Mỹ Khả Lam Đa lợi nhuận bùng nổ, cổ phiếu sữa phô mai số một đã thắng lớn?

Sản phẩm|Trang web Trung Phỏng

Xét duyệt|Lý Tiêu Yến

Từ “vàng sữa” đến khách quen trên bàn ăn quốc dân, thị trường phô mai Trung Quốc đang nhanh chóng phát triển trong làn sóng nâng cấp tiêu dùng. Là nhà dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực phô mai nội địa, Miao Ke Lan Duo (600882.SH) từng nhanh chóng vươn lên đỉnh cao nhờ sản phẩm thanh sữa phô mai cho trẻ em, nhưng cũng rơi vào tình trạng cạnh tranh giá cả và chiến tranh marketing trong ngành. Đến năm 2025, công ty đã đạt được kết quả ấn tượng với doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng, lợi nhuận ròng trừ các khoản mục bất thường tăng 235,94% so với cùng kỳ, không chỉ chứng minh sự phục hồi mạnh mẽ của ngành phô mai chính mà còn phát đi tín hiệu tích cực về việc thoát khỏi cuộc chiến giá cả, hướng tới tăng trưởng chất lượng cao. Dù sự thay đổi trong ban lãnh đạo và các vấn đề tồn đọng trong quá khứ gây ra những xáo trộn ngắn hạn, dưới sự hỗ trợ sâu của Mengniu và chiến lược nâng cấp, “cổ phiếu phô mai số 1” này đang bước vào chu kỳ phát triển mới.

Năm 2025, Miao Ke Lan Duo đạt tổng doanh thu 5,633 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,29% so với cùng kỳ, lần đầu vượt mốc 50 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về chủ sở hữu công ty 118 triệu nhân dân tệ, tăng 4,29%; lợi nhuận ròng trừ các khoản mục bất thường đạt 158 triệu nhân dân tệ, tăng mạnh 235,94% so với cùng kỳ, chất lượng hoạt động được nâng cao rõ rệt. Thành tích này không chỉ đảo ngược xu hướng giảm doanh thu trong năm 2024 mà còn là thành tích tốt nhất của công ty trong gần ba năm, trở thành tiêu chuẩn tăng trưởng trong phân khúc ngành sữa.

Xét về cấu trúc kinh doanh, lĩnh vực phô mai tiếp tục là động lực chính của tăng trưởng, đạt doanh thu 4,615 tỷ nhân dân tệ, tăng 22,03% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng 82,37% tổng doanh thu, vị thế dẫn đầu ngày càng vững chắc. Theo dữ liệu của Chỉ số Người tiêu dùng Worldpanel, năm 2025, Miao Ke Lan Duo chiếm hơn 38% thị phần doanh số bán hàng các thương hiệu phô mai đóng gói tại Trung Quốc, các dòng sản phẩm chính như thanh phô mai, mozzarella, lát phô mai đều đứng đầu thị trường phân khúc, liên tục dẫn đầu ngành.

Dữ liệu quý cho thấy, hiệu quả kinh doanh của công ty tăng tốc theo từng quý, quý IV doanh thu đạt 1,676 tỷ nhân dân tệ, tăng 34,13% so với cùng kỳ, lập kỷ lục doanh thu quý cao nhất trong lịch sử. Mặc dù lợi nhuận ròng thuộc về chủ sở hữu công ty trong quý bị ảnh hưởng bởi các khoản thu nhập và chi phí bất thường dẫn đến lỗ, nhưng lợi nhuận ròng trừ các khoản mục bất thường đã chuyển sang lãi, đạt 37,89 triệu nhân dân tệ, tăng 347,78% so với cùng kỳ, thể hiện rõ rệt sự cải thiện thực chất khả năng sinh lời của hoạt động chính.

Việc tối ưu hóa chi phí còn là tín hiệu then chốt cho việc công ty thoát khỏi cuộc chiến giá cả. Năm 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng của Miao Ke Lan Duo giảm 1,27 điểm phần trăm so với cùng kỳ, xuống còn 17,76%; tỷ lệ chi phí quản lý giảm 0,4 điểm phần trăm, xuống còn 5,15%, hiệu quả chi phí rõ rệt. Điều này cho thấy công ty đã chuyển từ mô hình “đầu tư lớn để tăng trưởng” sang con đường phát triển chất lượng cao “tinh gọn, nâng cao hiệu quả”, khả năng sinh lời liên tục được phục hồi.

Đối mặt với cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt và phụ thuộc vào một phân khúc duy nhất, Miao Ke Lan Duo dưới sự hỗ trợ của Mengniu đang thúc đẩy chuyển đổi chiến lược nhanh chóng, rõ ràng đề ra chiến lược phát triển “C-end + B-end song trục + M&A ra thị trường quốc tế”, nâng cấp từ “chuyên gia thanh sữa cho trẻ em” thành “nhà cung cấp giải pháp phô mai toàn cảnh”.

Về phía C-end, công ty lấy thanh phô mai cho trẻ em làm nền tảng, liên tục mở rộng các kịch bản tiêu dùng cho mọi lứa tuổi trong năm. Một mặt, thông qua các hoạt động đại diện thương hiệu, hợp tác IP để củng cố lợi thế thị trường trẻ em; mặt khác, ra mắt các sản phẩm mới như tam giác phô mai, lát phô mai, phô mai bôi để thâm nhập vào các kịch bản giải trí dành cho người lớn, bàn ăn gia đình, làm phong phú danh mục sản phẩm. Năm 2025, doanh thu các dòng phô mai dành cho gia đình tăng trưởng cao, doanh số các sản phẩm mozzarella, lát phô mai tiếp tục tăng, hiệu quả phá vỡ nhãn “đồ ăn vặt cho trẻ em” đơn thuần.

