微策略 CEO：比特幣跌至 8000 才有事，駁斥量子運算威脅

微策略 CEO 稱比特幣跌至 8,000 維持 5-6 年才威脅債務，屆時考慮重組或增發。Q4 虧 126 億為未實現虧損，強調長期策略抵禦波動。MSTR 跌 17% 至 106.9，六月累跌 72%。Saylor 駁斥量子威脅為 FUD，稱 10 年不構成威脅，啟動比特幣安全計畫。

8,000 美元紅線的財務邏輯

Le 在微策略第四季財務業績網路研討會上表示，比特幣需要跌至 8,000 美元，並在此水平保持 5 到 6 年，才會對償還其可轉換債務構成真正的威脅。「在極端不利的情況下，如果比特幣價格下跌 90%，跌至 8,000 美元，那麼我們的比特幣儲備將等於我們的淨債務，我們將無法用比特幣儲備償還可轉換債券，屆時我們將考慮重組、發行額外股票或發行額外債務。」

這個 8,000 美元的數字如何計算？微策略持有約 713,502 枚比特幣，總債務約 57 億美元（主要是零息可轉換債券）。若比特幣價格為 8,000 美元，總持倉價值約 57 億美元，剛好與債務相等。這意味著公司的股東權益歸零，但尚未資不抵債。只要比特幣價格高於 8,000 美元，微策略就有淨資產，理論上不會破產。

「維持 5-6 年」的條件同樣關鍵。可轉換債券有到期日，微策略最早一批債券將在 2027 年到期。若比特幣僅短暫跌至 8,000 然後反彈，微策略可以選擇不賣幣，等待價格回升後再處理債務。但若比特幣長期停留在 8,000，債券到期時公司必須償還本金，屆時可能被迫在低價拋售比特幣，觸發螺旋式下跌。5-6 年的時間框架，涵蓋了微策略大部分可轉換債券的到期期限。

微策略破產的三個前提條件

價格暴跌：比特幣跌至 8,000 美元（較當前跌約 88%）

長期低迷：在 8,000 維持 5-6 年（覆蓋債券到期期）

無法再融資：股價崩盤無法發新股或債籌資

這項評論是在微策略公司週四舉行的第四季度財報電話會議上發表的，會上公司高層談到了比特幣近期價格下跌對公司財務狀況的影響。比特幣最大的企業持有者微策略報告稱，該季度淨虧損 126 億美元，這主要是由於比特幣價格跌破該公司平均收購成本 76,052 美元，導致其數位資產持有量出現未實現虧損。

Q4 虧 126 億但長期策略不變

微策略財務長 Andrew Kang 表示：「這些業績顯然是受季度末比特幣市值下跌的影響，而我們採用的是以市值計價的會計方法。」不過，Kang 也指出公司採取的是長期戰略，並補充道：「即使在市場波動的情況下，我們也會繼續執行既定策略。」

126 億美元的季度虧損在企業財報中極為罕見，相當於約 4,000 億台幣。但關鍵在於這是「未實現虧損」而非「已實現虧損」。只要微策略不賣出比特幣，這些虧損僅存在於帳面上。若比特幣價格未來回升，這些虧損會轉為盈利。這種會計處理方式是 2025 年採用公允價值會計準則後的新規定，它使得比特幣價格波動直接反映在財報上，增加了報表的波動性。

執行主席 Michael Saylor 也表達了同樣的觀點。「像這樣的季度間波動可能很劇烈，也可能令人不安，但重要的是要強調，我們的策略是著眼於長期的」，Saylor 說。「它旨在抵禦短期價格波動，甚至是像我們今天看到的這種短期極端情況。」

Saylor 的這種「長期主義」論述一直是微策略的核心敘事。他反覆強調比特幣是終極價值儲存，短期波動無關緊要，只要長期持有最終會獲得回報。這種敘事在牛市時極具說服力，吸引了大量追隨者。但在熊市時，當股東眼睜睜看著帳面虧損超過百億美元時，這種敘事的說服力大幅下降。

週四的網路研討會正值加密市場大幅拋售之際，比特幣在過去 24 小時內下跌了 9%，目前交易價格為 64,833 美元。Strategy 的 MSTR 股價抹去了先前大部分的漲幅，週四下跌 17.12% 至 106.9 美元。該股在過去六個月中累積下跌了 72%。從 2025 年 8 月的高點約 380 美元跌至當前 107 美元，跌幅超過 70%，比比特幣的跌幅還要慘烈。這種「槓桿效應」顯示 MSTR 股票確實是比特幣的高貝塔替代品。

Saylor 駁斥量子威脅為可怕 FUD

與此同時，Saylor 在財報電話會議上談到了比特幣持續存在的量子計算擔憂，他將這些擔憂斥為圍繞比特幣的「可怕的 FUD 遊行」的一部分。「我們認為，至少還要 10 年甚至更久才會構成威脅，這是大家的共識」，Saylor 說。「這項技術很有前景，但仍處於起步階段。」

Saylor 指出，量子運算不僅會對比特幣構成威脅，還會對依賴傳統密碼學的金融和國防工業構成威脅。他還補充說，目前已有大量投資湧入抗量子協議的研發領域，比特幣也將透過全球共識進行升級。「比特幣是可以升級的，而且可以升級得更強大」，Saylor 說。「我們是樂觀主義者，我們相信人類會接受挑戰，我們會升級以應對這些挑戰，並且會以理性的方式應對。」

為了支持比特幣量子抗性升級的適當共識和解決方案，Saylor 宣布微策略將啟動比特幣安全計畫，該計畫將與全球網路安全、加密貨幣和比特幣安全社群進行協調。這個宣布顯示微策略不僅是比特幣的被動持有者，更試圖在比特幣生態系統中扮演積極的領導角色，參與技術升級和安全治理。

「公司管理良好，抵押充足，結構合理，因此我們能夠應對艱難的月份、季度，甚至是連續兩年或三年的周期」，Saylor 說。「我們以前就做到過，而且我們已做好準備，繼續應對未來的挑戰。」這種信心宣示旨在穩定投資者情緒，但能否真正說服市場，取決於比特幣是否真的能在合理時間內反彈。

Saylor 建議投資人專注於正面的基本面，例如美國監管政策的利多變化。川普政府的加密友好立場、SEC 停止對加密公司的執法、市場結構法案的推進，這些都是 Saylor 眼中的長期利好。他試圖將投資者的注意力從短期價格波動，轉向長期的監管環境改善和機構採用加速。