Derive 聯合創辦人 Nick Forster 探討如何打造鏈上 CME

在本次專訪中，@ itseneff，加密產業領先的鏈上期權交易所 @ DeriveXYZ 聯合創辦人暨首席執行長，深入剖析鏈上期權過去未能普及的原因、現階段受到關注的脈絡，以及他為何認為 2026 年將成為機構大規模進入鏈上期權市場的關鍵時點。

融資資訊：本週一，知名加密創投基金 Variant 宣布已對頂尖鏈上期權交易所 Derive 進行直接代幣投資。此消息正值鏈上衍生品熱度持續升溫，近期「現實世界資產永續合約」成交量創下歷史新高（詳見上期簡報）。

• 重要意義：相較於永續合約，鏈上期權仍屬初期發展階段。Derive 每週名義交易量約 $15000萬，同期永續合約 DEX 平均每週交易量則超過 $1700億。

市場差異：值得注意的是，這種失衡與傳統金融市場形成鮮明對比。在傳統市場，期權主導衍生品交易，近年成交量通常約為70% 期權、30% 期貨。

訪談：我們與 Derive 聯合創辦人暨 CEO Nick Forster 深入探討了上述落差的成因、鏈上期權當前受矚目的原因，以及他為何認為 2026 年將成為機構布局鏈上期權的關鍵時點。

為何鏈上期權遲遲未被市場接受？

「根據過往經驗，期權始終是各類市場中最後成熟的金融工具。這類產品需要深厚的現貨流動性、充足的機構參與，以及完善的期貨市場作為對沖基礎。這些條件的建立本身就相當耗時，而我認為加密市場直到近年才逐步具備這些基礎。

此外，在 DeFi 發展的大部分時期，市場對期權的需求並不顯著。高收益且門檻較低，使得複雜工具並非必要。2021 年至 2025 年初，基差交易等策略持續帶來穩定回報，像 Pendle 這樣的平台讓用戶能將代幣激勵轉化為類固收產品。高峰時這些策略年化報酬可達 20-30%，而風險感知有限。」

為何鏈上期權此時開始崛起？

「上述高收益環境已經結束。隨著機構資金湧入，套利空間被壓縮，基於代幣的激勵也因新項目表現不佳而吸引力下滑。『輕鬆收益』消失後，資金更傾向於尋找風險與報酬透明、可控的策略。

這正是期權的核心優勢。期權讓交易者能夠精準配置風險、表達市場觀點，並設計無需持續補貼的策略。市場愈趨成熟，需求也更傾向於結果透明的產品。

同時，鏈上基礎設施已大幅升級。一家大型新型銀行正在 Derive 上開發結構化產品——一個透過演算法自動執行期權策略的金庫。該團隊最初嘗試在最大中心化期權平台 Deribit 上建置，但受制於鏈下基礎設施。鏈上則無此障礙，這也成為鏈上期權現今迎來應用爆發的關鍵原因。」

為何期權對機構比永續合約更具吸引力？

「首先，期權極具靈活性。透過組合看漲與看跌期權，交易者幾乎可設計任意收益結構，精準鎖定風險、對沖部位，並實現可持續收益。這也支援波動率交易、結構化產品及利率對沖等多元策略。

此外，期權具備永續合約無法提供的優勢——長期持倉無清算槓桿。僅需一次性支付權利金，最終結果完全取決於到期時的判斷，期間波動則無影響。對於在鏈上持有大量資產的機構而言，期權自然是複雜策略的首選工具。」

Derive 未來成長策略規劃為何？

「我們的核心目標是將 Derive 打造成加密期權的首選平台。一個月前我們上線了 $HYPE 期權，目前已是全球流動性最強的市場，自 11 月以來月增長率約 200%。

我們也正積極布局場外（OTC）市場。目前 OTC 加密期權主要依賴雙邊協議，設立週期長，交易者受制於單一對手方，價格競爭有限。我們的模式允許機構將資產託管於自選服務商，同時可從 10-20 家做市商取得流動性，實現動態交易與更優價格。

若團隊執行得宜，我預期我們可取得 Deribit 10-20% 的市場份額。長期而言，市場空間更為遼闊。若加密期權要與傳統市場期權份額看齊，整體交易量必須大幅提升。我認為，這一進程將比多數人想像的還快。」

2026 年鏈上期權機構入場的核心動力為何？

「核心推手是 Hyperliquid。市場機會巨大，促使機構投入大量資源開發鏈上交易所需的工作流，多數基礎設施預計於 2025 年底完工。系統建置完成後，進一步拓展至更廣泛的 DeFi，尤其是期權領域，將順勢而為。

這股動能也來自基礎設施層面的重大突破，例如我們近期上線的場外託管方案。該方案讓機構能在鏈上交易期權同時，資產仍由自選託管方保管，無需跨鏈、包裝，也能避開智慧合約風險。因此，基礎設施持續完善、流動性不斷提升，以及對鏈上收益穩定性的需求，共同支撐我對 2026 年的樂觀看法。」

本次專訪最早刊登於 @ block_stories 的 Crypto Briefing，這是我們每週聚焦鏈上經濟重大事件的通訊。

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