比特币涨到12万美元，市场却异常安静，为什么？

因为比特币正在完成“去韭菜化”的进程。目前的大部分筹码掌握在机构手中，散户的参与度显著降低。而市场的新增流动性也被大量新项目瓜分，导致整体资金被稀释。

过去的资金回流往往会带动山寨币同步爆发，但现在结构变了：资金流向了一级市场、合约市场，以及短期博弈的“土狗币”；而不是传统的主流山寨。加上监管趋严、叙事乏力，山寨币难以复制过去的高波动、高收益时代。

可以预见的是，未来“山寨币行情”会越来越难有系统性机会，比特币与其他加密资产的分化会持续加剧。