#分享美股交易赢英伟达股票 Nvidia's next wave可能更 lớn

Nvidia (NVDA) đã xây dựng một hệ sinh thái xung quanh mạng lưới, phần mềm, suy luận, lưu trữ và CPU, từ đó có thể khai thác giá trị ở các phần khác nhau của công nghệ AI. Ngoài ra, các nút thắt liên quan đến điện năng, bộ nhớ, mạng và quang học đang tiếp tục mở rộng TAM của Nvidia. Khi Rubin, Vera và nhu cầu suy luận vẫn còn trong giai đoạn đầu, EPS trong tương lai có thể sẽ cao hơn đáng kể so với dự kiến hiện tại.

Kết quả tài chính cho thấy tăng trưởng của Nvidia đang tăng tốc
Quý này một lần nữa chứng minh rằng tăng trưởng của Nvidia khác biệt hoàn toàn so với bất kỳ công ty bán dẫn nào khác. Dù bị ảnh hưởng khoảng 4,5 tỷ USD do hạn chế 🇨🇳H20, Nvidia vẫn đạt doanh thu 44,1 tỷ USD trong Quý 1. Tuy nhiên, nếu không tính ảnh hưởng của hạn chế H20, doanh thu của công ty có thể đã vượt quá 49 tỷ USD. Xem xét Rubin và Vera sẽ sớm bắt đầu trong vài quý tới, cùng với nhu cầu hạ tầng AI tăng lên, Nvidia có thể đang đi trên con đường đạt hơn 200 tỷ USD doanh thu. Mức tăng trưởng này đáng khen ngợi ở nhiều khía cạnh. Doanh thu từ trung tâm dữ liệu khoảng 75,3 tỷ USD, trong đó khoảng một nửa, tức 37,9 tỷ USD, đến từ hyperscaler, phần còn lại 37,4 tỷ USD đến từ khách hàng đám mây AI, công nghiệp và doanh nghiệp. Nvidia đã đa dạng hóa nguồn cầu, đây là một cột mốc quan trọng vì công ty không chỉ dựa vào tăng trưởng của bộ phận hyperscaler.
Một cột mốc quan trọng khác là tầm quan trọng của hoạt động mạng thể hiện qua tỷ lệ đính kèm (attach rate), hiện khoảng 90%. Trước tiên, tỷ suất lợi nhuận thể hiện rất xuất sắc. Công ty đã đạt tỷ lệ lợi nhuận 75% trong khi tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc, điều này rất hiếm đối với các công ty công nghệ khác. Nhưng điều đáng chú ý hơn là Nvidia đã cải thiện đòn bẩy hoạt động thành công trong khi đầu tư lớn vào R&D và hạ tầng. Do đó, so với tỷ lệ lợi nhuận 35 tỷ USD của kỳ trước, Nvidia đã đạt mức lợi nhuận cao nhất lịch sử 49 tỷ USD trong Quý 1 FY2027. Nói cách khác, doanh thu của Nvidia ước tính khoảng 200 tỷ USD mỗi năm. Nvidia đang bước vào vai trò của một trong những công ty mạng hàng đầu toàn cầu
Hầu hết các nhà đầu tư thường chỉ xem Nvidia như một công ty bán dẫn sản xuất GPU. Tuy nhiên, hoạt động mạng đang trở nên quan trọng nhanh chóng, biến Nvidia thành một trong những công ty quan trọng nhất trong lĩnh vực này. Doanh thu quý gần 15 tỷ USD, tăng trưởng 200% mỗi năm. Hiện nay, Nvidia cung cấp không chỉ khả năng tính toán; mà còn cung cấp một hệ kiến trúc toàn diện giúp hạ tầng AI hoạt động hiệu quả.
Trong việc đánh giá các cụm AI hiện đại, sự khác biệt này cực kỳ quan trọng. GPU của Nvidia là nguồn chính của hiệu năng. Tuy nhiên, khi hạ tầng AI mở rộng đến hàng chục nghìn hoặc hàng trăm nghìn GPU, mạng thường sẽ trở thành giới hạn. Ở đây, kiến trúc fabric ba lớp của Nvidia phát huy tác dụng. NVLink thúc đẩy giao tiếp giữa các GPU trong cùng một khung máy, còn Spectrum-X đảm bảo mạng dựa trên Ethernet hiệu quả. Những công cụ này giúp xây dựng hạ tầng AI ít bị giới hạn hơn. Về chiến lược, phương pháp này đóng vai trò then chốt đối với Nvidia. Ngày càng nhiều hyperscaler mua toàn bộ mạng lưới, thay vì chỉ các thành phần riêng lẻ. Khi tỷ lệ đính kèm mạng của Nvidia liên tục tăng lên 90%, công ty đang trở thành nhà cung cấp mạng ưu tiên trong kiến trúc AI. Điều này tạo ra hiệu ứng hệ sinh thái cực kỳ mạnh mẽ, vì mỗi lớp tích hợp thêm sẽ làm tăng độ bền của nền tảng Nvidia. Tuy nhiên, điều làm tôi phấn khích nhất là Nvidia đang tích cực phát triển các giải pháp