160 億美元選擇權到期！比特幣 114,000 最大痛苦引爆波動

超過 160 億美元的比特幣和以太坊選擇權將於 2025 年 10 月 31 日 UTC 時間 8:00 在 Deribit 平台到期，這將是今年規模最大的加密貨幣衍生性商品月度到期事件之一。比特幣將有 124,171 份合約平倉，總價值達 135.9 億美元，最大痛苦價位為 114,000 美元。

比特幣 135.9 億美元合約平倉，最大痛苦 114,000 美元

（來源：Deribit）

截至 10 月 31 日發稿時，比特幣交易價格為 109,287 美元。本次合約到期時，將有 124,171 份選擇權平倉，總價值達 135.9 億美元。最大痛苦價位為 114,000 美元，這是大多數選擇權持有者損失價值的價位。從歷史上看，隨著到期日的臨近，比特幣的價格往往會向最大痛苦區移動，這是由於做市商對沖其頭寸所致。

最大痛苦理論是選擇權市場的核心概念之一。它指的是使選擇權買方整體損失最大、賣方整體收益最大的價格水平。當大量選擇權到期時，做市商為了對沖風險和最大化收益，往往會透過現貨交易將價格推向最大痛苦點。對於當前的比特幣選擇權而言，114,000 美元就是這個關鍵價位。

看跌期權與看漲期權的比例為 0.70，顯示交易者略微看漲。然而，Deribit 數據顯示，比特幣選擇權未平倉合約總數為 124,171 份。其中，買權未平倉合約為 73,001 份，超過賣權未平倉合約的 51,171 份，因此所有到期日的看跌/買權比例均為 0.70。這個比例意味著市場整體看漲，但並非極度樂觀。

Greeks.live 的分析師認為，在近期的清算之後，市場「脆弱且缺乏買盤」。關鍵價位為 112,000 美元，以及芝加哥商品交易所（CME）110,000 美元至 111,000 美元的價差。阻力位似乎在 116,000 美元至 118,000 美元之間。如果支撐位失守，交易員將關注 106,000 美元，這預示著價格將從當前價格回調 3%。

比特幣選擇權到期關鍵價位

當前價格：109,287 美元

最大痛苦：114,000 美元（價格可能被推向此處）

關鍵支撐：112,000 美元和 CME 110,000-111,000 美元價差

上方阻力：116,000-118,000 美元區間

下行目標：106,000 美元（跌幅 3%）

未平倉合約數量在一個月內從超過 10 萬份降至約 7 萬份，顯示交易者參與度降低。這一降幅表明獲利回吐或對當前價格的信心減弱。持倉量下降伴隨價格穩定，預示市場將進入盤整階段，除非出現新的催化劑，否則方向不明朗。

以太坊 24.9 億美元到期謹慎看漲情緒

（來源：Deribit）

以太坊交易價格為 3,854 美元，共有 646,902 份選擇權即將到期，總價值達 24.9 億美元。最大痛苦位為 4,100 美元，略高於目前價格。與比特幣類似，以太幣的看跌期權與看漲期權比率為 0.70，顯示其看漲倉位較為溫和。然而，Deribit 的以太坊選擇權統計數據卻反映出更保守的立場。

買權未平倉合約數為 381,462 份，超過賣權未平倉合約數 265,440 份。看漲期權的大量未平倉合約表明，交易員正在對沖下行風險，或者在持有即將到期合約的多頭頭寸的情況下，對市場前景持樂觀態度。這種結構在選擇權市場中是典型的謹慎看漲配置。

Deribit 分析師表示：「部位顯示謹慎看漲。隨著美中貿易緊張局勢明顯緩和，上行風險增強，交易員對沖力度減弱。以太坊倉位偏向謹慎，看跌期權多於看漲期權。」這個評論揭示了當前市場情緒的微妙之處：投資者看到了上漲的可能性，但同時保留了充分的下行保護。

以太坊的最大痛苦位 4,100 美元略高於當前價格 3,854 美元，這意味著如果價格向最大痛苦點移動，以太坊將面臨約 6% 的上漲壓力。這與比特幣需要上漲約 4% 才能達到其最大痛苦點的情況類似，兩者都顯示做市商可能有動力推動價格小幅上漲。

然而，這種上漲壓力能否真正轉化為價格上漲，取決於現貨市場的買盤力量。如果現貨市場缺乏足夠的買盤支撐，做市商的對沖操作可能無法有效推動價格。Greeks.live 指出的「市場脆弱且缺乏買盤」狀態，正是這種擔憂的體現。

到期波動引發短期震盪，市場方向仍不明朗

此次選擇權到期合約規模龐大，可能對現貨價格產生重大影響。比特幣和以太坊選擇權的總名義價值超過 160 億美元，使其成為 10 月最重要的加密貨幣衍生性商品事件之一。由於 10 月份合約的月度展期，此次到期規模超過了上週的 60 億美元。

交易者和投資者應密切關注最大痛苦水準和部位，這兩者都可能影響短期價格走勢。從歷史經驗來看，大規模選擇權到期通常會在到期日前後 24 小時內引發顯著波動。做市商為了對沖風險，會在現貨市場進行大量交易，這些交易往往會推動價格向最大痛苦點靠攏。

Deribit 指出，市場對宏觀經濟狀況的改善持謹慎樂觀態度，而 Greeks.live 則警告稱，下行風險持續存在，買家已疲憊不堪。隨著這些大額持倉的平倉，市場波動性可能會迅速加劇。比特幣最大痛苦位在 114,000 美元，以太坊最大痛苦位在 4,100 美元，可能會影響短期價格走勢。

對於交易者而言，選擇權到期日是高風險高回報的時機。如果能準確預測價格向最大痛苦點的移動，可以透過現貨或期貨交易獲取超額收益。然而，如果判斷錯誤，在到期日的劇烈波動中也可能遭受重大損失。因此，建議謹慎投資者在選擇權到期日前後減少倉位或設置嚴格止損。

從市場結構來看，未平倉合約的下降和買盤的疲軟，使得本次到期後的市場走向更加不確定。如果到期後市場缺乏新的催化劑，可能進入更長時間的盤整階段。相反，如果到期過程順利且價格守住關鍵支撐，可能為 11 月的上漲創造條件。