比特幣今日為何暴跌？「川普行情」全數回吐，礦工被迫關機

比特幣跌破 61,000 美元抹去川普當選以來的漲幅，較歷史高點崩 51%。iShares IBIT 創 100 億交易量卻跌 13%，ETF 三月流出 50 億。礦工成本 87,000 遠高於市價，Luxor 哈希價格創低，大型算力關機。週 RSI 跌破 30 史上第五次，aNUPL 轉負持有者虧損。

ETF 贖回螺旋與 100 億美元恐慌性交易

比特幣今日為何暴跌？核心原因是機構投資者的系統性撤離引發自我強化的拋售循環。2025 年大部分時間裏，美國比特幣現貨 ETF 的資金流入曾為市場提供支撐，數百億美元的資金湧入一度托舉了比特幣價格。但隨著價格暴跌，這一趨勢已經逆轉。彭博匯總數據顯示，僅過去一個月就有約 20 億美元資金從比特幣 ETF 中撤出；若拉長至三個月，資金流出規模已超過 50 億美元。

據彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 稱，貝萊德的旗艦現貨比特幣基金 IBIT 單日交易量再創新高，交易額達約 100 億美元。「$IBIT 剛剛打破了其單日成交量紀錄，成交額高達 100 億美元，但股價卻下跌了 13%，這是該公司上市以來第二大單日跌幅。太慘了。」Balchunas 在週五發表於 X 的文章中寫道。

100 億美元的交易量與 13% 的跌幅並存，這種矛盾現象極為罕見。通常，高交易量配合價格上漲，顯示買盤踴躍；或配合價格橫盤，顯示買賣平衡。但當創紀錄的交易量伴隨暴跌時，只能說明一件事：恐慌性拋售。大量 ETF 持有者爭相出逃，賣單遠超買單，做市商被迫大幅壓低價格才能找到買家接盤。

Ergonia 業務發展主管 Chris Newhouse 表示：「市場中的恐懼與不確定性顯而易見。在缺乏願意逆勢承接拋壓的信念型買家的情況下，每一輪 ETF 贖回和強制平倉都會引發新的拋售浪潮。」他指出，這種機制「不斷放大每一輪下跌幅度，並強化防禦性倉位配置，使得真正的需求始終處於觀望狀態」。

ETF 贖回螺旋的三階段

第一階段：價格下跌觸發部分機構贖回 ETF

第二階段：ETF 贖回迫使基金在市場拋售比特幣，進一步壓低價格

第三階段：價格加速下跌引發更多贖回和強制平倉，形成惡性循環

德意志銀行分析師 Marion Laboure 週三在給客戶的報告中表示：「我們認為，這種持續的拋售表明傳統投資者正在失去興趣，而且對加密貨幣的整體悲觀情緒正在加劇。」CryptoQuant 週三在報告中表示：「機構需求已發生實質性逆轉。」該機構指出，去年同期購買了 46,000 枚比特幣的美國 ETF 將在 2026 年成為淨賣方。

礦工成本 8.7 萬美元 vs 市價 6.1 萬美元

持續的暴跌正令比特幣挖礦這一高度依賴算力與能源的過程變得愈發「不劃算」，以至於一些大型算力公司開始關閉設備、斷開電源。彭博社報導稱，隨著幣價持續下挫、用電成本不斷攀升，加密礦工的生存環境正迅速惡化。

礦業服務公司 Luxor Technology 表示，用於衡量礦工挖礦收入水平的「哈希價格指數」（hash price）本週已跌至有記錄以來的最低水平。另據 Coindesk 數據，目前挖出一枚比特幣的平均成本約為 87,000 美元，遠高於當前市場價格，使挖礦在現階段成為一項極不盈利的行為。

這種成本倒掛的慘況在比特幣歷史上極為罕見。2022 年熊市最低點時，比特幣價格約 15,500 美元，而當時的挖礦成本約 18,000 美元，倒掛幅度約 16%。當前 87,000 vs 61,000 的倒掛幅度達到 43%，遠超歷史紀錄。這意味著礦工每挖出一枚比特幣，就虧損約 26,000 美元，這種虧損在扣除債務、託管和其他開支前就已經存在。

礦業公司 CleanSpark 首席商務官 Harry Sudock 對彭博社表示：「這次下跌具有歷史性，是自中國禁令以來規模最大的一次。」他指出，嚴冬風暴推高電價，疊加近期更廣泛的科技股拋售，是導致挖礦端壓力驟增的主要原因。業內人士稱，在極端天氣或電價短期飆升時關閉挖礦設備並不罕見，但在加密貨幣價格持續走弱的同時出現更大範圍的關機行為，則顯示出行業正面臨結構性壓力。

彭博社還指出，與其繼續挖礦，一些企業正開始調整方向，將算力硬體從加密貨幣挖礦轉向為 AI 模型提供計算支持。這種轉型雖然為個別公司提供了出路，但對比特幣網路而言意味著算力的永久流失，長期可能影響網路安全。

RSI 跌破 30 與 aNUPL 轉負的技術訊號

（來源：SubuTrade）

市場分析師 Subu Trade 表示，比特幣的週相對強弱指數（RSI）已跌破 30。比特幣歷史上僅四次達到這個水平，而每次之後，價格在接下來的四天內平均上漲了 16%。這是一個極為罕見的超賣訊號，歷史上只在 2011、2015、2018 和 2022 年的熊市底部出現過。

加密貨幣分析師 MorenoDV 也指出，調整後的未實現淨利/虧損（aNUPL）自 2023 年以來首次轉為負值。這意味著普通持有者目前處於虧損狀態。2018-2019、2020 和 2022-2023 年的類似情況均導致比特幣價格反彈。

Moreno 指出，雖然反彈行情可能不會立即出現，但當前「市場情緒惡化的速度」遠超以往任何週期。這位分析師補充說：「這種快速轉變表明市場情緒發生了劇烈的重置，而不是逐漸下降，這可能會縮短投降階段。」

CryptoQuant 表示，比特幣最近的下跌顯示「可能下探至 70,000 美元至 60,000 美元區間」。Coinshares 研究主管 James Butterfill 表示，70,000 美元正在成為一個「關鍵心理價位」，並補充說，「如果我們未能守住這個價位，價格很可能會跌至」60,000 美元至 65,000 美元區間。

Bitwise Asset Management 研究主管 Ryan Rasmussen 表示：「動能目前已經完全接管市場，而加密貨幣的熊市通常不是在絕望中結束，而是在冷漠中結束。我們現在正處於這輪回撤的『絕望階段』，動能正在主導一切。」