再融資 8,250 萬美元，Superstate 是什麼？

1 月 22 日，Compound 創辦人 Robert Leshner 所創立的 RWA 代幣化資產管理平台 Superstate 宣布完成 8,250 萬美元 B 輪融資，由 Bain Capital Crypto 和 Distributed Global 領投，Haun Ventures、Brevan Howard Digital、Galaxy Digital、Sentinel Global、Bullish、Hypersphere Capital、Flowdesk、Intersection，以及現有投資者 1kx、ParaFi 和 Road Capital 共同參與。

官方表示，本輪資金將用於將業務從代幣化國債產品擴展至以太坊和 Solana 的全鏈上股票發行層。此外，公司也將持續投入受監管的市場基礎設施，包括合規發行、結算以及股東紀錄保存系統，並擴展 Opening Bell 平台及轉讓代理基礎設施，以支援更多發行人與分銷管道。

Superstate 是什麼？

2023 年，Compound 創辦人 Robert Leshner 向美國證券交易委員會（SEC）提交了新公司「Superstate」的相關文件，計畫以以太坊作為輔助紀錄保存工具，打造一檔短期政府債券基金。Superstate 的基金將投資於「超短期政府證券」，包含美國國債、政府機構證券及其他政府支持工具，並依靠傳統華爾街「轉讓代理」保存基金持有人的所有權紀錄。

6 月，Superstate 宣布完成由 ParaFi、Cumberland 和 1kx 領投的 400 萬美元種子輪融資。

同年 11 月，Superstate 完成 A 輪首輪 1,400 萬美元融資，由 Distributed Global 和 CoinFund 共同領投，Breyer Capital、Galaxy、Arrington Capital、Road Capital、CMT Digital、Folius Ventures、Nascent、Hack VC、Modular Capital 及 Department of XYZ 參投。

2024 年 2 月，Superstate 推出一檔持有短期美國國債的代幣化基金。7 月，Superstate 推出全新代幣化基金 Superstate Crypto Carry Fund（USCC），該基金採用「現金與套利」投資策略提供收益，購買現貨比特幣及以太坊，並持有等值空頭部位或出售 BTC 及 ETH 期貨，為持有人創造收益。現貨資產則由託管夥伴 Anchorage Digital 保管。

Superstate 的代幣化發展

2025 年 3 月，Superstate 宣布其數位轉讓代理公司 Superstate Services LLC 已於 SEC 完成註冊，這是連結代幣化資產與現有金融監管框架的重要舉措。

在此之後，受惠於美國積極推動 RWA 代幣化的背景，Superstate 的進展迅速加快。公司率先推出 Opening Bell 平台，允許在 SEC 註冊的公開股票直接於區塊鏈網路發行及交易，首批支援 Solana。Opening Bell 支援原生發行、符合監管要求的股票，這些股票可直接與加密錢包、DeFi 協議及鏈上市場互動。

隨後，多家公司選擇在 Superstate 平台發行代幣化股票，包括 Galaxy 的代幣化股票 GLXY；美國上市自託管錢包公司 Exodus 也計畫與 Superstate 合作創建普通股代幣，以數位形式代表 Exodus 的 A 類股票；Solana 財庫公司 Forward Industries（FORD）擬將其持有的 Forward Industries 普通股代幣化，並計畫與 Drift、Kamino 及 Jupiter Lend（Solana 上三大借貸協議）合作，將代幣化後的 FORD 股票作為合格抵押品；以太坊財庫公司 SharpLink Gaming 則與 Superstate 合作，直接於以太坊區塊鏈發行代幣化股票 SBET。

2025 年底，Superstate 推出一項基於區塊鏈的新服務，用於於以太坊和 Solana 上進行直接發行計畫。此服務將協助公司透過發行鏈上證券獲得融資，包括發行既有已在美國證券交易委員會（SEC）註冊股票的代幣化版本或新股票類別。首批發行人預計將於 2026 年上線。投資者將以穩定幣支付，並獲得代幣化資產。

2026 年初的 B 輪融資使 Superstate 總融資額突破 1 億美元。據其官網顯示，目前管理的資產規模（AUM）已超過 12 億美元。

2026 年的代幣化進程

2026 年資本市場基礎設施的主軸十分明確：更快結算、更高流動性、更透明、更省資本占用。代幣化之所以在此時由概念走向實戰，是因為鏈上軌道正在把發行、分發、託管、結算及資產再利用整合進同一套可編程的資料與流程，參與者開始以效率及可驗證結果作為決策依據。

融資端將率先出現鏈上增量管道。短期內較常見的是傳統市場與鏈上市場並行的雙軌模式。傳統交易所承接深度流動性，鏈上市場則提供更直接的觸達、更快的分發與結算，以及更靈活的發行組織方式。隨著合規模組日益成熟，這類鏈上融資將從少量試點拓展至更多 IPO、增發及二次發行場景。

資產端的關鍵變化在於功能性落實。真正代幣化的股票及基金不再僅止於持有憑證層面，而是逐步納入 DeFi 抵押、借貸及組合策略體系，使傳統資產從孤立帳戶結構邁向可組合的鏈上資金市場，進一步提升資本效率。不過，這也同步提升合規、風控、清算責任及技術安全的要求。

穩定幣將成為代幣化基金需求的驅動引擎。穩定幣規模擴大後，發行方與持幣方對高流動性、可審計、風險可控且能產生收益的鏈上資產需求更強烈，代幣化短期國債基金、貨幣市場類產品也更容易成為鏈上現金管理及抵押底層的標準組件。於機構端，受託式 DeFi 金庫將成為主要入口，將多鏈多協議與 24 小時風控整合為可用策略介面，降低機構操作及管理成本。

分發端將持續集中至超級入口。錢包與交易所將支付、交易、收益、投資、託管整合於單一產品介面，代幣化資產在其中充當連結元件，協助用戶將現金管理與長期投資納入同一系統。對發行人及資產管理機構而言，分發面的變化更為關鍵，誰能率先適配代幣化型態、合規轉讓邏輯及鏈上可用性，誰就更容易進入這些入口的供給池，取得新增量。

而如 Superstate 等公司，可能會成為美國推動 RWA 代幣化後，最先受惠的大型公司。但短期內，與一般投資者的連結仍較為薄弱，主因在於早期產品多以機構及合格投資者為主，一般用戶多透過錢包、交易所等入口間接接觸，真正能感受到的往往不是代幣化本身。

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