獵象者的敏銳嗅覺：a16z 以 20 億美元押注 Web3 的新紀元

當整個加密產業仍處於寒冬，無數 VC 機構選擇觀望之際，被譽為「矽谷最狂風投」的 a16z，再次舉起了獵槍。

根據《財富》雜誌報導，a16z crypto 正在為第五支基金募集約 20 億美元，計畫於 2026 年上半年完成募資。雖然這個金額僅為 2022 年 45 億美元「巨獸」的一半，但在目前的市場環境下，依然足以令全行業側目。Web3 領域同樣舉足輕重的 VC Dragonfly 於 2 月 17 日宣布的第四期基金規模也僅為 6.5 億美元。

a16z 在 Web3 領域的投資風格獨具特色，幾乎提前押注所有熱門賽道。據《財富》雜誌報導，這次 a16z 的募資計畫極為緊迫，不僅募資窗口只剩 3 個月，且僅投資區塊鏈相關項目。

我們不禁要問：他們究竟看見了什麼？

兩位工程師的風投革命

要理解 a16z 今日的選擇，必須回到 2009 年的那個冬天。

金融危機的陰霾尚未散去，矽谷瀰漫著悲觀氛圍。兩位已經財務自由的技術人 Marc Andreessen 與 Ben Horowitz，決定在這最糟糕的時機創立一家風投公司。他們的第一支基金目標為 3 億美元，兩人自掏腰包認購 1,500 萬美元。

當時 VC 圈怎麼看？「這是個蠢主意，絕對不該做。」這是 Ben Horowitz 後來回憶的同行評價。

除了認為 3 億規模過於激進外，a16z 的募資備忘錄還寫著一句讓同行笑掉大牙的話：「我們相信技術人才是第一資源，因此將建立平台團隊服務創始人。」當時業界認為此舉會增加開銷拖累回報，也違背傳統 VC「精簡」的鐵律。

如今，幾乎所有主流 VC 都在複製這個「蠢主意」，而這正是 a16z 的基因：敢於在別人說「不」時說「是」。

2009 年，a16z 用 6,500 萬美元參與收購 Skype。當時 eBay 正與 Skype 創始人打專利官司，眾人都認為風險太大。結果不到兩年，微軟以 85 億美元接手。

2010 年，Benchmark 合夥人 Matt Cohler 嘲諷 a16z 在二級市場買入 Facebook、Twitter 股份是「倒賣豬肉期貨」。結果呢？Groupon 178 億美元 IPO，Facebook 1,040 億美元 IPO，Twitter 310 億美元 IPO。

2015 年，《紐約客》記者轉述業界質疑：a16z 要讓前四支基金回報達 5–10 倍，投資組合總估值需達數千億美元。Marc Andreessen 做了一個不屑的手勢：「廢話連篇。我們就是要獵捕大象，追逐大家伙！」

如今，a16z 前四支基金的投資組合總價值已達 8,530 億美元，遠超當初門檻。獵捕大象（hunting elephants）成為 VC 業界經典梗之一，a16z 兩位創辦人也不斷用自身經歷激勵創業者：真正的創新一開始往往看起來很蠢（stupid）。

這就是獵象者的敏銳嗅覺。

加密賽道的提前布局

2013 年，大多數人還將比特幣視為「極客玩具」時，a16z 已領投 Coinbase 的 B 輪融資。當時，以太坊甚至尚未誕生。

八年後，Coinbase 登陸納斯達克，市值一度達到 858 億美元。a16z 套現 44 億美元後，至今仍持有 7% 股份。

這不是運氣，而是提前布局。

2018 年，加密貨幣市場經歷第一次大熊市，比特幣從近 2 萬美元跌至 3,000 多美元。就在此時，a16z 正式推出第一支加密基金 Crypto Fund I，規模 3 億美元。

同樣的 3 億美元，這一次沒有人再質疑他們的激進與模式，而這支基金的選擇也足以讓質疑 Web3 的人閉嘴。2018–2021 年間，a16z 加密基金投資的項目包括：MakerDAO（現名 Sky）、Compound、Uniswap、Solana、Avalanche、NEAR、dYdX、Dapper Labs、OpenSea、Axie Infinity。

根據 DefiLlama 數據，Sky、Compound、Uniswap 三個 DeFi 項目的 TVL 超過 114 億美元，佔所有 DeFi 項目 TVL 的近 12%。雖然許多四五年前熟悉的名字已消失在歷史塵埃中，但不可否認它們的輝煌仍影響著今日 Web3 世界。

