NYDIG 分析師反駁科技股觀點，並肯定比特幣在投資組合多元化中的作用

根據NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro的說法，比特幣近期與美國股市的相關性接近0.5，並不否定其作為投資組合多元化工具的價值。

在2026年3月6日的市場報告中，Cipolaro指出，即使在目前的相關性水平下，股市因素僅解釋了比特幣價格變動的約25%，剩餘的75%則由加密貨幣特有的力量推動，包括資金流向、衍生品持倉、網絡採用情況以及監管動態。

相關性分析與統計框架

當前相關性水平

比特幣與主要股市指標的相關性，包括標普500、納斯達克100以及專注於軟體的IGV ETF，近月來有所上升，導致一些市場觀察者認為該加密貨幣現已作為科技股的代理。這一轉變引發了關於比特幣是否其歷史上的多元化優勢已經減弱的討論。

統計解讀

Cipolaro反駁了比特幣已成為純粹科技股代理的說法，強調相關性並不代表因果關係或主導地位。即使相關性接近0.5，股票市場因素也只解釋了比特幣價格動態的一小部分。從統計角度來看，這一水平意味著約四分之一的價格變動由股市因素驅動，而約四分之三則與加密貨幣生態系統獨有的力量相關。

這些加密貨幣特有的力量包括資金流入比特幣基金、衍生品市場持倉變化、網絡採用趨勢、鏈上活動指標以及監管動態。這些因素獨立於傳統股市動態運作。

宏觀背景與資產類別區分

共同的宏觀敏感性

Cipolaro將近期價格的同步歸因於當前的宏觀背景，而非資產類別之間的結構性融合。比特幣與成長股都對流動性狀況和投資者的風險偏好作出反應，在宏觀驅動的市場轉變期間產生相關的波動。

這種對宏觀經濟條件的共同敏感性並不消除比特幣的獨特驅動因素或其在多資產投資組合中的多元化角色。報告指出：「儘管目前跨資產與股市的相關性較高，但仍遠未決定比特幣的回報。」

多元化價值

對於共享宏觀因素與加密貨幣特有驅動因素的區分，支持比特幣作為投資組合多元化工具的持續角色。投資者若希望配置那些回報來源未完全由傳統市場因素解釋的資產，即使在相關性較高的時期，也仍可能從比特幣配置中獲益。

比特幣角色的演變辯論

觀點框架的轉變

NYDIG的報告也提及了近期知名投資者Chamath Palihapitiya和Ray Dalio的評論，他們對比特幣是否適合作為主權資產負債表的疑問引發了討論。Cipolaro認為，這些批評並非早期支持者轉向反對，而是反映了辯論本身的根本轉變。

核心討論已從比特幣是否能作為一個可行資產存續，轉向其是否能作為中央銀行和主權機構的儲備資產。這一演變反映了比特幣從一個零售驅動的實驗，逐步成長為由機構、家族辦公室和資產管理公司持有的資產。

應用的機構標準

Palihapitiya在2013年曾稱比特幣為“金屬2.0”，近期也質疑該資產是否符合主權資產負債表的特定需求。Dalio多年來也提出類似擔憂，指出其波動性、監管風險以及量子計算等長期技術威脅。

這些批評將機構標準應用於比特幣——衡量其是否符合中央銀行儲備的要求，而非僅僅問它是否能存活。這代表了該資產發展進程中的一個進步。

價值來源與採用路徑

與中央銀行採用的獨立性

Cipolaro認為，比特幣的長期增長並不依賴於中央銀行的採用。該網絡的擴展路徑與許多過去的金融創新不同，後者通常由機構資本起步，然後才擴展到零售投資者。

比特幣的採用由個人用戶逐步擴展到家族辦公室、資產管理公司和交易所交易基金，呈現自下而上的成長路徑。中央銀行的持有可能最終進一步驗證這一資產類別，但並非持續增長的前提。

基本價值主張

報告最後指出比特幣的內在價值：“比特幣的價值來自其全球分散的網絡、政治中立性，以及其技術和經濟特性，能實現抗審查的價值轉移、數字稀缺性，並在不依賴任何政府、機構或貨幣當局的情況下獨立運作。”

這些特性使比特幣與傳統金融資產區分開來，並為其作為投資組合多元化工具奠定了基礎，無論短期與股市的相關性如何變化。

市場背景

截至2026年3月6日，比特幣交易價格約為66,576美元，反映出在宏觀不確定性和機構資金流轉變的背景下，仍存在較大波動性。該加密貨幣仍遠低於2025年10月創下的約126,000美元的歷史高點，但市值和流動性仍然相當可觀。

常見問題：比特幣的投資組合多元化

問：比特幣與股票的相關性是否意味著它不再具有多元化作用？
答：不。NYDIG的分析顯示，即使相關性接近0.5，股市因素僅解釋了比特幣約25%的價格變動，其餘75%由加密貨幣特有的力量推動，包括資金流、衍生品持倉、網絡採用和監管動態，支持比特幣作為投資組合多元化工具的持續角色。

問：為何像Chamath Palihapitiya和Ray Dalio這樣的知名投資者會質疑比特幣？
答：他們的批評反映了辯論的轉變，從比特幣是否能存活，轉向其是否能作為中央銀行的儲備資產。這將機構標準應用於比特幣，衡量其是否符合主權資產負債表的要求，而非僅僅關注其作為資產類別的可行性。

問：比特幣是否需要中央銀行的採用才能實現長期增長？
答：不。比特幣的採用是由個人用戶逐步推動到機構，與許多金融創新由機構資本起步不同。中央銀行的持有可能進一步驗證其價值，但並非持續增長的必要條件。

問：除了股市因素外，什麼驅動比特幣的價格變動？
答：加密貨幣特有的力量包括資金流入比特幣基金、衍生品市場持倉變化、網絡採用趨勢、鏈上活動指標以及監管動態，這些因素獨立於傳統股市動態運作。