若市場進一步疲軟，私募信貸壓力可能擴散至去中心化金融。這一警告來自 Aave 創始人兼 CEO Stani Kulechov。他在 X 上的詳細文章中闡述了相關風險。
此外，高利率仍是全球信貸市場借款人的挑戰。由於此原因，數個私募信貸基金面臨流動性困難以及贖回需求上升。散戶投資者可以透過交易所交易工具和半流動性工具投資這些基金。
Kulechov 認為，該模型可能對去中心化金融的用戶構成未知風險。在這方面，Kulechov 呼籲在實體資產進入 DeFi 市場前，需提升透明度。
在全球金融危機後，監管機構收緊銀行規則，私募信貸基金迅速擴張。結果，資產管理公司介入資助杠杆收購和中型企業貸款。如今，這一領域由主要公司主導，包括 Apollo Global Management、Blackstone、Ares Management、KKR 和 Carlyle Group。
然而，利率環境發生劇烈變化。聯邦儲備局於 2022 年 3 月開始積極升息。利率從接近零飆升至 2023 年中超過 5%。因此，借款人面臨更高的資金成本。
Kulechov 清楚說明了情況。他寫道：“私募信貸今天處於一個奇怪的狀態。”此外，許多借款人是在低利率時期取得貸款的，因此，利率上升現在增加了還款壓力。
市場信號已顯示壓力。VanEck BDC Income ETF 一年內下跌約 15%。同時，Blue Owl Capital 股價暴跌約 50%。此外，數家主要的替代資產管理公司市值約損失 20%。
大型基金目前面臨越來越多的贖回請求。例如，Blackstone 的旗艦私募信貸工具 BCRED 最近限制提款。該基金管理約 820 億美元資產。在 2026 年第一季度，投資者申請贖回 37 億美元。
此外，Blackstone 注入 4 億美元以支援流動性。同樣，BlackRock HPS 企業貸款基金在大量贖回請求後封鎖提款。Blue Owl 在 2025 年底也經歷了 29 億美元的投資者提款。
儘管面臨這些壓力，Kulechov 認為該行業仍可控。全球私募信貸市場總額約為 1.8 兆至 2 兆美元。與全球 130 兆美元的債券市場相比，這一數字仍然較小。
然而，Kulechov 看到去中心化金融存在結構性風險。許多 DeFi 投資者追求高收益的實體資產策略，因此忽視了底層的流動性和期限風險。
他警告，機構可能將困境信貸產品轉入區塊鏈市場。他寫道：“DeFi 不應成為華爾街的退出流動性。”
此外，鏈上金融仍可能提供優勢。智能合約可透明執行贖回規則和抵押條件。因此，區塊鏈基礎設施或許能提升問責性，較傳統私募信貸結構更具透明度。
