250億美元之後：貝萊德和摩根大通同時押注，RWA的臨界點到了

作者；RWA研究院

2026年3月，一組數據在數字資產行業引發廣泛關注。根據RWA.xyz的數據，截至3月8日，不包括穩定幣在內的代幣化現實世界資產（RWA）鏈上總價值已突破250億美元。這個數字較一年前的約64億美元增長了近四倍，同比增幅達289%。

幾乎在同一時間，傳統金融巨頭的一系列動作相繼浮出水面。貝萊德將其代幣化基金BUIDL擴展至Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism和Polygon等五條公鏈，使該基金成為規模最大的公開區塊鏈代幣化貨幣市場基金。摩根大通則將其區塊鏈部門Onyx更名為Kinexys，標誌著這家全球領先的金融機構從“探索區塊鏈”正式轉向“規模化應用”。

這些看似獨立的事件，共同指向同一個判斷：RWA正在跨越從“概念驗證”到“規模化部署”的歷史性臨界點。

**美國國債、大宗商品、私募信貸、機構另類投資基金、公司債券、非美國政府債務——六大資產類別的鏈上規模均已超過10億美元。**這不再是邊緣創新者的試驗田，而是主流金融機構用真金白銀投票的新戰場。250億美元的市場價值，既是過去幾年探索的成果匯總，更是未來十年爆發的起點。

一、六大資產“全面開花”

任何市場的成熟，都需要經歷從單一品類驅動到多元結構支撐的轉變。RWA市場正在經歷這一過程。

根據RWA.xyz的統計，當前鏈上代幣化資產的增長並非依賴某一類資產的獨大。美國國債和商品仍是最大板塊，合計占比超過58%，總規模突破160億美元。但與此同時，私募信貸、機構另類投資基金、公司債券和非美國政府債務的規模均已跨越10億美元門檻。數據顯示，頭部資產的集中度在過去一年下降了61%，這意味著市場競爭正在加劇，更多類型的資產正在找到適合自己的代幣化路徑。

美國國債的代幣化為全球投資者提供了鏈上收益工具。以貝萊德BUIDL基金為例，該基金將總資產100%投資於現金、美國國債和回購協議，投資者在持有區塊鏈上代幣的同時可以賺取美元收益。截至3月初，BUIDL的市值已達到5.17億美元。

大宗商品的代幣化則以Tether Gold和Paxos Gold為代表，兩者的鏈上規模分別達到29.6億美元和25.6億美元。這些資產將實物黃金的穩定性和區塊鏈的可編程性結合起來，為投資者提供了新的配置選擇。

私募信貸和機構另類投資基金的代幣化則代表了更深層的結構性變化。傳統私募信貸市場信息不透明、流動性差、准入門檻高，而代幣化可以將這些資產拆分為更小的份額，通過智能合約實現自動化的收益分配。Ondo Finance的鏈上資產規模已突破20億美元，其中部分資產正是基於貝萊德BUIDL構建的收益產品。

Bernstein分析師在一份報告中指出，貝萊德等傳統金融機構推出的代幣化基金，正在為以太坊等公共智能合約鏈“帶來合法性”。這種合法性不僅體現在技術層面，更體現在監管認可和機構信任層面。當全球最大資產管理公司選擇在公鏈上發行產品，當傳統銀行的區塊鏈部門開始處理數十億美元的真實交易，RWA就不再是一個需要證明自己的概念，而是一個正在落地的市場。

二、貝萊德和摩根大通，正在用真金白銀投出信任票

如果說2024年至2025年是傳統金融機構“關注RWA”的階段，那麼2026年則標誌著他們正式從“觀察者”轉變為“參與者”。

貝萊德的布局最為典型。繼推出現貨比特幣ETF之後，這家管理規模超過11萬億美元的資產管理公司加速了在代幣化資產領域的擴張。其與Securitize合作推出的BUIDL基金，最初僅在以太坊上發行，如今已擴展至Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism和Polygon等五條公鏈。值得注意的是，BUIDL在Aptos、Avalanche和Polygon上的管理費僅為20個基點，低於其他鏈上的50個基點，這部分成本由相關公鏈基金會補貼。這一細節反映出，公鏈生態正在積極爭取傳統資產的入駐，而傳統資產也在尋找最適合自己的底層基礎設施。

