概要

• 預測市場不是新鮮事物，如今終於以去中心化形式實現。自古以來，人類就會為預測下注，加密貨幣讓這種行為變得無需許可、透明且全球化，價格反映的是即時群體智慧，而非傳統民調。
• 基礎設施與監管推動市場升級。CFTC 明確監管、傳統金融合作，以及多鏈擴展能力，讓預測市場從小眾實驗躍升為每週 39 億美元交易量的主流賽道，平台已直接嵌入券商、媒體與消費級應用。
• 不確定性正成為新型金融資產類別。預測市場逐步成為核心避險、數據與預測基礎設施，具備流動性、誠信與分發能力的平台，將在全球範圍內為真實世界結果定價並累積價值。

數千年來，人類持續探索如何匯聚集體智慧，為未來下注。古希臘人領取專屬代幣，透過管道系統投票，陪審團則以選擇實心石或中空石表達裁決。古代酒館 kapeleia 也常見旁注行為。

17 世紀阿姆斯特丹證券交易所，商人押注貨船到港時間；19 世紀美國，政治博彩廳主導選舉，直到 20 世紀 40 年代被禁止。芝加哥期貨交易所的商品期貨亦為典型代表。我們早已理解，為預測下注能形成強大的資訊訊號。

如今，由加密技術驅動的預測市場，是這一古老實踐的數位重塑——關鍵在於無需許可、透明且全球化。

資訊市場革命：加密預測市場的獨特之處

傳統預測市場仰賴可信中介託管資金、驗證結果並分發獎金。加密技術透過區塊鏈消除這些中介。在 Polymarket 上，你可以就地緣政治、總體經濟和文化等議題下注——不論是「聯準會是否會在一月降息？」或「2026 年奧斯卡最佳影片歸屬？」——資金由智慧合約託管，結果透明驗證，獎金自動以 USDC 發放。無需銀行帳戶、無地域限制，亦無中介抽成或參與者資格限制。

產業另一巨頭 Kalshi，90% 議題聚焦體育，如「PGA Farmers Insurance Open 冠軍」和「大學籃球 Kent State vs. Akron」。新興預測市場 Novig 則專注於體育領域。

融合時刻：為什麼是現在？

預測市場七日交易量已達 39 億美元，背後關鍵在於監管成熟、傳統金融整合和基礎設施突破。

監管方面，CFTC 核准推動平台在美國合規營運。例如，2025 年 7 月，Polymarket 收購具備 CFTC 執照的衍生品交易所 QCX, LLC 及結算所 QC Clearing LLC。交易者在 Polymarket 參與預測合約，享有更高信心與透明度。Kalshi 2025 年 12 月融資 10 億美元，估值達 110 億美元，也展現機構強烈認可。整體來看，監管明朗推動機構資金與個人用戶透過成熟券商進場。

洲際交易所（ICE）向 Polymarket 投資 20 億美元，並將成為 Polymarket 事件驅動資料的全球分發商，象徵傳統金融將深度融入預測市場。

合作關係加深整合。Polymarket 與 TKO Group Holdings 長期合作，成為 UFC 和 Zuffa Boxing 的官方獨家合作夥伴，實現預測市場技術與現場粉絲體驗深度結合。

Kalshi 於 2026 年與 CNN、CNBC 達成合作，觀眾可在新聞跑馬燈即時看到機率數據。Polymarket 和 Kalshi 也與 Google 簽約。Robinhood、Fanatics 和 Coinbase 透過合作及原生應用進入該領域。Robinhood 預測市場於 2025 年 11 月成交 30 億 份事件合約（環比成長 20%），展現零售用戶大規模採納。

技術進步帶來基礎設施突破，包括 Polygon、Solana、Base 和 Gnosis Chain 的多鏈擴展；AI 預言機整合實現即時、無需許可的結算；混合 AMM/訂單簿模型減少摩擦、提升流動性。相比之下，Augur 平台因技術和監管尚未成熟而發展受限。

市場動態：領航者與挑戰者

雖然 Polymarket 仍為主導平台，未來將不斷受到競爭者挑戰，為用戶帶來多樣選擇。2025 年有十餘家機構申請或獲批成為指定合約市場（DCM），年增 500%。此外，其他企業希望與 DCM 合作，未來作為佣金商提供預測市場服務。

