代幣化爆發！渣打預測 2028 年規模達 2 兆美元，以太坊獨霸

渣打銀行數位資產研究主管傑弗裡·肯德里克預測，代幣化現實世界資產（RWA）的市值將從目前的約 350 億美元飆升至 2028 年底的 2 兆美元，增幅約 5,600%。肯德里克預計，絕大多數鏈上活動都將在以太坊上進行，理由是以太坊主網已穩定運作超過 10 年，從未發生過網路中斷。

350 億到 2 兆的代幣化革命路徑

（來源：RWAXYZ）

代幣化是指將傳統資產轉換為區塊鏈上的數位代幣，使其更易於在全球範圍內交易和結算。根據渣打銀行預測，不包括穩定幣在內的代幣化現實世界資產（RWA）的市值預計將從目前的約 350 億美元大幅增長至 2028 年的 2 兆美元，增幅約為 5,600%。這個 56 倍的增長預測並非憑空想像，而是建立在多重催化劑的基礎上。

肯德里克估計，到 2028 年，代幣化的貨幣市場基金和上市股票將佔據 2 兆美元市場的最大份額，其次是代幣化基金和其他流動性較差的工具。具體而言，代幣化貨幣市場基金將達到 7,500 億美元，受企業使用穩定幣驅動。代幣化上市股票將達到 7,500 億美元，一旦美國監管明朗且 DeFi 解決方案得到釋放。代幣化基金將佔 2,500 億美元，涵蓋私募股權、房地產和其他另類投資。

代幣化市場 2028 年預測細分：

貨幣市場基金：7,500 億美元（37.5%），企業穩定幣應用驅動

上市股票：7,500 億美元（37.5%），監管明朗後 DeFi 釋放潛力

基金與另類投資：2,500 億美元（12.5%），私募股權和房地產

其他流動性工具：2,500 億美元（12.5%），債券、商品等

這種增長路徑的核心驅動力在於穩定幣的鋪路作用。肯德里克表示：「穩定幣通過提高認知度、流動性和鏈上借貸，為其他資產類別（從代幣化貨幣市場基金到代幣化股票）大規模上鏈奠定了基礎。」穩定幣目前已達到約 2,000 億美元的市值，這個龐大的流動性池為代幣化其他資產創造了必要的基礎設施。

以太坊為何將主導代幣化市場

肯德里克預計，絕大多數此類活動都將在以太坊上進行，理由是以太坊的可靠性。他表示，以太坊主網已經穩定運作超過 10 年，從未發生過網路中斷。「在我們看來，其他鏈速度更快或成本更低的事實無關緊要，」他說。這個觀點在代幣化領域尤其重要，因為涉及現實世界資產時，安全性和可靠性遠比交易速度更為關鍵。

以太坊的優勢不僅在於技術可靠性，更在於其強大的網路效應。目前絕大多數 DeFi 協議、穩定幣和機構級區塊鏈解決方案都部署在以太坊上。貝萊德的 BUIDL 基金、富蘭克林鄧普頓的 BENJI 基金等主要代幣化產品都選擇以太坊作為主要平台。這種先發優勢和機構認可形成了自我強化的循環。

對於機構投資者而言，選擇區塊鏈平台時的決策邏輯與散戶不同。他們不會因為某條鏈的交易費用低幾美分就轉移價值數億美元的資產。相反，他們更關注監管合規性、技術成熟度、生態系統深度和長期可持續性。以太坊在這些維度上的領先地位，使其成為代幣化現實世界資產的自然選擇。

以太坊 Layer-2 解決方案的成熟也為代幣化提供了更好的基礎設施。Arbitrum、Optimism、Base 等 Layer-2 在保持以太坊安全性的同時，大幅降低了交易成本和提高了吞吐量。這種「主網安全性 + Layer-2 效率」的組合，為大規模代幣化應用提供了理想環境。

穩定幣鋪路 DeFi 顛覆 TradFi 進行時

肯德里克表示，去中心化金融（DeFi）在最初幾年主要使加密貨幣用戶能夠彼此進行交易、借貸。但穩定幣流動性的提升擴大了鏈上借貸活動的範圍，使其涵蓋了各種資產類型。「穩定幣通過提高公眾意識、鏈上流動性以及在與法幣掛鉤的產品中進行鏈上借貸活動這三大支柱，為 DeFi 的更廣泛擴張創造了幾個必要的先決條件。」

肯德里克認為，借貸和 RWA 是 DeFi 協議能夠顛覆傳統金融（TradFi）的兩大關鍵領域。「如果代幣化的 RWA 可以在 DEX（去中心化交易所）上交易，這可能會為證券交易所帶來顛覆性的機會。」這個論述指出了代幣化的真正革命性潛力：當股票、債券、房地產等傳統資產可以在去中心化交易所 24/7 交易時，傳統證券交易所的角色將被根本性改變。

肯德里克補充道，在 DeFi 領域，流動性催生新產品，而新產品又帶來新的流動性。「我們相信 DeFi 成長的自我維持循環已經開始。」這種正向循環已經在穩定幣領域得到驗證。隨著穩定幣流動性增加，更多 DeFi 協議提供基於穩定幣的服務，這又吸引更多用戶和資金進入，進一步擴大流動性池。

監管明朗將加速代幣化應用落地

美國《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月通過，為穩定幣建立了清晰的監管框架，加速了其在零售和機構市場的普及。據肯德里克稱，下一個重要的立法里程碑預計將是《數位資產市場透明度法案》（簡稱《透明度法案》），該法案有望在 2025 年底或 2026 年初獲得通過。這些監管進展將進一步推動資產代幣化、DeFi 借貸和去中心化交易的合法化。

肯德里克表示，即使沒有《清晰法案》，如果美國監管機構——尤其是證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）——在目前的諮詢期於 2026 年年中結束後，按照該法案的意圖採取行動，仍然有可能出台更清晰的規則。這種監管明朗化對於機構大規模採用代幣化至關重要。

肯德里克警告說，主要風險在於美國監管政策的清晰度未能實現——如果政府無法在 2026 年 11 月中期選舉前推進改革，這種情況就可能發生——「但這並非我們的基本情況」。這個風險提醒投資者，代幣化的爆發性增長雖然前景光明，但仍依賴政策環境的持續改善。

肯德里克的 RWA 預測與他的穩定幣市值預測在規模和時間上都相符。穩定幣作為代幣化的先行者，已經證明了區塊鏈技術在現實世界資產數位化方面的可行性。隨著監管框架逐步完善、技術基礎設施不斷成熟，以及機構認知度提升，代幣化從 350 億美元到 2 兆美元的躍升，可能比市場預期的更快實現。