Circle的反轉時刻：股價翻倍，鏈上交易碾壓USDT，精准卡位Agent支付

作者：Jae，PANews

在如今的全球金融版圖中，傳統支付體系那座搖搖欲墜的舊巴別塔正迎來著新勢力的猛烈衝擊。

3月10日，Circle股價突破110美元，較年內低點實現翻倍，股價反彈背後是資本市場對“穩定幣發行”這一商業模式的估值邏輯重構。

從紐交所跳動的股價，到鏈上數萬億美元的洪流，再到AI Agents之間流轉的小額支付，當人們還在嫌棄加密貨幣無創新，追逐AI風口時，Circle已經悄然在結算網絡霸權與Agent貨幣主權之間完成了精準的卡位。

股價翻倍背後，地緣危機反成助推

不到九個月，Circle完成了IPO邁向主流資本市場的成人禮以及股價“涅槃重生”的成長考驗。

在上市初期的投機熱潮中，Circle作為穩定幣第一股曾從31美元的發行價迅速高歌猛進至260美元，隨後便一路下滑到50美元左右的低點。在經歷過陣痛期後，Circle股價再次勢如破竹，突破110美元關口。

**Circle呈現出從“投機性增長”向“業績驅動型增長”的質變。**2月發布的財報正是轉折點。Circle在2025財年的總收入高達27億美元，同比增長64%。而在2025年第四季度（Q4），其收入就達到了7.7億美元，同比增長77%，遠超市場預期。

財報中有一個細節值得特別關注：2025財年的7,000萬美元淨虧損主要是受到了與IPO相關的4.24億美元股權補償支出的影響。

剔除這筆一次性非現金項目後，Circle的盈利能力將大幅改觀，Q4淨利潤達到1.33億美元才是其真實底色，同比增長顯著。

Circle正在發揮著金融科技巨頭典型的運營槓桿效應：流通規模越大，邊際成本越低，利潤越豐厚。

**複雜的全球地緣政治博弈也意外地讓穩定幣發行商從中受益。**美伊戰爭爆發以來，布倫特原油價格在一週內上漲了約15%，這種通脹預期的回歸進一步降低了降息的可能性，而維持高利率則為以國債利息為主要收入的Circle提供了更好的盈利環境。

瑞穗銀行分析師Dan Dolev認為，油價飆升帶來的通脹壓力將使美聯儲推遲降息。CME FedWatch的數據顯示，市場對2026年“不降息”的概率預測已從一個月前的79.9%上升到了97.3%。

對普通企業而言，高利率意味著更高的融資成本，但對Circle而言，高利率則意味著更高的儲備收益。只要利率維持在高位，Circle的息差收入就將維持在一個可觀的水平。

目前，USDC流通量已經達到753億美元，同比季度增長72%。即便是微小的利差波動，也會對Circle的淨利潤產生巨大的槓桿效應。

這種“更高更久”（Higher for Longer）的利率環境對Circle估值倍數的提升，實際上超過了其短期收入的波動。

值得一提的是，**最近的這一波漲幅本質上還包含了對Circle“結算技術溢價”的認可。**USDC在去年Q4的鏈上交易量激增至11.9萬億美元，同比增長247%。

因此，Circle除了是一家“吃利差的資管機構”，還是一個季度結算超10萬億美元交易、足以威脅到傳統支付巨頭的“結算技術網絡”。

當然，資本市場的態度並非全無保留。即便股價表現強勁，Circle高管層在過去90天內合計超過4,700萬美元的減持像是一抹陰雲，在一定程度上影響了投資者的情緒。

USDC月度轉賬量反超USDT，上演權力易位

2月份，穩定幣賽道見證了一個反超時刻。Allium數據顯示，全市場月度轉賬量達到1.8萬億美元，刷新了歷史最高紀錄。

在這一數字背後，“資金流速”的權力更迭比市值增長更耐人尋味。

雖然USDT仍以1,840億美元的市值佔據統治地位，但USDC在資金流速上實現了一次彎道超車。在2月份的轉賬總量中，USDC處理了約1.26萬億美元，佔比接近70%。資金流速決定了誰才是真正流動的血液。

從貨幣性質來看，USDT正趨近於價值存儲，主要沉澱在中心化交易所的保證金賬戶中；而USDC正在演變為流通媒介，在機構結算、預測市場與貿易支付等場景中狂飆。

Circle在2月份的爆發式增長主要得益於其生態卡位。

Visa的深度集成是催化劑。通過在收單機構與發卡機構之間引入USDC結算，傳統支付流程跳過了繁雜的對應行體系，實現了全天候結算。這意味著，即便在銀行休息的週末，跨國企業的收單資金也能以USDC的形式在鏈上完成結算，大幅提升了資本效率。

Polymarket的現象級崛起則提供了原生加密場景的需求側驗證。作為主要結算幣種，USDC在押注全球重大事件走向中扮演了“通用貨幣”的角色，顯著提高了其換手率。

此外，Circle在拉美和非洲等新興市場的滲透也初見成效。當地企業越來越多地使用USDC作為對沖本幣貶值與跨境貿易結算的工具。在這些地區，穩定幣不再是投機工具，而是生存剛需。

消除微支付痛點，USDC想成“Agent金融原語”

如果說1.8萬億美元的月度交易量標誌著人類社會對穩定幣的接納，那麼1.4億筆AI Agent支付則預示著“Agent金融”時代的到來。

過去九個月，超過40萬個具備採購能力的AI Agent展現了極高的支付活躍度，而其中98.6%的交易額選擇了USDC。

為什麼是USDC？

Circle全球市場主管Peter Schroeder引用的數據顯示，AI Agent支付的平均交易額僅為0.31美元。這一微小金額揭示了Agent經濟的根本痛點：微支付。

AI代理在執行任務時，需要支付API調用費、算力租借費、數據採集費等成本。在傳統的銀行或信用卡體系內，處理一筆0.31美元的轉賬，其手續費可能反而會超過交易本身。這種高昂的成本結構導致Agent難以通過傳統渠道進行支付。

不過，經濟帳只是表象，真正讓Agent選擇USDC的深層原因是Circle提供的技術組件。

Circle提供的可編程套件允許開發者直接在AI代碼中嵌入錢包管理邏輯。通過模型上下文協議（MCP）伺服器，開發者能夠讓Claude、Cursor或Windsurf等AI直接生成調用USDC支付的腳本。這種開發易用性也促使USDC成為了Agent支付的默認選項。

跨鏈傳輸協議（CCTP）則解決了最後一百米的問題。Agent通常在Base或Solana等低成本、高並發的L2或高性能公鏈上運行。在這些網絡中，USDC的轉賬費用不到一美分，且能在數秒內完成。CCTP實現了不同鏈間流動性的無感遷移，這對需要頻繁跨鏈調用資源的AI Agent尤其重要。

Circle正在穿越它的“黃金叉”。基本面提高了估值倍數，生態卡位帶動了增長預期，AI Agent支付則開闢了藍海業務。

在充滿不確定性的世界裡，最好的生意就是成為確定性的基礎設施。Circle正在結算網絡霸權與Agent貨幣主權的交匯處為即將到來的AI文明，印製第一張合法的鈔票，其“數字經濟時代的央行”雛形已經若隱若現。