那場造成 400 億美元蒸發的加密貨幣市場崩盤，有人在事發前 10 分鐘便已知曉結果

2022 年 5 月，400 億美元在 72 小時內消失無蹤。

這是加密貨幣史上最慘烈的崩盤事件。曾被稱為「算法穩定幣皇冠」的 UST，在幾天內從 1 美元暴跌至毫無價值；市值一度近 400 億美元的 Luna，從 116 美元高點跌至幾乎零。

數百萬普通投資者在那個初夏失去了積蓄，他們不停刷新螢幕，盯著持續下跌的 K 線，既不明白發生了什麼，也無從應對。

官方解釋迅速出現：算法設計缺陷、Do Kwon 撒謊、自然市場死亡。多數人接受了這個說法，把那場浩劫視為「加密世界的又一次教訓」，然後繼續前進。

這個答案維持了將近四年。

直到 2026 年 2 月 23 日，Terraform Labs 的破產清算人 Todd Snyder 向曼哈頓聯邦法院遞交訴狀。全球最神秘、最賺錢的量化交易巨頭 Jane Street，終於被推到聚光燈下。

那個沉默四年的問題，終於有了新的答案版本。

Jane Street 與 LUNA 的秘密群聊

要理解這次指控的分量，首先要認識被告身分。

對多數加密用戶而言，Jane Street 或許是個陌生名字。但在華爾街，它是傳奇，一家刻意低調卻悄然成為全球金融市場最重要玩家之一的公司。

1999 到 2000 年間，Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins 三位前 Susquehanna 交易員，與 IBM 開發者 Marc Gerstein，在紐約一間無窗小辦公室創立 Jane Street。起初做的是 ADR 套利，不起眼也無人關注，但隨後他們盯上當時仍屬小眾市場的 ETF，並將其打造為核心戰場。

這個押注徹底改變了一切。

今日 Jane Street，已是全球最大做市商之一，在 45 國、200 多個交易場域同時運作，掌控美國上市 ETF 一級市場約 24% 份額，每月權益交易量高達 2 兆美元。2024 年全年淨交易收入 205 億美元，超越美國銀行，與高盛並肩。2025 年第二季，單季淨交易收入升至 101 億美元，淨利 69 億美元，打破華爾街所有主要投行季度紀錄。

公司擁有 3000 名員工，沒有 CEO、沒有傳統階層，全員依公司整體利潤分配薪資。Jane Street 自稱「解謎者的集合」，外界則形容為「無政府主義公社」，組織扁平、神秘，對媒體幾乎完全封閉。

校友名單裡有一位大家熟悉的人物——SBF，2014 年從 MIT 畢業後加入 Jane Street，在此磨練三年交易直覺，2017 年離職創立 Alameda Research 與 FTX。這家公司培養的人深刻改變了加密世界的面貌，不論正負。

如今，這家以「低調、精準、永遠站在資訊優勢一側」著稱的公司，成為被告。

而指控核心，來自一個名為「布萊斯的秘密」（Bryce’s Secret）的私密群聊。

建立者是 Jane Street 員工 Bryce Pratt。他曾是 Terraform 的實習生，後加入 Jane Street，但舊人脈未斷，兩邊的門都為他敞開。

2022 年 2 月，Pratt 把舊同事拉進這個私密頻道，建立起連接 Terraform 內部與 Jane Street 的資訊管道，另一端接入的是 Terraform 的軟體工程師與業務發展主管。訴狀指控，正是透過這條管道，Jane Street 預先得知 Terraform 悄悄從 Curve 流動性池撤資的計畫，這是一項尚未對公眾公開的決定。

5 月 7 日下午 5 點 44 分，Terraform Labs 悄悄從 Curve 3pool 取走 1.5 億美元 UST 10 分鐘後，一個被指控與 Jane Street 有關的錢包跟進抽走 8500 萬美元 UST，創下該池單筆最大交易紀錄。

5 月 9 日，UST 已跌至 0.8 美元，崩盤徵兆無法掩飾。Pratt 此時透過群聊向 Do Kwon 與 Terraform 團隊發訊，表示 Jane Street 可考慮「大幅折扣購買 Luna」。