以下為 Polymarket 與 Opinion 的簡要對比：

• 截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天內，Polymarket 主要數據：
• 未平倉部位：2.471 億美元
• 總名義成交量：43.9 億美元
• 品類 TVL 市場佔有率達 82%
• 歷史零手續費模式推動用戶成長
• Opinion 30 天內主要數據：
• TVL 30 天激增 110%（由 3,000 萬美元增至 6,300 萬美元）
• 月度成交量預計達 40 億美元，展現市場份額變動潛力
• 產品於新興 L2 基礎設施上高度契合市場需求

網路效應與「贏家通吃」格局吸引成長資本，這些平台為用戶提供從傳統衍生品與博彩產品向可擴展多元化的選擇。變現模式不僅限於手續費，還包括即時機率數據授權給新聞媒體、金融終端等；與社交平台及應用的 API 整合；部分公司如 Robinhood 可交叉銷售核心金融服務。

用戶行為轉變

交易者正在轉向預測市場，這裡可進行更結構化的投機，市場既是避險工具，也是 DeFi 組合的超額收益來源。即時機率在政治、經濟預測中優於傳統民調，這一趨勢預計亦將擴展至其他相關事件合約市場。

雖然最初因政治預測而受矚目，Polymarket 並不限於此類別。最大 未平倉部位的市場包括：

• 非選舉政治：5,500 萬美元
• 加密貨幣：5,200 萬美元
• 商業：3,600 萬美元
• 選舉：2,200 萬美元
• 流行文化：2,000 萬美元
• 體育：2,000 萬美元
• 合計：2.42 億美元

新進者包括 Crypto.com 與 Hollywood.com 合作推出以娛樂為主的預測市場，聚焦電影、影集、戲劇、演員、音樂人及獎項。Limitless 提供短期預測市場，專注加密與股票價格；該項目獲 Coinbase 與 1confirmation 支持，屬於 X/Twitter 生態下的創新項目。

爭議、挑戰與新興解方

預測市場面臨中心化風險、傳統預言機模型下的操控，以及手動報告系統導致的結算延遲等問題。

監管灰色地帶依然存在，例如體育博彩歸類爭議。以 Kalshi 為例，2025 年 11 月，內華達法官判定 Kalshi 屬於博彩平台，不享有州博彩法規豁免。Kalshi 主張平台為聯邦監管金融交易所，採用合法事件合約互換而非博彩。判決後，Kalshi 開始上訴。類似情況亦於 麻薩諸塞州發生。

無論判決結果如何，仍需解決的問題包括年齡限制與負責任博彩相關議題。跨境監管套利也可能成為阻力。

需管控的市場操縱風險包括：大戶影響低流動性市場、去中心化環境下的刷單與價格操控，以及無需許可交易與市場誠信之間的權衡。

市場型態正持續演變，包括持續結果的永續預測市場、處理複雜多變數事件的組合型市場，以及用於動態流動性的綁定曲線機制。預測市場機率可作為 DeFi 協議預言機輸入；代幣化部位實現二級交易與槓桿；還可與收益策略及組合避險整合。

新興解方聚焦於 AI 驅動的無需許可市場即時結算、整合交易所預言機以減少搶跑，以及嵌入共識機制的應用鏈保障預言機誠信。

前瞻觀點

我們認為，近期被廣泛採納的催化因素包括：獲得 CFTC 核准的平台透過成熟券商於美國上線、社交平台整合（如推文嵌入預測 API）、以及新型銀行嵌入金融與投機市場。

此外，隨著預測市場發展為獨立金融市場類別，未來將出現更垂直化的細分賽道（如體育、商業等）。例如，專注體育的預測市場 Novig 正在為體育博彩用戶打造高度客製化的市場與體驗。預測市場成為主流消費行為後，這類垂直平台有望為用戶帶來優於「一刀切」平台的體驗。

