Gần đây khi trò chuyện với bạn bè, tôi phát hiện nhiều người vẫn còn hiểu nhầm về hợp đồng dựa trên đồng tiền cơ bản, nên tôi xin chia sẻ lại cách hiểu của mình một cách đơn giản.

Trước tiên nói về sự khác biệt rõ ràng nhất: U-based là dùng U làm ký quỹ, lợi nhuận lỗ đều tính bằng U; còn hợp đồng dựa trên đồng tiền thì dùng chính đồng tiền đó làm ký quỹ, toàn bộ lợi nhuận lỗ đều tính bằng đồng tiền này. Nghe có vẻ tương tự, nhưng về logic vận hành lại khác rất nhiều.

Hợp đồng dựa trên đồng tiền có đặc tính vốn có, vì bạn phải dùng U để mua đồng tiền đó, giá đồng tiền lên xuống trực tiếp ảnh hưởng đến phần spot của bạn, nên hợp đồng dựa trên đồng tiền tự mang tính chất mua dài hạn gấp đôi, điều này rất quan trọng. Nói cách khác, dù bạn chỉ mở hợp đồng 1 lần, thực tế đã có đặc tính mua dài hạn trong đó rồi.

Tôi nhận thấy cách chơi thú vị nhất của hợp đồng dựa trên đồng tiền là mở vị thế bán (short) 1 lần. Nhìn bề ngoài có vẻ nhàm chán, nhưng thực ra đây chính là đòn bẩy 0 lần, không bao giờ bị thanh lý. Ví dụ tôi mua Bitcoin trị giá 100.000 USD, rồi mở hợp đồng short hợp đồng dựa trên đồng tiền 1 lần, bất kể Bitcoin tăng hay giảm, tổng giá trị của tôi luôn giữ ở mức 100.000 USD. Nghe có vẻ không có lợi gì, nhưng thực ra có một nguồn lợi ẩn — lãi suất tài chính. Lãi suất của Bitcoin phần lớn thời gian là dương, khi short bạn có thể nhận được khoản lãi này, khoảng 7% mỗi năm. Đó là lý do người ta gọi nó là arbitrage không rủi ro, chỉ cần dựa vào khoản này là có thể vượt qua phần lớn nhà đầu tư chứng khoán.

Tiếp theo là trường hợp hợp đồng mua dài hạn dựa trên đồng tiền. Ký quỹ dùng đồng tiền để ký, nhưng giá thanh lý (liquidation) tính theo giá U khi mở vị thế. Vì hợp đồng dựa trên đồng tiền tự mang tính chất mua dài hạn, mở vị thế mua 1 lần với đòn bẩy 1x thì khi giá đồng tiền giảm 50% sẽ bị thanh lý. Giả sử tôi mua 10.000 đồng bằng 10.000 USD, rồi mở hợp đồng mua dài hạn 1 lần, khi giá đồng tiền giảm gần 50% thì cần bổ sung ký quỹ. Lúc này, tôi dùng cùng số tiền 10.000 USD để mua được 20.000 đồng, sau khi bổ sung ký quỹ thì không bao giờ bị thanh lý nữa. Thật tuyệt vời, 20.000 đồng giảm 50% còn mất 10.000 USD, nhưng sau khi bổ sung ký quỹ, tôi có 30.000 đồng, chỉ cần giá hồi phục về 67% so với giá mở vị thế là tôi hòa vốn. Đây chính là lợi thế của việc bổ sung ký quỹ tại điểm thấp.

Hợp đồng short 3x dựa trên đồng tiền cũng có logic tương tự. Giả sử tôi dùng 20.000 USD mua 20.000 đồng, rồi dùng 10.000 đồng trong số đó mở short 3x, khi giá đồng tiền tăng 50% sắp đến mức thanh lý, tôi dùng phần còn lại 10.000 đồng để bổ sung ký quỹ. Vì giá đồng tiền tăng, 10.000 đồng này giờ trị giá 15.000 USD, nhưng tôi chỉ cần bổ sung ký quỹ bằng đồng tiền trị giá 10.000 USD để đẩy giá thanh lý lên gấp đôi. So với hợp đồng U-based, giá thanh lý của hợp đồng dựa trên đồng tiền sẽ cao hơn, độ an toàn cũng tốt hơn.

Nói nhiều như vậy, cốt lõi chính là lợi thế của hợp đồng dựa trên đồng tiền thực ra dựa trên đòn bẩy thấp. Tôi thường chỉ mở đòn bẩy từ 1 đến 3 lần, như vậy mới có thể phát huy đúng đặc tính của hợp đồng dựa trên đồng tiền. Đòn bẩy cao hơn sẽ làm tăng rủi ro, mất đi ưu điểm vốn có của nó.