第一支基金於 2021 年底持倉價值已較初始募資金額增長 11 倍，成為 a16z 表現最佳的基金之一。即使 2022 年下跌 40%，投資人依然獲利豐厚。

Crypto Fund I 的成功讓 a16z 成為加密 VC 中最耀眼的存在。2020 年，第二支基金 5.15 億美元。2021 年，第三支基金 22 億美元。2022 年，第四支基金 45 億美元。累計超過 76 億美元的資金，令 a16z 成為全球規模最大的加密風投機構。Optimism、LayerZero、Lido、EigenLayer 等後續投資項目也幾乎成為各賽道龍頭。

當然，a16z 也會「追熱點」，也有投資失誤。在預測市場之戰中，a16z 重押 Kalshi；對 Celo、Chia、Dfinity、Farcaster 的投資事後看也存在判斷失誤。

在這一輪周期中，a16z 對銘文、Meme 持較負面態度，其砸下數千萬、上億美元的「VC 幣」遭遇前所未有的滑鐵盧。但 L2、LSD 與再質押、互操作性等確實可稱為僅有的「Web3 Native」敘事，也的確被 a16z 全部納入囊中。

你可以說他們有精英主義的傲慢，但很難說他們不行。

「媒體公司」的雙面人生

在 Web3 領域幾乎加冕稱王的 a16z，爭議從未間斷。

2015 年，a16z 前合夥人 Benedict Evans 曾開玩笑說：a16z 是一家靠風投賺錢的媒體公司。這句話後來成為業界內外吐槽 a16z 的經典語錄。

2021 年，a16z 推出 Future.com，一個集中的媒體平台，試圖打造科技領域的「內容帝國」。然而，該項目運作 18 個月後宣告關閉。Future.com 的失敗並未讓 a16z 放棄媒體戰略，反而調整方向——從打造集中式媒體平台，轉向構建去中心化的「媒體生態系統」。

2025 年 4 月，a16z 收購 Erik Torenberg 的播客網路 Turpentine。這是一場典型的收購 + 人才招募交易，a16z 透過收購 Turpentine 擴展其媒體與網路業務，Erik Torenberg 加入 a16z，負責投資並領導媒體團隊。7 個月後，a16z 正式推出 a16z New Media。

在官網文章《What is New Media?》中，a16z 表示「新媒體」團隊目標是打造風險投資領域最好的 turnkey media operation（即插即用媒體運營），協助投資組合公司創始人贏得敘事戰爭，更重要的是繞過傳統媒體。

在 AI 時代，開發產品的門檻幾乎降至零，但講故事的能力卻意外提升了優先級。Anthropic、OpenAI、Netflix、微軟等巨頭大幅擴張 comms/storytelling 團隊。如果你最近在社群媒體頻繁看到「不用 AI 就會被淘汰」的觀點，一定有部分源自這些 AI 公司。

畢竟在產品可於數小時內完成的時代，誰能透過故事行銷產品與服務，誰才能生存下去。

筆者曾聽許多人吐槽 a16z，認為他們沒有真材實料，常常只是幫投資公司講故事，等待接盤者進場。如今看來，這種講故事能力，成為 AI 時代的稀缺資源。或許 a16z 總能提前看見趨勢這件事本身，也是 a16z 自己講的故事，但筆者最近聽到一個很有趣的故事：

a16z 是一個 nerd-friendly 的 VC，他們非常樂於尋找那些因缺乏社交技巧而懷才不遇的人，這些人通常不善言辭，但有許多天馬行空的想法，這些想法在一般人看來幾乎不可能實現，甚至違背主流認知。這些人的缺點讓他們難以在人性試煉場脫穎而出，但 a16z 找到他們並將其聚集在一起。

當同類聚集時，彼此產生劇烈化學反應，使 a16z 的特立獨行收穫豐厚。

道理很簡單：這些人不需直面複雜商戰，而是擔任上陣殺敵將軍背後的軍師。卓識遠見與冷靜頭腦總能讓他們另闢蹊徑。更重要的是，這裡沒有人會一開始否定奇怪想法，或許外人覺得他們瘋了，但團隊內部都知道，這可能是唯一最好的答案。

