標普 500 指數脫鉤比特幣！資金大逃亡揭風險偏好逆轉

標普 500 攀至 6,976 點後回落，比特幣則跌破 65,000 美元創年內新低，資金從加密貨幣轉美股資產。AI 股和小型股推動指數上升，Alphabet 創高。羅素 2000 漲 3% 小型股強勢。預期獲利成長 11%，80% 財報超預期。

AI 股與小型股雙引擎驅動標普創高

（來源：谷歌財經）

標普 500 指數最新一輪上漲主要由大型科技股和半導體股領漲，此前投資者因估值擔憂而短暫暫停買入 AI 相關股票，隨後又重新轉向 AI 相關股票。Alphabet 股價創下新紀錄，亞馬遜股價在財報發布前上漲，晶片製造商股價普遍上漲，原因是市場對需求的預期走強。這種 AI 股的復甦顯示，儘管經歷了短暫的估值擔憂，市場對 AI 長期前景的信心並未動搖。

表面之下，市場廣度也有所改善。小型股的表現優於大盤股，羅素 2000 指數今年迄今已上漲約 3%。這種相對強勢通常被解讀為對國內經濟成長充滿信心的訊號，並為更廣泛的股市預測提供了支持，這些預測表明，只要獲利勢頭保持下去，股市就會繼續上漲。

小型股的強勢極具意義。在市場不確定時，投資者通常集中於大型藍籌股尋求安全，小型股因流動性較差和風險較高而被拋售。但當小型股開始跑贏大盤時，顯示投資者願意承擔更高風險以追求更高收益，這是風險偏好改善的明確訊號。羅素 2000 的 3% 漲幅雖然不算誇張，但在標普 500 也創新高的背景下，顯示市場上漲的基礎正在拓寬，不再僅由少數科技巨頭支撐。

標普 500 上漲的三大支柱

AI 概念股復甦：Alphabet 創高、晶片股強勁，市場重拾 AI 信心

小型股走強：羅素 2000 漲 3%，市場廣度改善顯示風險偏好提升

企業獲利超預期：80% 財報超預期，獲利成長 11% 支撐估值

如今，獲利而非估值才是支撐這輪上漲行情的關鍵因素。企業業績仍是市場上漲的核心驅動力。分析師目前預期標普 500 指數成分股公司在 12 月季度的獲利成長將接近 11%，較 1 月的預期大幅調高。市場策略師引用 FactSet 的數據顯示，超過 80% 的財報公司迄今的業績都超出了預期。

獲利驅動 84% 回報終結估值泡沫擔憂

（來源：FactSet）

近期研究表明，在本輪週期中，獲利成長約佔標普 500 指數總回報的 84%，這標誌著本益比擴張不再是股價上漲的主要驅動力。這種轉變緩解了人們對 AI 驅動泡沫的擔憂，因為利潤和現金流越來越能支撐更高的股價。

這個 84% 的數據極為關鍵。在過去的牛市中，尤其是 2020-2021 年，股價上漲很大程度上依賴估值擴張（PE 倍數提高），而非實際盈利增長。這種估值驅動的上漲極為脆弱，一旦市場情緒轉變或利率上升，估值泡沫會迅速破裂。但當上漲主要由盈利驅動時，基礎更加堅實，即使短期回調，只要公司持續盈利增長，股價最終會創新高。

當前標普 500 的情況正是如此。雖然指數創新高，但平均 PE 倍數並未同步創高，甚至略有下降。這意味著股價上漲是因為公司真的賺了更多錢，而非投資者願意為同樣的盈利支付更高價格。這種健康的上漲結構，使得當前的新高不像 2021 年那樣脆弱。

宏觀經濟環境迄今為止支撐了股票市場的風險承受能力。美國 GDP 成長率維持在 3.3% 左右，通膨趨勢相對溫和，生產力指標也有所改善。即使出現政治動盪，包括聯邦政府停擺導致關鍵數據發布延遲，也未能對市場信心造成實質打擊。這種宏觀韌性為股市提供了底層支撐。

美國主要股指與標普 500 指數同步走強，其中道瓊工業指數年初至今漲幅超過 1%。但那斯達克指數下跌約 2.6%。納斯達克的下跌主要受部分科技股調整拖累，但不影響標普 500 的整體向上趨勢。投資者現在期待即將公佈的經濟數據和聯準會的下一個政策訊號，以確認金融環境將繼續保持支撐性。

比特幣跌破 65,000 的資金流向邏輯

儘管標普 500 指數走高，但加密貨幣市場卻逆勢下跌。比特幣價格跌破 65,000 美元，創下近一年來的最低水平，並延續了先前一直拖累數位資產的下跌趨勢。下跌的原因是市場動能減弱、投機興趣降低以及資本轉向能帶來明顯獲利成長的股票。

這種分歧凸顯了風險偏好上的明顯差異，投資人更傾向於獲利可見度較高的交易，而不是流動性驅動的交易。比特幣作為無息資產，其價值完全依賴市場共識和流動性環境。當流動性充裕、利率極低時，投資者願意持有不產生現金流的資產。但在當前環境下，企業正在產生 11% 的盈利增長，國債提供 4-5% 的無風險收益，比特幣的吸引力相對下降。

這種鮮明的對比反映出傳統風險資產與加密貨幣之間的分化日益加劇，至少在短期內是如此。雖然流動性驅動的上漲行情對兩個市場都有利，但目前的情況更有利於與企業利潤直接相關的資產。資金從比特幣流向股票，不是因為投資者突然不相信加密，而是因為股票當前提供更好的風險調整後收益。

標普 500 指數再創新高，反映出這波上漲行情越來越依賴獲利成長而非估值擴張。AI 投資、小型股的強勁表現以及穩健的宏觀經濟數據繼續支撐著上漲前景，儘管創紀錄的高點也提醒投資者保持謹慎。比特幣跌至一年來的最低點，凸顯了風險偏好正在分化，投資人更傾向於獲利可見度較高的交易。