Lợi nhuận gộp nhân đôi, chi phí R&D liên tục giảm, Triển vọng của XREAL - nhà dẫn đầu kính AR tiến vào cổ phiếu Hồng Kông ra sao

Hỏi AI · Những yếu tố then chốt đằng sau việc lợi nhuận gộp của XREAL nhân đôi?

Ngày 1 tháng 4, công ty kính AR XREAL Ltd. (sau đây gọi là “XREAL”) chính thức nộp hồ sơ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, China International Capital Corporation và Citigroup đảm nhận vai trò đồng bảo lãnh phát hành, nhằm hướng tới “Cổ phiếu kính thông minh hàng đầu toàn cầu”. Công ty này thành lập năm 2017 tại Bắc Kinh, bắt đầu hành trình huy động vốn quan trọng sau mười năm thành lập.

Hồ sơ IPO của XREAL cho thấy, trong ba năm qua, công ty lỗ lũy kế 2,047 tỷ nhân dân tệ, thua lỗ liên tục thu hẹp, lợi nhuận gộp tăng mạnh từ 18,8% lên 35,2%. Tuy nhiên, đầu tư R&D của công ty cũng dần giảm xuống. Hiện tại, Alibaba và Kuaishou lần lượt nắm giữ 6,68% và 6,66%. Số vốn huy động từ đợt IPO này sẽ chủ yếu dùng cho nghiên cứu phát triển, mở rộng thị trường toàn cầu và xây dựng dây chuyền sản xuất.

Lỗ ròng gần ba năm thu hẹp, đầu tư R&D cũng dần giảm

“Ngày thứ mười của XREAL, một khởi đầu mới.” Trong hồ sơ IPO gửi đến Sở Giao dịch Hồng Kông, sáng lập kiêm CEO của XREAL, Từ Chí, cảm thán trên mạng xã hội.

XREAL là công ty kính AR, được thành lập năm 2017 tại Bắc Kinh, ban đầu có tên là NREAL.

Từ Chí là cử nhân và thạc sĩ ngành kỹ thuật điện tử thông tin tại Đại học Zhejiang (lớp hỗn hợp), sau đó lấy bằng Tiến sĩ kỹ thuật điện tử tại Đại học Minnesota, Mỹ, từng làm việc tại Nvidia và Magic Leap.

Hiện tại, dòng sản phẩm của công ty gồm ba bộ chính: dòng Air, dòng One, và dòng Light-Ultra-Aura.

Về doanh số, từ 2023 đến 2025, XREAL lần lượt đạt doanh số kính AR là 137,2 nghìn, 124,9 nghìn và 133,7 nghìn chiếc, tổng cộng gần 400 nghìn chiếc. Trong hai tháng đầu năm 2025, doanh số của XREAL là 25.828 chiếc, tăng 62% so với cùng kỳ năm 2024.

Hồ sơ cho thấy, từ 2023 đến 2025, doanh thu của XREAL lần lượt là 3,9 tỷ, 3,94 tỷ và 5,16 tỷ nhân dân tệ; trong khi đó, lỗ ròng trong cùng kỳ lần lượt là 882 triệu, 709 triệu và 456 triệu nhân dân tệ. Tổng lỗ lũy kế trong ba năm đạt 2,047 tỷ nhân dân tệ.

Về cơ cấu doanh thu, kính AR và phụ kiện chiếm ưu thế tuyệt đối, năm 2025 chiếm 92,2%. Trong đó, doanh thu từ bán kính AR đạt 403 triệu nhân dân tệ, chiếm 78,1% tổng doanh thu.

Cơ cấu doanh thu của XREAL. Hình/Ảnh chụp màn hình hồ sơ IPO

Hiện tại, thị trường nước ngoài đóng góp phần lớn doanh thu cho XREAL. Năm 2025, hơn 70% doanh thu của XREAL đến từ thị trường quốc tế.

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, mạng lưới bán hàng của XREAL đã phủ sóng 40 quốc gia và khu vực, đồng thời có đội ngũ bán hàng và vận hành địa phương tại Bắc Mỹ, Nhật Bản và Hàn Quốc.

Theo dữ liệu của iResearch, tính theo doanh thu bán hàng, từ 2022 đến 2025, XREAL đứng vị trí số một toàn cầu trong thị trường kính AR; theo doanh thu bán hàng, trong thị trường kính thông minh rộng hơn bao gồm kính AR và kính không hiển thị, XREAL cũng xếp thứ hai toàn cầu năm 2025, và đứng đầu tại Trung Quốc.

