比特幣「IPO 時代」來臨：橫盤不代表結束，反而是開始增持的最佳時機

比特幣近期的盤整，正好標誌其「IPO 時刻」正式來臨。為何這意味著更高比例的資產配置？請見下方解析。

Jordi Visser 在其最新文章中，深入探討一項核心議題：儘管ETF 強勁資金流入、監管明顯進展、機構需求持續增長等利多消息不斷，比特幣的交易仍陷於令人沮喪的盤整。

Visser 認為，比特幣正處於「無聲 IPO」階段，正從「異想天開的概念」蛻變為「主流成功案例」。他指出，過去股票在完成此類轉型時，通常會經歷 6 到 18 個月的盤整。隨後才展開新一輪漲勢。

以 Meta（前稱 Facebook）為例。2012 年 5 月 12 日，Facebook 以每股 38 美元上市。接下來一年多，股價長期在盤整與下跌間徘徊，整整 15 個月都未突破 38 美元的 IPO 價格。Google 及其他知名科技新創公司，上市初期也呈現類似走勢。

Visser 表示，盤整未必代表標的資產本身有問題。這通常是因為創辦人及早期員工選擇套現離場所造成。那些在新創公司高風險階段勇於投資的人，如今已收穫百倍回報，自然想獲利了結。而內部人士拋售、機構投資者接手的過程則需時間。只有當股權（或資產）轉移達到平衡，標的資產價格才會重啟上升趨勢。

Visser 指出，目前比特幣的狀況與上述情形高度相似。那些在比特幣價格僅 1 美元、10 美元、100 美元甚至 1000 美元時布局的早期投資者，如今已擁有足以成為世代財富的資產。如今，比特幣已「成功躋身主流」——ETF 已於紐約證券交易所掛牌，大型企業納入儲備資產，主權基金陸續投入——這些早期投資者終於能實現獲利。

這是早期投資者堅持的成果。五年前，若有人拋售 10 億美元價值的比特幣，市場可能會劇烈波動；但現在，市場已具備充足交易量及多元買方結構，足以平穩消化此類大宗交易。

需要特別說明，鏈上數據對於「誰在拋售」的解讀分歧，因此 Visser 的分析只是目前影響市場走勢的眾多因素之一。儘管如此，這一因素至關重要，深入思考其對未來市場的意義，無疑具有重大價值。

以下是我從這篇文章歸納出的兩項核心結論。

結論一：長期前景極度樂觀

許多加密貨幣投資人看完 Visser 的文章後感到沮喪：「早期投資者正在將比特幣賣給機構！他們是不是知道我們所不知道的內幕？」

這種解讀完全錯誤。

早期投資者拋售並不代表資產「生命週期結束」，而是標誌資產邁入新階段。

再舉 Meta（前稱 Facebook）為例。的確，其股價在 IPO 後長期低於 38 美元，但如今股價已達 637 美元，較發行價成長 1576%。若能回到 2012 年，將以 38 美元／股購入 Facebook 股票。

當然，若在 Facebook A 輪融資階段進場，收益或許更高——但當時承擔的風險遠高於 IPO 之後。

今日的比特幣亦然。未來，比特幣單年實現百倍回報的機率將降低，但一旦「資產配置階段」結束，仍有巨大上漲空間。正如 Bitwise 在《比特幣長期資本市場預測》報告所述，我們認為比特幣在 2035 年將達到 130 萬美元／枚，而我個人認為這個預測仍偏保守。

值得補充的是，早期投資者拋售比特幣後的市場，與企業 IPO 後的市場有關鍵差異。企業完成 IPO 後，仍需持續發展支撐股價——Facebook 不可能直接從 38 美元漲到 637 美元，因為當時營收與獲利不足以撐起此漲幅，必須靠業績成長、業務拓展、行動端發展等逐步推動，過程中仍有風險。

但比特幣並非如此。一旦早期投資者完成拋售，比特幣無須再「做什麼」——要從現有 2.5 兆美元市值成長到黃金 25 兆美元市值，唯一要素就是「獲得廣泛認同」。

此過程不會瞬間完成，但可能比 Facebook 股價上漲週期更為迅速。

從長期角度來看，比特幣的盤整其實是「天賜良機」。在我看來，這是比特幣重啟漲勢前，最佳的加碼時機。

結論二：比特幣 1% 配置時代已經結束

如 Visser 在文中所言，完成 IPO 的公司，其風險遠低於新創階段。股權分布更廣、監管更嚴、業務多元化機會更多。投資 IPO 後的 Meta（前稱 Facebook），風險遠低於投資在帕洛阿爾托（美國矽谷核心）派對屋辦公、由大學輟學生創辦的新創公司。

比特幣目前情勢亦然。隨著持有者從「早期愛好者」轉向「機構投資者」，加上技術成熟，如今的比特幣已不再面臨十年前的「生死存亡風險」，而是成為成熟資產類型。這從比特幣歷史波動率的變化可見——自 2024 年 1 月比特幣 ETF 上市以來，歷史波動率顯著下降。

比特幣歷史波動率

資料來源：Bitwise 資產管理公司。資料區間：2013 年 1 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日。

這項變化為投資人帶來重要啟示：未來，比特幣的報酬可能略降，但歷史波動率將顯著降低。身為資產配置者，我並不會因此「賣出」——畢竟，我們預期未來十年，比特幣將是全球表現最突出的大型資產之一——反而會選擇「增加持倉」。

換言之，波動率降低代表「持有更多該資產的風險更低」。

Visser 文章也驗證了我們早已觀察到的趨勢：過去數月，Bitwise 與理財顧問、機構及其他專業投資人進行過上百場會議，發現明顯趨勢——比特幣 1% 配置時代已然落幕。愈來愈多投資人認為，5% 配置比例才是「起點」。

比特幣正迎來其 IPO 時刻，依據歷史經驗，應以增加持倉迎接新時代。

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