收割散戶同時，也在火場準備撿貨。

此次被點名的被告，除 Pratt 外，還包括 Jane Street 聯合創辦人 Robert Granieri（四位創辦人中唯一仍在職者）以及員工 Michael Huang。訴狀援引《商品交易法》、《證券交易法》，同時提出欺詐與不當得利指控，要求陪審團審判，索求賠償及吐回所得利潤。

彭博社援引訴狀核心表述：Jane Street 的操作讓其能「在適當時機，平掉數億美元潛在風險敞口，就在 Terraform 生態崩塌前數小時」。

Jump Trading 與更深的黑暗

Jane Street 訴訟並非孤立事件。兩個月前，同一清算人 Todd Snyder 已在伊利諾州聯邦法院控告 Jump Trading 及其聯合創辦人 William DiSomma、前 Jump Crypto 總裁 Kanav Kariya，索賠 40 億美元。

Jump 的故事，在某種意義上比 Jane Street 更令人震撼。

訴狀揭示了一個此前未完整拼出的圖景：早在 2021 年 5 月，UST 首次脫鉤危機時，Jump 就秘密買入約 2000 萬美元 UST，使價格回穩至 1 美元。

後來，公眾相信了包裝出來的算法穩定幣故事，算法奏效、系統自癒。Terraform 因此躲過監管審查，而 Jump 作為交換，以每枚 0.40 美元價格獲得超過 6100 萬枚 Luna 代幣，當時市場價約 90 美元，折扣幅度超過 99%。Jump 最終出售這批代幣，據訴狀估算獲利約 12.8 億美元。

2022 年 5 月最終崩盤期間，Luna Foundation Guard 將近 5 萬枚比特幣（約 15 億美元）以無書面協議方式轉給 Jump，名義上用於護盤。比特幣最終去向至今無法確認，訴狀寫道：「Jump 是否藉此進一步中飽私囊，尚不明確。」

值得注意的是：DiSomma 與 Kariya 在 SEC 調查詢問中，數百次援引憲法第五修正案拒絕作答。Jump 子公司 Tai Mo Shan 已於 2024 年以 1.23 億美元與 SEC 和解，承認「誤導投資者」。Kariya 本人同年因 CFTC 展開調查而辭去 Jump Crypto 總裁職務。

更關鍵的是，根據 Jane Street 訴狀表述，正是透過 Jump 資訊管道，Jane Street 得以取得部分「非公開關鍵資訊」。兩案透過無形線索連結。

但這個故事還有另一半。

Jane Street 回應直接：這是「絕望的訴訟」，是「一次從公司榨取金錢的透明企圖」。他們補充，Terra 與 Luna 投資者損失根源在於 Do Kwon 與 Terraform 管理層自身製造的「數十億美元欺詐」，將強力反擊。

這句話並沒錯。Do Kwon 承認欺詐罪，被判刑 15 年；Terraform 支付 44.7 億美元罰款。Luna 的死亡螺旋從機制設計上就已註定：算法穩定幣本質上是一個需要持續買盤與信心維繫的系統，一旦恐慌觸發，套利機制反向運作，將以指數級速度自我摧毀。

但「Do Kwon 有罪」與「其他人無罪」兩者並不互為成立。

大樓結構有致命缺陷，這是事實。倒塌過程中，有沒有人趁消防員未到場前偷偷搬空裡面最值錢的東西，則是另一個獨立法律與道德問題。

還有一個細節值得關注。就在 Jane Street 訴訟曝光同一天，鏈上追蹤研究員 ZachXBT 宣布將於 2026 年 2 月 26 日發布「一項關於加密產業最盈利機構的重大調查，多名員工長期利用內部數據進行內幕交易」。他未指名，但時間節點的微妙，讓整個加密推特都屏息以待。

這個故事尚未結束，但有一點已可確認：在標榜「去中心化」的加密市場裡，真正的不對等從未消失，只是從銀行交易台移到鏈上智能合約背後，以更隱蔽形式持續存在。

Luna 事件或許只是那道裂縫最劇烈的一次撕裂，而那些站在裂縫另一側的人，早在牆倒之前就已安全撤離。

「豪紳的錢如數奉還，百姓的錢三七分成」，電影如此，加密世界亦然。

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