未來一至三年，重視隱私的預測市場可能採用零知識證明，而治理應用如 futarchy 及基於結果的決策也有望發展。

前方潛在障礙包括監管收緊限制全球准入或產品範圍、若市場未能提升準確性則用戶熱情消退，以及傳統平台透過區塊鏈技術競爭。

隨著進一步整合，我們觀察到多項正面社會影響：群體智慧協助資源分配與政策決策、去中心化預測成為公共基礎設施，以及媒體/治理領域由民調轉向參與式機率市場。

問題不在於預測市場能否擴張，而在於我們將擁有多少預測市場，以及哪些模式能把鏈上定價真實世界不確定性的兆美元機會納入，推進人類智慧與預測。

商業

BitGo 以 25.9 億美元估值上市，加密 IPO 窗口重啟

BitGo 於 12 月獲美國頂級監管機構批准，將州信託銀行執照轉為全國性執照，可於全美營運。專家認為 BitGo 的 IPO 是「2026 年市場對加密上市需求的首個重要風向標」。

瑞銀探索為特定私人銀行客戶提供加密投資服務

這家瑞士私人銀行初期將允許部分客戶買賣比特幣和以太幣，未來或擴展至亞太和美國市場。該行加碼加密業務，部分因高淨值客戶對數位資產需求提升。

拉美動態：巴西開放加密業務，哥倫比亞退休金管理公司推出比特幣基金

巴西正簡化銀行及券商進入數位資產產業流程，哥倫比亞退休金管理公司 Proteccion 計畫推出比特幣投資產品，旨在善用該國對加密貨幣的濃厚興趣。

監管

SEC 撤銷對 Winklevoss 旗下 Gemini 加密借貸訴訟

該公司已與紐約金融服務局達成和解，客戶將獲得 100% 的加密資產返還。

Binance 以希臘子公司申請歐盟 MiCA 執照

全球最大加密交易所已布局希臘，並尋求執照。該執照將允許其於歐盟範圍內營運。Binance 聚焦希臘，主因是其監管環境嚴謹且經濟增速高於歐盟平均。

越南：加密市場執照申請將於 1 月 20 日啟動

約十家銀行及證券公司已公布計畫，待核准後將由國家證券委員會監管提供加密交易服務。

新產品與交易

Solana 基金會攜手韓華拓展韓國加密市場

韓華資產管理加速韓國數位資產戰略，雙方簽署合作備忘錄，目標包括強化 Solana 當地生態系統與推動機構級區塊鏈產品。

ARK Invest 申請 CoinDesk 20 加密指數 ETF

這是公司首次布局廣泛加密資產曝險，ETF 將追蹤 CoinDesk 20 指數每日表現。一檔基金將比特幣與主流山寨幣配對，另一檔基金將做多指數期貨、做空比特幣期貨。

以太坊基金會成立後量子安全團隊，追加 100 萬美元研究獎金

基金會支持強化關鍵雜湊函數，新增 100 萬美元 Poseidon 獎，與去年 100 萬美元 Proximity 獎共同推動更廣泛的密碼學研究。

Pantera 新聞

Pantera Wrapped：回顧 2025

2025 年再度證明加密市場從未直線發展。美國監管明朗化等歷史性利多推動市場創新高，敘事不斷演變，動能週期性重置。即使年末收盤低於高點，這一階段正是產業邁向真正突破所需的重啟。

Pantera 區塊鏈信函：2026 市場展望

Cosmo Jiang 指出：「2025 年加密市場的回報並非由基本面驅動，而是總體、持倉、資金流與市場結構效應主導——尤其是比特幣以外的資產。梳理全年主要總體與政策拐點，有助於理解行情表現為何如此分化。」

Pantera 祝賀 BitGo

十多年來，Pantera 一直支持 BitGo 從早期多簽錢包發展到為機構投資人打造完整解決方案。BitGo IPO 里程碑標誌現代金融的成熟，數位資產正加速融入全球市場。

線下見面會

• 香港，2 月 10–11 日
• 新加坡，2 月 12 日
• 紐約，2 月 26 日
• 洛杉磯，3 月 13 日

免責聲明：

1. 本文轉載自 [VeradiVerdict]，著作權歸原作者所有 [Paul Veradittakit]。如對轉載有異議，請聯繫 Gate Learn 團隊，團隊將及時處理。
2. 免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，不構成任何投資建議。
3. 本文其他語言譯本由 Gate Learn 團隊完成。除特別說明外，禁止複製、分發或抄襲譯文。