十幣稱侯

本文發表於 2023 年 11 月 4 日，當時 BTC 價格為 34,522 美元，文字內容未作任何更動。@ mablejiang 建議我再次發布這篇文章，因此我照辦了。我並未加入 X 的創作計畫，也不會因這篇文章的閱讀量獲得任何收益。我沒有社群，也不提供投資建議，對後續行情沒有任何立場或預測。如果你能從這些文字中獲得價值，我會由衷為你感到高興。

以下正文

山雨欲來風滿樓。

1284 天前，我發佈了一部影片，討論比特幣減半，預測減半後幣價將漲至 55,000 美元。

那天是 2020 年 4 月 17 日，比特幣收盤價為 7,125 美元。

幾年過去，減半即將再次到來，確切而言，預計將於 2024 年 4 月或 5 月某時發生。

這是比特幣歷史上的第 4 次減半，也是一般投資者最後一次機會，猶如夕陽下古城牆僅剩拇指寬的一道門縫。當這扇門關閉，最後上車的機會也將消失。

蕭峰當年最遺憾的，是沒能救下阿朱，「我是契丹人，又能有何大業雄心？」

金瓶落井，沒有回頭箭。

我最遺憾的，就是近十年專注創業，幣還沒囤夠，遊戲卻要結束了，這也是一種命運。

如何定義稀缺

阿拉伯學者賽夫迪恩·阿莫斯於 2018 年出版了《比特幣本位》，書中提出「存量-產量」模型，簡言之，就是庫存與年產量之間的關係。

所謂庫存，是指某商品的總數量。

年產量，則是該商品一年內的生產總量。

將二者相除，便得出 SF 這個比值。

圖中你可以看到，黃金的 SF 為 62，白銀為 22。這代表什麼？即你需花 62 年才能生產出現有數量的黃金，白銀則需 22 年，鉑金僅需 0.4 年，這都說明一件事：它們非常稀缺。

我們開始思考，這些物品是否因稀缺而成為貨幣？相反，鉑金與鈀金的 SF 值等於或低於 1，表示它們並不稀缺。

事實確實如此，黃金比表中其他金屬更具保值能力。

我們日常使用的商品，如食物、手機、電腦、汽車，SF 值都遠低於 1，也就是說，它們從未真正稀缺。原因在於只要有人有需求，商品就能被生產。一旦有人囤積，價格上漲，更多企業投入生產，價格自然回落。

這就是供需平衡的常識。

因此很容易得出結論，若某商品的 SF 越高，則其保值能力越強，不易被稀釋。

以黃金為例，1972 年每盎司 46 美元，2020 年新高來到 1,744 美元，累計漲幅達 37.9 倍。為何不多開採黃金以滿足需求？原因在於黃金開採量受限於技術與成本。若付出超過獲利，自然無人願意投入。

那比特幣的 SF 值是多少？全球已挖出 1,950 萬枚比特幣。但根據一份 研究報告，其中超過 160 萬枚已永久遺失。

因此，真正可用的比特幣僅約 1,790 萬枚，以現行年產量計算，SF 約為 54，與黃金相近。

再過幾個月，比特幣的 SF 將升至 108，年通膨僅約 0.9%，這代表比特幣成為繼黃金之後，人類史上最稀缺的財物。

減半，是改變比特幣供給關係的根本原因，並非其他因素。

這種供給關係，決定了幣價。

有人一聽到比特幣 ETF 就亢奮不已，彷彿只要通過，幣價就會一飛衝天，極度誇張。

我建議你不要只看媒體標題炒作，而要看清本質。

貝萊德比特幣 ETF 是否通過不重要，何時通過也不重要。

重要的是「比特幣 ETF 通過」的預期，作為激發市場信心的誘因，會逐漸形成勢能，未來悄然推動幣價至 $45K 以上。

你以為還在熊市，其實熊市已在你不知不覺中結束。

且這股勢能將持續，它可不是你家自來水管。

貝萊德及後續通過的 ETF，猶如蘇伊士運河（阿拉伯語：قناة السويس），連結舊資金與新池。這些來自傳統金融的險資規模之大，超乎想像。比特幣對他們而言不是太貴，而是太便宜，盤子太小。

