Tôi đã quan sát một thời gian về cách tình hình địa chính trị tiếp tục tác động đến các nền kinh tế của khu vực đồng euro theo những cách mà nhiều người ít nhận thấy. Tôi vừa xem xét phân tích mới nhất của Commerzbank và thành thật mà nói, các số liệu khá đáng lo ngại đối với những ai theo dõi sát thị trường châu Âu.

Điều thú vị là không chỉ đơn thuần là vấn đề về niềm tin hoặc tâm lý. Các nhà kinh tế của ngân hàng đã xác định ba kênh rất cụ thể qua đó bất ổn địa chính trị đang thu hẹp tăng trưởng: biến động giá năng lượng, gián đoạn chuỗi cung ứng và sự không chắc chắn đang làm đình trệ các khoản đầu tư doanh nghiệp. Chi phí năng lượng vẫn cao hơn khoảng 40% so với trước xung đột, điều này nghe có vẻ như đã ổn định nhưng thực tế vẫn là một gánh nặng khủng khiếp cho ngành công nghiệp.

Đức là trường hợp rõ ràng nhất. Sản xuất hóa chất đã giảm khoảng 15% kể từ khi bắt đầu căng thẳng này. Ngành công nghiệp ô tô đang gặp khó khăn do thiếu linh kiện và các chi phí năng lượng không giảm. Nhưng khu vực đồng euro không phải là đồng nhất, rõ ràng. Phía nam châu Âu đối mặt với các vấn đề khác nhau: Hy Lạp và Bồ Đào Nha chứng kiến lượng khách du lịch giảm, trong khi các quốc gia Địa Trung Hải đang đấu tranh với thiếu phân bón và chi phí vận chuyển tăng vọt.

Điều tôi thấy đáng chú ý là Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang ở trong một vị trí gần như không thể. Họ phải kiểm soát lạm phát xuất phát từ các cú sốc bên ngoài về năng lượng và thực phẩm, nhưng cùng lúc đó lại thấy rõ các dấu hiệu chậm lại của nền kinh tế. Đó là một hành động cân bằng mà mỗi quý lại trở nên phức tạp hơn.

Các số liệu cụ thể rất đáng để xem xét: Đức dự báo giảm GDP gần 2,3%, Pháp khoảng 1,8%, Ý 2,1%. Không phải là những con số thảm khốc nhưng cũng không phải là những gì bạn mong đợi từ khu vực đồng euro trong hoàn cảnh bình thường. Điều khiến tôi chú ý nhất là điều này không giống như cuộc khủng hoảng nợ năm 2011. Lúc đó xuất phát từ các vấn đề nội tại, từ các mất cân đối tài chính. Còn lần này đến từ bên ngoài, từ các yếu tố mà không một chính phủ nào có thể kiểm soát dễ dàng.

Các phản ứng chính sách đã khác nhau tùy từng quốc gia. Đức đã đưa ra các gói hỗ trợ tài chính mạnh mẽ hơn, trong khi Ý và Tây Ban Nha thận trọng hơn. Điều này tạo ra xung đột trong việc phối hợp toàn khu vực đồng euro. REPowerEU cố gắng thúc đẩy độc lập năng lượng hơn, nhưng thực tế là quá trình chuyển đổi sang năng lượng tái tạo và các nguồn cung mới sẽ mất nhiều năm, chứ không phải vài tháng.

Một chi tiết mà nhiều người quên là: đầu tư trực tiếp nước ngoài đang thay đổi. Các công ty châu Á và Bắc Mỹ đang xem xét lại hoạt động của họ tại châu Âu dựa trên các tiêu chí rủi ro mới, trong đó có an ninh năng lượng và ổn định địa chính trị. Một số tập đoàn đa quốc gia đã bắt đầu đa dạng hóa sản xuất ra khỏi khu vực đồng euro. Điều này có ảnh hưởng lâu dài đến khả năng cạnh tranh của ngành công nghiệp châu Âu, vượt xa năm nay.

Đối với những ai theo dõi thị trường, điều này có nghĩa là triển vọng tăng trưởng của khu vực đồng euro sẽ tiếp tục bị hạn chế trong khi các yếu tố cấu trúc này chưa được giải quyết. Không phải là một vấn đề có thể biến mất chỉ sau một tuyên bố của ECB hoặc một gói tài chính. Đó là một quá trình điều chỉnh kéo dài nhiều năm về cách nền kinh tế châu Âu hoạt động.