5.5 萬美元附近，而市場距離「完成築底」，恐怕還得數個月時間反覆打磨，絕非一次「恐慌性殺盤」、「投降式拋售」就能結束。
關鍵指標一：「已實現價格」防線未破
CryptoQuant 指出，比特幣的「已實現價格（Realized Price，指市場上所有比特幣最後一次移動時的平均成本）」在歷次熊市中，幾乎都扮演了長期價格支撐區的角色，也因此被視為「終極底部」的重要參考。
CryptoQuant 表示，比特幣目前較已實現價格仍高出約 25% 。在過往的熊市中，例如 FTX 崩盤後，比特幣曾跌至已實現價格下方約 24%；而在 2018 年的空頭週期中，跌幅更深達 30% 。
更值得留意的是，比特幣在跌破已實現價格後，通常需要耗時 4 到 6 個月才能完成築底。
關鍵指標二：虧損規模還不夠「慘烈」
另一項顯示市場尚未觸底的關鍵訊號，來自「已實現虧損（Realized Loss）」。
雖然在 2 月 5 日比特幣重挫 14% 至 6.2 萬美元當天，鏈上紀錄了高達 54 億美元的單日已實現虧損，創下自 2023 年 3 月矽谷銀行危機以來新高，甚至超越了 2022 年 11 月 FTX 倒閉後的 43 億美元，但 CryptoQuant 認為，就算單日虧損金額龐大，也並不代表底部已近。
報告提到：「目前的月度累積已實現虧損僅約 30 萬枚比特幣，遠低於 2022 年熊市結束時的 110 萬枚比特幣。」
多項鏈上估值模型也顯示，市場尚未進入歷史性的「投降區」：
- MVRV 比率（市值對已實現市值比）尚未進入過往熊市底部常見的「極度低估」區間；
- NUPL（未實現淨損益）也仍未觸及過去週期低點常見的 20% 未實現虧損水準。
此外，長期持有者的行為模式也還算「淡定」。數據顯示，這些俗稱「鑽石手」的投資人目前多半是在接近損益兩平的情況下出售比特幣；但在過往熊市底部，這類投資人往往都是在大賠 30% 至 40% 的情況下恐慌殺出。
同時，目前全網仍有約 55% 的比特幣處於獲利狀態，而歷史上熊市觸底時，該比例通常會降至 45% 至 50% 區間。
CryptoQuant 補充，其「牛熊週期指標（Bull-Bear Market Cycle Indicator）」目前仍停留在「熊市階段（Bear Phase）」，尚未進入象徵價格觸底的「極端熊市階段（Extreme Bear Phase）」。這意味著，痛苦的磨底過程可能還得持續數個月。
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