蘇伊士運河浩浩蕩蕩，連結歐洲與亞洲南北雙向水運。自此，船隻不必繞過非洲南端好望角，船隊自英國倫敦或法國馬賽港啟程，駛向印度孟買港，滿載黃金、絲綢及香料而歸。

波斯王朝大流士一世於西元前 500 年完成蘇伊士運河最後一段，並在河域立下花崗岩石碑，銘文如下：

吾乃波斯人，吾起於波斯征服埃及。吾命開此河，發於尼羅奔流埃及，止於瀚海瀕臨波斯。此河既成，埃及之舟舶可沿之直抵波斯，合吾所願。

Saith King Darius: I am a Persian. Setting out from Persia, I conquered Egypt. I ordered this canal dug from the river called the Nile that flows in Egypt, to the sea that begins in Persia. When the canal had been dug as I ordered, ships went from Egypt through this canal to Persia, even as I intended.

這就是通道的魅力，氣勢磅礴。

比特幣 ETF 的通過，影響的不是當下，而是未來十餘年。法幣出入通道暢通後，剩下的就交給時間。

到 2025 年，或許我們真能見到 $100K+ 的比特幣。

比特幣逐漸演變成曼哈頓土地，成為社會階層的象徵，人們選擇比特幣不是因為它轉帳速度快，而是因為它昂貴。

它昂貴，是因為凝聚了整個加密遊戲中最核心的共識，既是價值儲存載體，也是社會關係中可炫耀的物件，成為眾人追捧焦點。

比特幣展現你的實力、穩定、忠誠與信仰，它就像你北京二環的四合院、上海衡山路的老洋房、香港半山的別墅。

其價值由真正有購買力的富人階級決定，猶如波克夏海瑟威的 A 類股單股高達 53 萬美元，資金蜂擁而至，歷久不衰，散戶連買一股都難如登天，又能如何。

十幣可稱侯。

價格錨定遊戲

若不理解幣價如何錨定，就無法真正理解比特幣。

我先談土地，再回到比特幣。

「大富翁」大家都玩過，但很少有人能說出其精髓。

你要明白，美聯儲的角色類似棋盤遊戲《大富翁》中的銀行，其目標不是獲勝，而是提供足夠資金讓遊戲持續運作。

對美聯儲而言，合適的資產規模是最能履行職責的資產規模。

大富翁本質是炒地皮遊戲，核心在於壟斷資源，最終只有一位贏家，其他玩家都是陪葬品。

勝利來自壟斷，而非競爭。

問，一個中央帝國的財政收入來源是什麼？

答，和大富翁無異，無非是：

• 國營企業
• 公有土地
• 壟斷金融體系

對集權政府而言，這場遊戲只在乎兩件事：

1）如何透過自上而下的官僚體系控制全社會；

2）如何藉由土地、稅收與金融系統抽佣，養活官僚機器。

全世界各國都類似，古今中外差異不大。

以唐朝為例，政府實行均田制，凡男丁出生，分配 80 畝公田，再分 20 畝永業田（私田）。壯年時開墾納糧，服勞役，每年收成按比例上繳，死後土地收回。皇帝也允許各地官府擁有經營性土地與資金。

這套制度最終崩壞，因土地愈發集中於官僚與貴族手中。

如唐高宗時，王方翼占有大量田地，約數十頃；唐中宗時，太平公主田地遍布肥沃地區，租予貧農耕作，收成大半歸權貴，政府再抽一層。許多人為逃苦役，紛紛躲鄉下。政府先將逃役者登記於簿冊，後來乾脆要求逃亡者納稅，他們要麼賣地賣房，或轉手給鄰居，如此循環，直到無處可逃。

