Bitwise：企業持 110 萬枚比特幣，2029 前證明價值否則遭封殺

Bitwise Q4 報告顯示企業持 110 萬枚比特幣，19 家上市公司新進場。然而首席投資長 Matt Hougan 警告，CLARITY 法案通過機率從 80% 跌至 50%，加密貨幣僅剩三年證明不可或缺性，否則 2029 年後將面臨懲罰性立法。黃金飆破 5000 美元顯示信任崩潰，但監管不確定性可能扼殺發展。

110 萬枚比特幣背後的機構湧入潮

（來源：Bitwise）

Bitwise 報告顯示，2025 年第四季度，企業比特幣持有量達到 110 萬枚 BTC，價值 940 億美元，其中有 19 家新的上市公司加入。這個數字標誌著機構採用比特幣的關鍵里程碑，顯示企業財務正在將比特幣視為合法的資產配置選項。

這 19 家新進場的上市公司代表了多元化的產業背景，從科技公司到傳統金融機構，都開始認識到比特幣作為對沖通膨和貨幣貶值的戰略價值。110 萬枚的總持倉量相當於比特幣總供應量約 2100 萬枚的 5.2%，這種集中度顯示機構信心正在穩固建立。

儘管比特幣在第四季度經歷了劇烈波動，價格從 125,000 美元以上的峰值下跌了近三分之一，但 Coinbase 和 Glassnode 的一項調查發現，仍有 70% 的機構認為比特幣被低估了。這種樂觀情緒與價格波動形成鮮明對比，顯示機構投資者的決策基於長期基本面而非短期價格波動。

Bitwise 發布的 2025 年第四季報告指出，市場已出現熊市觸底的跡象，報告引用了以太坊交易量創紀錄、穩定幣市值突破 3000 億美元以及 Uniswap 交易量超過 Coinbase 等數據。這些指標共同描繪了一個矛盾的圖景：儘管監管不確定性加劇，但基礎設施和採用率仍在穩步增長。

2029 年最後期限：證明給我看時期

Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 表示，加密貨幣市場面臨著三年的關鍵窗口期，需要證明其在現實世界中的實用性，因為立法的不確定性可能會阻礙行業發展勢頭。侯根警告說，如果未能通過全面的監管措施，數位資產將被迫進入他所說的「證明給我看」時期。

到 2029 年，加密貨幣必須成為普通美國人和傳統金融不可或缺的一部分，否則將面臨未來政府的懲罰性立法。這個期限並非隨意設定，而是基於美國政治週期的現實考量。2028 年總統大選後，新政府可能對加密貨幣持完全不同的立場，若加密貨幣屆時仍處於邊緣地帶，監管環境可能急劇惡化。

侯根指出歷史上曾出現過顛覆性技術透過大規模普及而改變監管規定的例子，並以 Uber 和 Airbnb 為例，指出這些技術非常受歡迎，以至於立法者無法阻止它們。「如果三年後我們都在使用穩定幣並交易代幣化股票，那麼無論誰掌權，我們都會得到積極的加密貨幣立法，」侯根在週一的客戶報告中寫道。「但如果加密貨幣仍然處於邊緣地帶，那麼華盛頓的任何變動都可能造成巨大的挫折。」

這種框架將加密貨幣的未來從監管辯論轉變為市場普及競賽。立法保護固然重要，但更關鍵的是建立不可逆轉的使用習慣和經濟依賴。一旦數千萬美國人每天使用穩定幣支付，數百家企業依賴區塊鏈結算，監管者將失去扼殺產業的政治資本。

CLARITY 法案從 80% 跌至 50% 的監管危機

緊迫性源自於加密貨幣脆弱的監管基礎，侯根表示，如果沒有立法保護，這項基礎可能會崩潰。在經歷了最近的挫折之後，包括 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 的公開批評（他稱當前草案中的條款是「災難性的」），《CLARITY 法案》的通過幾率從 80% 驟降至大約 50%，嚴峻的時間表也隨之出現。

這項警告意義重大，因為國會多個委員會的進展都已停滯不前。在阿姆斯壯撤回 Coinbase 的支持後，參議院銀行委員會無限期推遲了《CLARITY 法案》的審議，轉而響應川普總統推動的住房可負擔性立法。與此同時，儘管未能獲得民主黨的支持，參議院農業委員會仍繼續推進替代立法，並計劃於週四進行審議，但華盛頓即將到來的政府停擺期限現在可能會幹擾審議進程。

CLARITY 法案困境的三大原因

產業內部分歧：Coinbase 等主要參與者對草案條款的公開批評削弱了產業統一戰線

政治優先順序：住房和刷卡費等議題分散了立法注意力，加密貨幣被邊緣化

兩黨共識破裂：民主黨支持不足，共和黨內部對具體條款存在分歧

參議員羅傑馬歇爾同意在週四參議院農業委員會的審議中不提出一項有爭議的信用卡刷卡費修正案，從而消除了危及共和黨對相關加密貨幣法案支持的威脅。白宮官員直接參與阻止對該修正案的審議，消息人士證實，該修正案的通過將「危及」政府正在努力推進的立法獲得通過。這種幕後角力顯示加密貨幣監管已成為更廣泛政治交易的籌碼。

與許多其他機構一樣，投資銀行 TD Cowen 也警告稱，由於立法者正在為中期選舉做準備，相關立法可能會推遲到 2027 年，全面實施甚至可能推遲到 2029 年。這意味著加密貨幣產業可能在未來數年內繼續在監管灰色地帶運作，這種不確定性將抑制機構採用並增加合規成本。

黃金飆破 5000 美元揭示的信任崩潰

Hougan 將加密貨幣的監管挑戰與黃金價格突破每盎司 5000 美元的驚人漲幅聯繫起來，認為兩者都反映出人們對中心化機構的信心正在減弱。黃金在 2025 年上漲了 65%，在 2026 年又上漲了 16%，儘管作為價值儲存手段已有數千年歷史，但其美元價值的近一半卻是在短短 20 個月內創造的。

「這表明人們不再希望將所有財富都以依賴他人恩惠的形式保存，」侯根寫道，並指出在美國於 2022 年凍結俄羅斯國債資產後，各國央行將年度黃金購買量增加了一倍。德國經濟學家最近敦促將存放在紐約聯邦儲備銀行的黃金運回國內，而挪威政府的一個小組警告說，在當前的地緣政治環境下，主權財富基金將面臨「稅收增加、監管幹預甚至沒收」。

這種信任崩潰為比特幣創造了歷史性機遇。隨著機構信任度的下降，加密貨幣的核心功能可能會變得越來越有價值。比特幣等資產無需中心化中介即可實現所有權，而以太坊和 Solana 等網路則遵循任何單一機構都無法更改的規則運作。這種抗審查和去中心化特性，在地緣政治不確定性加劇的環境下，將從理論優勢轉變為實際需求。

如果 CLARITY 獲得通過，Hougan 預計市場將大幅上漲，因為投資者將穩定幣和代幣化帶來的有保障成長計入價格。如果失敗，將引發「觀望」市場，樂觀情緒將與長期的監管不確定性作鬥爭。Bitwise 的分析顯示，這兩種路徑將在未來三年內決定比特幣是成為主流金融資產，還是回到邊緣地位。