更值得關注的是貝萊德在DeFi領域的探索。今年2月，貝萊德通過Securitize將其BUIDL基金引入UniswapX交易平台，投資者可以在這一去中心化交易系統上實現BUIDL與USDC之間的近乎即時兌換。與此同時，貝萊德還對UNI代幣進行了戰略投資，這是全球最大資產管理公司首次直接進入DeFi協議。貝萊德數字資產全球主管Robert Mitchnick在評價這一合作時表示：“這是代幣化資產與去中心化金融融合的重要一步。”

摩根大通的轉型同樣具有標誌性意義。今年早些時候，該行將其區塊鏈部門從Onyx更名為Kinexys，並明確將戰略重心從“探索”轉向“規模化應用”。據The Asian Banker報導，Kinexys平台處理的日均交易價值已超過20億美元，累計交易額突破1.5萬億美元。其核心產品JPM Coin更名為Kinexys Digital Payment，支持美元和歐元的鏈上結算，旨在降低外匯結算風險、加速跨境交易。

在回購市場，Kinexys與Broadridge Financial Solutions合作開發的分布式帳本回購平台，每月處理的代幣化回購交易已超過1萬億美元。這一數字遠超大多數人的想像，也證明了區塊鏈技術在傳統金融市場基礎設施改造中的實際價值。摩根大通Kinexys全球業務架構主管Toh Wee Kee在接受採訪時強調，Kinexys的戰略方向是與行業夥伴共同構建互聯互通的金融生態系統，通過區塊鏈技術提升透明度、效率和監管合規性。

富蘭克林邁普頓則將美國政府貨幣市場基金FOBXX遷移至Solana公鏈，成為最早擁抱高性能公鏈的傳統資產管理公司之一。Solana網絡目前擁有創紀錄的16.3萬RWA持有者，而Electric Capital、高盛等機構已向Solana相關產品配置了超過2.4億美元的資金。這些數據表明，傳統金融機構對RWA的參與已不僅限於少數先行者，而是正在形成群體性的趨勢。

三、從“機構遊戲”到“大眾參與”，資產持有人數創新高

市場規模的增長伴隨著參與者數量的擴大。Token Terminal的數據顯示，RWA資產持有人的數量在各主要公鏈上均創下新高。

以太坊上的RWA資產持有人數達到16.9萬，Solana以16.3萬緊隨其後，Celo和BNB Chain分別錄得7.7萬和4.2萬。Base、Arbitrum One等其他公鏈也呈現出顯著增長。截至3月初，各鏈RWA資產持有人總數已超過66.3萬，較此前增長4%。同時，穩定幣持有人數增長至2.33億，增幅達5%。

持有人數的增長意義重大。它意味著RWA的投資者結構正在從早期的“圈內玩家”向更廣泛的群體擴散。當數十萬個獨立地址持有代幣化的美國國債或私募信貸份額時，這些資產就不再是少數機構的專享品，而是真正實現了所有權的分散化。

這種分散化恰恰是RWA區別於傳統金融的核心特徵之一。在傳統市場，投資於美國國債或私募基金需要滿足較高的准入門檻，且流動性受限。而在鏈上市場，這些資產可以被拆分為更小的單位，通過智能合約實現即時轉讓，持有人可以遍布全球各地。當然，目前的准入限制仍然存在——例如貝萊德BUIDL要求投資者必須是合格購買者，最低投資額為500萬美元——但這更多是監管要求的限制，而非技術能力的限制。隨著監管框架的完善和產品設計的演進，准入門檻有望逐步降低。