遊戲失敗怎麼辦？再開一局。

因此改朝換代、農民起義，完成資源再分配。

現代亦然，東亞國家推崇的資產價值多與土地綁定，這是政府設定的遊戲規則，載體即房屋。

美國則重視資本效率，國民全民遊戲是股市，401K 退休金購買力即蓄水池。

這些都是不同的價格錨定遊戲，全球還有無數類似副本，如勞力士、愛馬仕鉑金包、遊戲王卡牌、限量盲盒手辦等。

美國紐約夠發達，建築密度夠高吧？

但至今仍有超過 25,000 塊閒置與低利用土地（圖中淺色部分皆為空置土地）。

甚至有人 提案 對這些土地徵收 3.5% 稅，為城市帶來額外 4.299 億美元收入。

中國北方人口最集中的城市北京，轄區面積 1.6 萬平方公里，實際建成區僅 2,000 平方公里，土地開發率僅 12.5%，比香港還低（25%）。

北京若要人人住大別墅，實則輕而易舉，依中國規劃標準 1 萬人 / 平方公里，城市完全開發後可容納 1.6 億人。

既然如此，為何政府沒一個大肆蓋樓，大庇天下寒士？

因為這場遊戲裡，土地是生產資料，壟斷者必須維持其稀缺性，遊戲才能持續。

這就是價格錨定。

想贏，就必須理解比特幣在加密遊戲中的定位……

比特幣和土地本質相同，唯一差異是它沒有至高意志，維持體系運作的是演算法與共識。

換言之，它幾乎牢不可破。

比特幣最大錨定即 2,100 萬枚總量的共識。

很容易將持有比特幣者劃為「有幣階級」，未持有者則為「無幣階級」。

全球 80 億 4,500 萬人口，分這 2,100 萬枚幣，每人僅得 0.0026 BTC，遠遠不夠分。

你或許質疑，口口聲聲說共識，那都是紙糊的，不玩了，另起爐灶行不行？

事實上，過去無數人這麼想，並以行動證明結果。

過去幾年比特幣分叉潮，就是自建私服，如今呢？

這些分叉幣如今屍橫遍野，為那些天真的想法立碑。

若共識那麼容易動搖，世上富豪早就不守曼哈頓，乾脆去俄亥俄州買塊荒地建新都了，你覺得現實嗎？

價值座標系建立需時甚久，一旦建成，百年不易動搖。

誰騙走你的幣

有人明明看到了通關金手指，卻仍在這場遊戲中草草出局。

囤幣如此簡單，對某些人卻比登天還難。

既是遊戲，就有關卡。

過去幾個週期，攒局者屢試不爽的手法就是各種山寨幣敘事。

人們口嫌體直，嘴上愛比特幣，手裡卻買山寨。

這正中莊家圈套，乖乖上交籌碼，你得到垃圾幣，他得到比特幣，互道一句傻瓜。

新公鏈、平台代幣、分叉幣、MemeCoin、存儲、算穩……細細數來，全是大坑。

看待事物，不是看幾天、幾個月表現，牛市雞犬升天「跑贏比特幣」的比比皆是，我只問，撇除那些寫小作文騙錢的 KOL，真正長持山寨幣並取得大成果的有幾人？以年為週期，真正跑贏比特幣的又有幾人？你聽他們吹。

