比特幣回檔 40% 引發「四年週期恐慌」，K33：深度熊市難重演，長線買點已浮現

比特幣近期持續下跌，引發市場對四年週期重現的擔憂，但 K33 報告指出，深度熊市重演可能性不高，現行價格對長期投資者仍具吸引力。
（前情提要：數據：比特幣拋售主力為套牢盤，7~8 萬有買家悄悄吸籌 45 萬枚 BTC）
（背景補充：大賣空 Michael Burry：比特幣崩盤恐爆「抵押品死亡螺旋」拖垮黃金白銀市場）

本文目錄

• 比特幣回檔引發週期恐慌
• 「這次不一樣」的結構性差異
• 底部訊號開始閃現，但仍需謹慎

比特幣近期持續回檔，市場再度浮現對經典四年週期重演的擔憂。然而，知名研究與經紀公司 K33 最新報告指出，雖然價格走勢出現令人不安的相似之處，但當前環境已大幅不同，這次不太可能出現過去 80% 以上的劇烈崩跌。

比特幣回檔引發週期恐慌

比特幣自 2025 年 10 月高點以來，已下跌約 40%，上週更在全球風險規避情緒升溫下單週回落 11%。K33 研究主管 Vetle Lunde 在 2 月最新報告中表示，這波賣壓讓人聯想到 2018 年與 2022 年的深度熊市，市場行為而非基本面正主導價格波動，引發投資人對四年週期模式重現的擔憂。

四年週期理論長期以來被視為比特幣價格的「節拍器」，每隔約四年因減半事件而出現一輪牛熊轉換。然而，近期價格重返低點，伴隨長期持有者減持與新資金觀望，賣壓逐漸累積，形成類似過去熊市的自我實現預言。

「這次不一樣」的結構性差異

儘管表面相似，Lunde 強調當前市場背景已與先前週期大不相同。首先，機構採用程度大幅提升，包括數十億美元流入比特幣交易所交易產品（ETP）、顧問投資管道擴大，以及多家銀行推出加密相關服務。其次，利率環境趨於寬鬆，缺乏 2022 年信用危機時的強制去槓桿事件。

Lunde 稱早在 2025 年 10 月他就曾宣稱「四年週期已死，國王萬歲」，認為機構化與監管順風已讓比特幣進入全新結構性階段。他明確表示，預計不會出現 80% 的深度回調，因為缺乏放大虧損的系統性風險。

底部訊號開始閃現，但仍需謹慎

報告也指出，一些市場底部常見指標已出現正面訊號。2 月 2 日，比特幣現貨交易量超過 80 億美元；衍生品市場持倉量與資金費率雙雙落入極度負值區，並伴隨約 18 億美元的多頭爆倉現象。這類組合過去常伴隨價格反轉。

Lunde 認為，在比特幣仍守住支撐的情況下，這些訊號暗示底部可能正在形成。不過，他也提醒，這類極端狀況也曾在假突破或中段盤整時出現，歷史上真正的反轉通常需更極端的成交量。目前關鍵支撐位在 74,000 美元附近，若跌破，可能加速下探 2021 年 11 月高點 69,000 美元，或更遠的 200 週移動平均線 58,000 美元。

Lunde 最後強調，近兩年比特幣報酬接近持平，長期持有者並無急迫賣出壓力。若支撐守住，當前價位對長期投資者而言反而是吸引人的進場機會。