Trong những năm gần đây, lợi nhuận gộp của công ty đã có sự cải thiện rõ rệt, từ 18,8% năm 2023 lên 35,2% năm 2025, tăng 87,2% trong hai năm. Các yếu tố thúc đẩy chính gồm: sản phẩm dòng One có lợi nhuận cao tăng trưởng nhanh, hiệu ứng quy mô sản xuất giúp giảm chi phí trên mỗi đơn vị, và lợi thế kiểm soát chi phí từ nhà máy sản xuất module quang học tự sở hữu.

Lợi nhuận gộp của các lĩnh vực kinh doanh đều có sự cải thiện rõ rệt, trong đó lợi nhuận gộp dịch vụ và các hoạt động khác từ 4,4% tăng lên 60,8%, lợi nhuận gộp phụ kiện từ 25,6% lên 47,3%, kính AR từ 19,3% lên 30,4%.

Dù chưa có lãi, nhưng Từ Chí trước đó cho rằng, “Hôm nay nhiều ông lớn trong và ngoài nước vẫn nỗ lực đầu tư như vậy, điều này chứng tỏ hướng đi của ngành là đúng, ngành này có rào cản kỹ thuật cao, là việc đòi hỏi mọi người có tư duy dài hạn, có chiến lược kiên định.”

Tuy nhiên, trong đầu tư R&D, XREAL trong ba năm gần đây liên tục giảm, chi phí R&D lần lượt là 216 triệu, 204 triệu và 183 triệu nhân dân tệ.

Nhà sáng lập Từ Chí là cổ đông lớn nhất, có sự hỗ trợ của Alibaba, Kuaishou

Theo dữ liệu mới nhất của Luotu Technology, năm 2025, thị trường kính thông minh Trung Quốc đạt doanh số 1,454 triệu chiếc, tăng 211% so với cùng kỳ.

Dựa trên hình thái và chức năng sản phẩm, kính thông minh được phân thành kính AR (hiển thị + âm thanh), kính âm thanh (không hiển thị + có âm thanh) và kính chụp hình (không hiển thị + có camera). Trong đó, doanh số kính AR và kính âm thanh tăng trưởng lần lượt là 83% và 135%, còn kính chụp hình gần như từ 0 lên 50 vạn chiếc.

Kính AR, nhờ phát triển trong câu chuyện về thế giới ảo XR và Metaverse, bắt đầu khá sớm. Thị trường Trung Quốc từ 2024 đến 2025 tăng từ 267 nghìn lên 489 nghìn chiếc, tăng 83,2%, gần như gấp đôi.

Năm 2025, thị trường Trung Quốc về tổng thể có tính cạnh tranh cao, độ tập trung giảm, đặc trưng chính là: các thương hiệu hàng đầu ổn định, nhóm thứ hai cạnh tranh gay gắt hơn, ngành chuyển sang cạnh tranh đa dạng hơn.

Trong kênh bán hàng chính trực tuyến, theo dữ liệu của Luotu, năm 2025, top 4 về doanh số là Leishen Innovation, XREAL, Rokid, Xingji Meizu, chiếm tổng thị phần (CR4) là 78,4%.

Kể từ khi thành lập năm 2017, XREAL đã trải qua nhiều vòng gọi vốn, các nhà đầu tư gồm Alibaba, Kuaishou, NIO Capital, Yunfeng Fund, Sequoia China, Gentle Monster, Hillhouse, Hongtai, CICC Capital, Jinpu Investment, Shunwei Capital, CPE Yuanfeng, Huachuang Capital, iQiyi và nhiều nhà đầu tư khác.

Hồ sơ IPO cho biết, tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, cổ đông lớn nhất của XREAL là nhà sáng lập Từ Chí và các chủ thể kiểm soát, nắm giữ tổng cộng 27,98% quyền biểu quyết, sau khi lên sàn vẫn duy trì vị thế kiểm soát. Alibaba nắm giữ 6,68%, Kuaishou nắm giữ 6,66%.

Trước đợt phát hành cổ phiếu lần cuối trước IPO tháng 1 năm nay, định giá của XREAL là 833 triệu USD.

XREAL trong hồ sơ IPO cho biết, số tiền thu được sau khi trừ các chi phí sẽ chủ yếu dùng cho đầu tư R&D liên tục, bao gồm phát triển công nghệ và nâng cấp sản phẩm; xây dựng thương hiệu toàn cầu và củng cố mạng lưới bán hàng, phân phối; xây dựng dây chuyền sản xuất mới và nâng cấp cơ sở hạ tầng sản xuất hiện có; nâng cao hiệu quả quản lý và vận hành qua hệ thống nội bộ; và dùng làm vốn lưu động cùng các mục đích doanh nghiệp khác.

Phóng viên Chen Weicheng của Báo Jingbao, Báo Shell

Biên tập viên Yang Juanjuan

Hiệu đính Liu Baoqing