2017 年公鏈敘事是超越比特幣，2021 年公鏈敘事變成超越以太坊……一級市場 PVP 互割，二級市場編故事騙韭菜上車。

這市場上除了比特幣，沒有真正去中心化的加密資產。

你買任何山寨幣，都是參與一場不對等的牌局。

Web3 團隊，尤其是匿名團隊發行代幣，嚴重違反人性。

當你能 Fork 項目改改前端就能獲得巨額收益時，沒人會長期做事。

初心是什麼？就是賺快錢。

代幣會腐蝕創業團隊心智，傳統網路創業團隊熱火朝天地拼了好幾年，A 輪、B 輪、C 輪一路融資，每輪套現一些銀兩，改善生活，無可厚非。

到了幣圈，節奏變成：今天開始交易挖礦，明天上所，後天砸盤走人，項目交給社群。

想在這裡找到真正做事的團隊，難度如從糞坑撈黃金。

所以這場牌局不對等。

想贏遊戲，就得講究策略。

策略與短期盈虧無關，與宏觀經濟無關，更與底池大小無關。成功的策略取決於你是否做出正確選擇，每次買幣都要反覆問自己：

• 我該參與這場遊戲嗎
• 我要下注多少
• 我入場的點位是最理想的嗎
• 我能讓對手盤棄籌出局嗎

只要你比對手做的決定更正確，你的策略就是可行的。

即使這局贏不了最大，但只要持續，你的勝率就會累積，最終大成。

但以我有限經驗，數學正期望的策略似乎只有一個：熊市分批囤幣、牛市階段逃頂。

山寨幣最擅長讓你誤以為它和比特幣一樣持久，敘事與謊言交錯，直到你信以為真，乖乖把比特幣換成長期來看一文不值的其他代幣。

過去一年，以太坊對比特幣匯率就是最完美陷阱，每根紅線下都是屍骨。

我毫不懷疑某天牛市到來，以太坊又能站高位，但若以 10 年為週期選擇標的，整個加密市場你只有一個選擇：比特幣。

只要加密市場持續繁榮，比特幣就不會凋零。

如果比特幣最終被證偽，整個加密市場也將不復存在。

理解底倉

想穩穩持有比特幣，就要清楚手中資產的本質。

主流有兩種觀點：

1）比特幣被視為避險資產，戰亂時率先上漲。

2）政府保護韭菜（作為個體）。

以上皆錯。

比特幣迄今仍屬風險資產，且未來很長一段時間都將如此。2020、2021 年，政府大舉印鈔注入流動性，推動全球資產牛市，其投機屬性正好迎合法幣流動性氾濫。

政府目的從不在於保護韭菜，而是確保每個人在被系統回收前，貢獻足夠稅收，提供必要勞動價值。政府不是「人」，而是在其管轄範圍內，透過壟斷資源維持體制運作的機器。

這台機器最重要的組件就是法幣。

1260 年，忽必烈開始發行紙幣。

他們用桑樹樹皮製作紙幣，取出木頭與粗糙外皮間極薄的白色內皮。這層內皮經處理後，成為類似現今紙張，只是顏色偏黑。

紙張製成後，會裁成各種大小的片。

每片紙都代表真金白銀的莊重。原因在於官員會在紙片上簽名、蓋章。

準備就緒後，忽必烈派員拿玉璽沾朱砂，印在紙片上。一抹紅印現身，這張紙就成了真金白銀的貨幣。

任何人膽敢偽造紙幣，處死刑。

紙幣背後支撐的是國家權威。

但國家權威有致命弱點，就是缺乏約束。

問，誰來約束紙幣發行機制？

答，沒有人。

貨幣進入信用本位後，發行全憑央行自律，連債務上限都能隨意調整。在我看來，「上限」這詞可以去掉，都能隨意調整了，還叫什麼上限。

經濟學家編織的理論與模型，只是為讓我們相信央行發行紙幣有自律約束。但你看美聯儲資產負債表就會發現，自信用本位時代以來，所謂約束根本是空話。

當物資短缺時，發行紙幣成為緩解矛盾的主要手段。我記得小時候，買一個饅頭只要兩毛五，現在在深圳要三元甚至更多。貨幣已貶值 12 倍。既然漲了 12 倍的饅頭都能習以為常，未來貨幣再貶值 12 倍又有何不可。

我們已習慣現在付帳單和領薪水的方式，習慣銀行餘額和信用卡帳單上的數字。

只有在系統崩潰時，才會思考這些數字背後的真實價值。

一句話，政府印鈔是向所有持有現金者借時間，期望未來社會生產力能還清這筆債，至於能否做到，並非這屆政府所關心。

而比特幣正是反通膨的對界法寶。

它存在的本質，就是對法幣的 Rug。

長夜將至，你從今夜開始守望，至死方休。將生命與榮耀獻給守夜人，今夜如此，夜夜皆然。

記住，穩穩持有手上的比特幣。

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