數據還顯示，目前僅有約12%的RWA支持的穩定幣進入DeFi領域。這意味著大部分RWA資產仍以機構持有為主，DeFi的滲透率處於較低水平。這一方面說明RWA與DeFi的融合仍有巨大空間，另一方面也表明當前的RWA增長主要由機構需求驅動，而非投機性資金。

四、250億只是開始，誰在驅動下一波浪潮？

站在250億美元的節點上，有必要追問：驅動RWA從概念驗證走向規模化部署的核心力量是什麼？未來的增長又將來自何處？

第一股力量是監管框架的逐步明朗。 2026年，全球三大經濟體幾乎同步釋放了監管信號。香港金融管理局於3月正式發出首批法幣穩定幣發行人牌照，匯豐、渣打及OSL等機構在列。美國OCC根據GENIUS法案提出穩定幣全面監管框架。歐盟的MiCA法案早已生效。穩定幣作為RWA生態的“血液系統”，其合規化將為整個市場提供更堅實的基礎。在中國，八部門聯合發布的42號文雖然明確“境內嚴禁”RWA代幣化活動，但同時也為“境外備案”保留了合規通道。這種“雙軌制”為境內企業的境外RWA業務提供了相對清晰的邊界。

第二股力量是基礎設施的持續完善。 3月6日，tx平台正式啟動，合併了Sologenic和Coreum兩個區塊鏈項目，旨在為RWA提供統一的基礎設施、合規層和應用市場。統一基礎設施的出現，意味著RWA項目不再需要從零開始搭建技術棧，而是可以在標準化的基礎上快速構建應用。這與傳統互聯網的發展路徑相似——當AWS這樣的雲服務出現後，創業公司不必再自建伺服器，可以專注於業務創新。RWA領域正在經歷類似的過程。

第三股力量是AI代理經濟的崛起。 雖然本文重點討論RWA市場本身，但不可忽視的是，AI與RWA的融合正在創造新的需求。NEAR協議聯合創始人Illia Polosukhin預測，未來區塊鏈的主要用戶將是人工智能代理。當數以百萬計的AI代理需要在鏈上自主管理資產、執行交易、獲取收益時，它們對RWA的需求將是巨大的。Circle與Stripe競相為AI代理構建穩定幣支付基礎設施，OpenAI與Paradigm合作推出EVMbench測試AI在智能合約安全領域的能力。這些進展共同指向一個方向：一個由AI代理構成的鏈上經濟正在形成，而RWA將是這個經濟中最重要的資產類別之一。

站在2026年3月回望，RWA的演變軌跡已經清晰可見。

從2024年的“概念驗證”，到2025年的“項目湧現”，再到2026年的“主流入場”——這條路徑印證了數字文明演進的基本規律：新技術總是從邊緣開始，逐步向中心滲透；新市場總是由少數先行者開拓，然後吸引主流力量跟進。250億美元的鏈上價值、六大資產齊破10億美元的門檻、貝萊德與摩根大通的全面布局、持有人數突破66萬——這些不再是小眾市場的特徵，而是一個正在走向成熟的資產類別的標誌。

RWA研究院始終認為，數字文明的AB面缺一不可。AI代表著極致生產力，讓資產能夠被更高效地創造和運營；而RWA及其背後的區塊鏈技術代表著先進生產關係，讓資產的所有權能在透明、公平、可信任的框架內流轉。當六大資產類別全面開花，當傳統金融機構用真金白銀投票，我們有理由相信，RWA已經跨越了從“概念驗證”到“規模化部署”的臨界點。

接下來的問題是：誰將成為下一個浪潮中的引領者？哪些資產類別將率先實現規模化突破？監管框架將如何進一步演變？這些問題沒有標準答案，但它們值得每一個關注數字文明演進的人持續思考。

250億美元是過去幾年的答卷，也是未來十年的起跑線。這場變革才剛剛開始。

（本文數據及案例來源：RWA.xyz、The Asian Banker、BlockBeats、Gate News、MEXC News。所有境外案例均基於其所在司法管轄區合規框架，不構成對中國大陸市場的任何操作建議。）