20 億美元，會投向何處？

自 2024 年 10 月以來，加密貨幣市場大幅回調，總市值蒸發超過 2 兆美元。在這種環境下，許多加密 VC 選擇收縮戰線。

但 a16z 的選擇是：逆勢加碼。

Chris Dixon 多次表示，a16z crypto 持有至今的資產佔歷史投入的 95%。他們認為，在風險投資中，過早賣出優質資產是最糟糕的決定。Dixon 將區塊鏈視為網路的下一代基礎架構，認為加密產業正處於漫長的「奠基期」，如同 1943 年神經網路論文之於今日 AI，真正主流化需數十年鋪墊。

「我們是在用世紀為時間維度思考。」a16z 合夥人 Katherine Boyle 如是說。

從這個角度看，當前市場低迷反而是最佳布局時機。估值更合理，優質項目更容易接觸，競爭相對較少。更重要的是，a16z 可能看到了下一個即將爆發的賽道。

《財富》雜誌報導提到一些關鍵點，例如 a16z 不希望募資時間過長，且僅投資區塊鏈相關項目。

我們可以粗略猜測背後傳達的信息：a16z 看到了新的趨勢，想盡快布局，但幾億美元不足，需要至少 20 億。

許多人猜測他們會投向穩定幣、RWA 代幣化、支付、Crypto+AI 等熱門賽道。但筆者認為，他們一定看到了一些不同的東西，可惜的是，我們現在還不知道。

雖未明說，但 Chris Dixon 在 2 月 7 日發表的推文中透露了一些線索：

我們預期金融應用會率先跑通，因此投資了 Coinbase、MakerDAO、Compound、Uniswap 和 Morpho，但非金融應用遲早會迎頭趕上；

金融應用成為第一個並非偶然，而是基本的順序問題，只有足夠多人進來後，新的應用才會湧現；

Crypto 領域的監管與立法長期缺失，使產業走入歧途，一旦監管落地，良幣驅逐劣幣；

正是那些混亂歲月造就最終輝煌，網路與 AI 亦然。

或許 a16z 看見了一個甚至一系列新的有潛力賽道，或許這 20 億美元都不會投向新賽道，可能是繼續投資那些我們認為已經死透的項目，或像 a16z 創業初期那樣在二級市場瘋狂收集籌碼。

a16z 就在那裡，他們繼續做著許多人看不懂的事。但螢幕前的你，這一次還會選擇相信嗎？

相信相信的力量

a16z 究竟是 Web3 的布道者，還是精明的收割者？

這個問題或許沒有標準答案。

從某種角度看，a16z 的確從加密產業崛起中獲得巨額回報。Coinbase 一筆投資就帶來超過 70 億美元回報。但換個角度看，若沒有 a16z 這種機構早期押注，若沒有他們用真金白銀支持那些看似瘋狂的創業者，Web3 能否發展到今日規模？

他們的投後服務協助無數新創公司度過最艱難時刻。他們的政策遊說為產業爭取更友善監管環境。他們的內容輸出教育了一代又一代創業者與開發者。

在這一輪非典型周期中，我們看到市場對 VC 的抵觸。a16z 曾動用大量 UNI 儲備，想讓 LayerZero 成為 Uniswap 跨鏈互操作性選擇，但市場似乎單純為了對抗 VC 而聚沙成塔把 Wormhole 硬捧了上去。

2021 年底，馬斯克在 X 上調侃「有人看到 Web3 嗎？我怎麼找不到？」Jack Dorsey 回應：「它可能在 A 和 Z 之間的某處吧。」

如今看來，這兩句調侃正中要害。Web4.0 概念已被提出，Web3 尚未自我定位。許多大型 Crypto VC 合夥人選擇離場，許多 Crypto 項目創辦人選擇退出，許多投資者開始關注股票與大宗市場。

a16z 選擇相信 Web3。

筆者近一兩年常有動搖時刻，但每當難熬時刻，總會想起許多商業成功人士的雞湯：關注世界最聰明的一群人在做什麼，跟著他們做就對了。

現在全世界最聰明的一群人肯定在做 AI，但其中有部分人仍明牌堅持 crypto。筆者和你們一樣看不到特別明顯的潛力與希望，我們似乎也無法看見未來，我們能做的，就是當那支 20 億美元新基金開始部署時，盯緊基金投資項目。

畢竟，在過去 15 年裡，這位「獵象者」已證明一件事：當其他人還在爭論大象是否存在時，他們已扣動扳機。

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