Tôi đã theo dõi chuỗi cung ứng chất bán dẫn khá sát sao gần đây, và có điều gì đó đáng chú ý trong tương lai ngoài những trò chơi chip AI rõ ràng. Mọi người đều tập trung vào Nvidia và các nhà foundry lớn, nhưng trí tuệ cổ phiếu thực sự trong lĩnh vực này thường đến từ việc nhìn vào các nhà sản xuất thiết bị.

Vì vậy, đây là điều khiến tôi chú ý: Applied Materials vừa có một đợt tăng mạnh—tăng hơn 100% trong sáu tháng. Hầu hết mọi người sẽ nói rằng chuyến tàu đã đi qua, nhưng tôi thực sự nghĩ vẫn còn chỗ cho sự tăng trưởng ở đây. Công ty cung cấp thiết bị chế tạo wafer mà hầu như mọi nhà sản xuất chip đều cần, và hiện tại nhu cầu đang cực kỳ cao.

TSMC vừa công bố họ sẽ chi từ 52 đến 56 tỷ đô la cho chi phí vốn. Micron cam kết 20 tỷ đô la. SK Hynix đang báo hiệu một đợt tăng mạnh đáng kể. Khi các nhà sản xuất chip lớn nhất thế giới cùng lúc tăng tốc, các nhà cung cấp thiết bị trở thành những người hưởng lợi thực sự. Applied Materials đứng vị trí lớn nhất trong lĩnh vực này, có nghĩa là họ nhận đơn hàng từ tất cả mọi người.

Điều làm họ khác biệt so với các đối thủ như Lam Research hay KLA là khả năng đặt nhiều công cụ trong các danh mục khác nhau trong cùng một nhà foundry. Điều đó chuyển thành doanh thu nhiều hơn và, quan trọng nhất, nhiều tiền hơn cho R&D. Năm ngoái họ đã đầu tư 3,6 tỷ đô la vào R&D so với 2,3 tỷ của Lam và 1,4 tỷ của KLA. Khoảng cách đó theo thời gian sẽ càng ngày càng lớn.

Ban lãnh đạo dự báo doanh số thiết bị sẽ tăng trưởng 20% trong năm nay, với đà tăng mạnh trong nửa cuối và kéo dài đến 2027. Họ cũng thấy biên lợi nhuận gộp mở rộng khi nhu cầu vượt quá cung. Đó là loại đà thuận lợi bạn muốn thấy—quyền lực định giá trong môi trường tăng trưởng.

Bây giờ, câu hỏi về định giá. Với 32 lần lợi nhuận dự phóng, có vẻ đắt trên bề mặt. Nhưng khi tính đến dự kiến tăng trưởng doanh thu 20% trong hai năm tới, biên lợi nhuận mạnh mẽ, và thực tế là cơ sở lắp đặt này sẽ cần bảo trì và nâng cấp trong nhiều năm, trí tuệ cổ phiếu cho thấy nó thực sự được định giá hợp lý. Đây không phải là trò chơi đầu cơ; đó là chu kỳ thiết bị vốn do nhu cầu thực sự thúc đẩy.

Điều rút ra chính: ngay cả sau đợt tăng 100%, Applied Materials vẫn trông có vẻ là một điểm vào hợp lý nếu bạn tin vào việc xây dựng hạ tầng AI. Và dựa trên dự báo chi tiêu vốn mà tôi đang thấy, đó là một dự đoán khá an toàn ít nhất trong vài năm tới.