Saylor 又買了！微策略出資 12.5 億買入 13627 枚比特幣

微策略 1 月 5 至 11 日購入 13,627 個比特幣，花費 12.5 億美元，平均價 91,519 美元。持倉達 687,410 枚，總成本 518 億，平均成本 75,353 美元。資金來自出售 STRC 優先股（1.191 億）和 MSTR 普通股（11.3 億）。仍有發行額度超 400 億美元可繼續購買。

12.5 億美元掃貨的資金來源拆解

（來源：微策略）

微策略在 1 月 5 日至 11 日期間額外購入 13,627 個比特幣，花費約 12.5 億美元，平均每個比特幣的購買價格為 91,519 美元，其中包括手續費和支出。此次收購進一步鞏固了該公司作為全球最大比特幣企業持有者的地位，並延續了其利用資本市場活動累積這種數位資產的長期策略。

文件顯示，這些比特幣購買資金來自公司透過市價交易（ATM）計畫出售股票所得款項，包括普通股和優先股。同期，微策略出售了 1,192,262 股 STRC（其浮動利率 A 系列永久延期優先股），淨收益 1.191 億美元。此外，該公司還出售了 6,827,695 股 MSTR A 類普通股，淨收益 11.3 億美元。兩者合計約 12.49 億美元，剛好覆蓋此次比特幣購買成本。

ATM（At-The-Market）計劃是一種靈活的股權融資工具，允許公司按當前市價逐步出售股票，而不是一次性大規模發行。這種方式的優勢在於對市場衝擊較小，不會因為短期內大量股票湧入而壓低股價。微策略已經多次使用這種方式為比特幣購買籌資，證明市場對其策略的接受度。

微策略多層次融資結構拆解

STRC 優先股：浮動利率永久延期，提供固定股息但不稀釋投票權

MSTR 普通股：直接稀釋現有股東但提供最大靈活性

ATM 計劃執行：按市價逐步出售避免股價暴跌

在此期間，該公司的其他優先股發行（包括 STRF、STRK 和 STRD）沒有出售任何股份，儘管這些工具仍有發行能力。這種選擇性使用不同融資工具顯示微策略團隊對資本成本的精細管理。優先股通常成本較高但不稀釋投票權，普通股稀釋股東權益但成本較低。在不同市場環境下選擇最優融資組合，是 CFO 的核心能力。

687,410 枚 BTC 的驚人持倉與未來彈藥

（來源：微策略）

截至 1 月 11 日，微策略報告稱其持有的比特幣總量為 687,410 枚，總購入成本約為 518 億美元。根據提交的文件，該公司所有持倉的平均購買價格為每枚比特幣 75,353 美元。以當前比特幣價格約 91,000 美元計算，微策略的比特幣投資浮盈約 107 億美元，投資回報率約 21%。

這個平均成本極具戰略意義。75,353 美元意味著即使比特幣跌至 80,000 美元，微策略仍處於盈利狀態。這種成本優勢來自於微策略從 2020 年 8 月開始的長期持續買入策略，在比特幣價格從 10,000 美元漲至 100,000 美元的整個週期中分批建倉。相比於在高點一次性大舉買入的投資者，微策略的平均成本顯著降低了風險。

儘管比特幣價格近期波動劇烈，數位資產投資產品整體出現回調，但微策略仍進行了此次收購，這表明該公司仍然堅信比特幣是一種長期國庫儲備資產。Saylor 多次公開表示，微策略的策略不是交易比特幣賺取差價，而是永久持有作為價值儲存工具。這種「買入並持有」的策略使微策略不受短期價格波動影響。

截至 1 月 11 日，微策略報告仍有巨額剩餘發行額度，包括 STRK 項下超 203 億美元、STRD 項下 40 億美元、STRC 項下 39 億美元以及 STRF 項下 16 億美元。該公司在其 MSTR 普通股計劃下也保留了超 102 億美元的可用額度。這些發行額度總計超過 400 億美元，意味著微策略仍有充足的「彈藥」繼續購買比特幣。

該結構使微策略能夠繼續抓住機會獲取資金，同時將融資分散到普通股和具有不同股息特徵的多層優先股。這種多元化融資工具的使用降低了對單一融資管道的依賴，增強了財務靈活性。當市場環境適合發行優先股時就發行優先股，當普通股溢價較高時就發行普通股，始終選擇成本最優的融資方式。

平均成本 75,353 美元的長期套利邏輯

微策略的揭露進一步強化了其立場，即比特幣仍然是其資產負債表上的核心資產。儘管該公司的平均收購價格遠低於近期市場高點，但其收購的速度和規模表明，無論短期價格波動如何，該公司都願意部署資金。微策略目前持有近 70 萬枚比特幣，其資產負債表已成為全球市場中長期持有比特幣最集中的機構之一。

平均成本 75,353 美元相比當前價格約 91,000 美元，浮盈空間約 21%。但更重要的是，這個成本基礎為微策略提供了巨大的安全邊際。即使比特幣在未來某個時點回調至 80,000 美元，微策略仍然盈利。這種緩衝使公司能夠承受市場波動而不必被迫拋售。

Saylor 的長期願景是比特幣價格最終將達到數十萬甚至百萬美元。若這個願景實現，當前 91,519 美元的買入價在未來回看將是極為划算的。這種長期視角使微策略能夠忽略短期波動，持續在各種價位買入。從 2020 年至今，微策略在比特幣 10,000 美元、30,000 美元、50,000 美元、70,000 美元、90,000 美元等各個價位都有買入，這種策略被稱為「成本平均法」（Dollar Cost Averaging）。

然而，這種策略也伴隨風險。若比特幣價格長期低於 75,353 美元，微策略的資產價值將低於其債務和股東權益，可能引發信用評級下調或股價暴跌。此外，微策略通過發行股票購買比特幣的模式在牛市中極為有效，但在熊市中可能面臨股價暴跌導致無法融資的困境。