quang học tích hợp chung (co-packaged optics). Đầu tư khoảng 4 tỷ USD vào Lumentum và Coherent cho thấy công ty hiểu rằng liên kết quang có thể trở thành nút thắt tiếp theo của hạ tầng AI. Khi AI mở rộng đến hàng trăm nghìn GPU, tiêu thụ năng lượng và độ trễ thấp sẽ trở thành vấn đề thực sự. Các giải pháp co-packaged tích hợp quang học trực tiếp vào chip chuyển mạch để giải quyết các vấn đề này. Do đó, chiến lược này có khả năng mang lại bước đột phá thay đổi cuộc chơi cho Nvidia trong thập kỷ tới. CUDA giúp Nvidia trở thành nhà lãnh đạo về kiến trúc phần mềm, còn mạng đã trở thành hệ thống tuần hoàn của hạ tầng AI. Hiện tại, co-packaged có thể trở thành hệ thần kinh của hạ tầng AI.
Dù nhiều người chú ý đến các sáng kiến như Blackwell và Rubin, họ thường bỏ qua một thực tế: Nvidia đang mở rộng kiểm soát tất cả các yếu tố then chốt cần thiết để xây dựng hạ tầng AI hiệu quả. Đó là lý do tại sao hoạt động mạng của Nvidia xứng đáng được chú ý nhiều hơn. Định giá của Nvidia phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự bền vững của sự thịnh vượng trong hạ tầng AI
Xem xét vai trò của Nvidia như một nhà cung cấp hạ tầng nền tảng cho ngành trí tuệ nhân tạo, giá cổ phiếu hiện tại 212 USD vẫn còn hợp lý. Các nhà phân tích dự đoán doanh thu của Nvidia sẽ tăng từ 391 tỷ USD trong FY2027 lên hơn 660 tỷ USD trong FY2029, EPS dự kiến sẽ từ 8,94 USD tăng lên 15,64 USD, qua đó giảm P/E trong tương lai.
Dựa trên dự báo hiện tại, tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại, FY2029 dự kiến chỉ tăng 20%, trong khi FY2027 dự kiến tăng 81%. Tuy nhiên, nếu quá trình chuyển đổi suy luận diễn ra suôn sẻ và các dự án nhà máy AI, AI chủ quyền và CPU khác diễn biến theo kỳ vọng, Nvidia có thể vượt xa dự đoán của các nhà phân tích và đạt được mục tiêu giá cổ phiếu của mình. Điều này là do Nvidia đã vượt ra ngoài GPU, đang tham gia vào tất cả các thành phần khác như mạng, phần mềm, điều phối, lưu trữ và CPU. Do đó, cổ phiếu Nvidia có thể được xem là chủ yếu dựa trên kỳ vọng của thị trường về sự duy trì chi tiêu cho hạ tầng AI. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho vị trí dẫn đầu và độ bền của sản phẩm trong hệ sinh thái. Vấn đề then chốt là liệu tăng trưởng có thể duy trì hay không; nếu không, giả định hỗ trợ định giá hiện tại của Nvidia sẽ cần được điều chỉnh lại.
Rủi ro đánh giá lại
Yếu tố rủi ro chính đầu tiên là từ nhu cầu của hyperscaler và khách hàng doanh nghiệp. Triển vọng tăng trưởng của Nvidia phụ thuộc nhiều vào việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, doanh nghiệp AI nguyên bản và khách hàng doanh nghiệp tăng cường xây dựng hạ tầng AI. Nếu nhu cầu không tăng tốc và ngân sách bị trì hoãn, việc áp dụng suy luận có thể thấp hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Rủi ro khác là rủi ro thực thi. Tăng trưởng của công ty hiện phụ thuộc vào việc triển khai Rubin, Vera và các sản phẩm mạng. Bất kỳ trì hoãn sản xuất, vấn đề logistics hoặc tốc độ áp dụng chậm lại đều có thể đe dọa triển vọng tăng trưởng của họ. Điều này rất quan trọng vì kế hoạch hạ tầng AI của hyperscaler dựa trên kỳ vọng tăng trưởng của Nvidia.

Kết luận cuối cùng
Trong lĩnh vực phần cứng AI, các phân khúc không chiếm ưu thế của Nvidia đã rất ít. Tuy nhiên, mặc dù có thành tích ấn tượng như vậy, kể cả khi xem xét tất cả các lợi thế cạnh tranh và sức mạnh thị trường của Nvidia, cổ phiếu vẫn còn bị định giá thấp hơn so với thực tế. Tôi cho rằng khả năng sinh lời dài hạn của Nvidia đang bị định giá thấp rõ ràng trong mức giá hiện tại. $NVDA ‌