Bên cạnh đó, hoạt động B-end trở thành động lực tăng trưởng mới, thể hiện sức bật mạnh mẽ. Năm 2025, doanh thu kênh công nghiệp dịch vụ ăn uống của Miao Ke Lan Duo tăng 36,26% so với cùng kỳ, trở thành nhà cung cấp chính cho các chuỗi nhà hàng hàng đầu như Yum China, đồng thời nhận các giải thưởng ngành như “Giải thưởng Chuỗi cung ứng Xuất sắc” và “Giải thưởng Nồi vàng”. Nhờ lợi thế chuỗi cung ứng của Mengniu, công ty nhanh chóng thâm nhập các lĩnh vực bánh nướng, trà sữa, cà phê, thức ăn nhanh kiểu Tây, cung cấp nguyên liệu phô mai tùy chỉnh cho khách hàng, mở ra không gian tăng trưởng của thị trường ngành dịch vụ ăn uống trị giá hàng nghìn tỷ.

Đầu tư đổi mới sản phẩm và nghiên cứu phát triển cũng được đẩy mạnh, tạo động lực cho phát triển dài hạn. Năm 2025, công ty đầu tư 50,76 triệu nhân dân tệ vào R&D, nhiều kết quả nghiên cứu đạt giải thưởng ngành, như “Công nghệ then chốt của phô mai mousse”, thúc đẩy năng lực sản phẩm liên tục nâng cao. Đồng thời, công ty đẩy nhanh thay thế nguyên liệu nội địa, dựa trên lợi thế nguồn sữa đầu của Mengniu, giảm chi phí hiệu quả, nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Tháng 1 năm 2026, Miao Ke Lan Duo hoàn tất điều chỉnh lớn trong ban lãnh đạo, sáng lập柴琇 từ chức Tổng Giám đốc, cao cấp của Mengniu 蒯玉龙 tiếp quản, đánh dấu chính thức bước vào “Thời đại Mengniu”. Sự điều chỉnh này không chỉ tối ưu hóa cấu trúc quản trị mà còn phát huy tối đa lợi thế phối hợp về chuỗi cung ứng, kênh phân phối, vốn, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển của công ty.

Mengniu, cổ đông kiểm soát, liên tục cung cấp nguồn lực và sức sống cho Miao Ke Lan Duo. Năm 2021, Mengniu đã tăng cường 3 tỷ nhân dân tệ qua phát hành cổ phần để giải quyết hạn chế năng lực sản xuất của công ty; năm 2024, Miao Ke Lan Duo hoàn tất mua lại mảng phô mai của Mengniu, loại bỏ cạnh tranh nội bộ, hình thành hệ thống đa thương hiệu. Nhờ sự hỗ trợ toàn diện của Mengniu, Miao Ke Lan Duo đã đạt bước nhảy vọt về nguồn sữa, kiểm soát chi phí, mở rộng kênh phân phối, tạo nền tảng vững chắc để thoát khỏi cuộc chiến giá cả và nâng cao lợi nhuận.

Dù công ty còn đối mặt với tranh chấp liên quan đến sáng lập và các vấn đề tồn đọng trong quá khứ, dự kiến giảm thiểu thiệt hại giá trị hợp lý trong năm 2025, giúp lợi nhuận ròng thuộc về chủ sở hữu công ty giảm khoảng 119-127 triệu nhân dân tệ, nhưng công ty khẳng định điều này sẽ không làm lợi nhuận ròng chuyển sang âm, đồng thời đây là khoản thu nhập và chi phí bất thường một lần, không ảnh hưởng đến đà phát triển tốt của hoạt động chính. Khi các vấn đề dần được giải quyết, công ty sẽ nhẹ nhàng trở lại, tập trung phát triển cốt lõi.

Thị trường phô mai Trung Quốc hiện đang chuyển từ “cạnh tranh tăng trưởng” sang “tăng chất lượng tồn kho”, cuộc chiến giá dần lắng xuống, trọng tâm cạnh tranh ngành chuyển sang năng lực sản phẩm, kênh phân phối và thương hiệu. Nhờ lợi thế đi trước, quy mô hiệu ứng và bố trí toàn chuỗi ngành, Miao Ke Lan Duo liên tục củng cố vị trí dẫn đầu trong quá trình sàng lọc ngành.

Về cơ cấu cạnh tranh, các thương hiệu nước ngoài dù vẫn có lợi thế truyền thống trong lĩnh vực phô mai nguyên liệu, nhưng do chi phí tăng cao, kênh phân phối chưa sâu rộng, thị phần dần bị các thương hiệu nội địa dẫn dắt. Yili, Mengniu và các doanh nghiệp sữa nội địa đang đẩy nhanh mở rộng, nhưng về độ chuyên môn và mức độ thâm nhập thị trường của phân khúc phô mai, vẫn còn khoảng cách so với Miao Ke Lan Duo. Trong bối cảnh này, với hơn 38% thị phần, Miao Ke Lan Duo tạo ra lợi thế khó bị cạnh tranh xâm phạm.

Xét về dài hạn, tỷ lệ thâm nhập thị trường phô mai Trung Quốc vẫn còn thấp, tiềm năng tăng trưởng lớn. Khi ý thức về sức khỏe của người dân nâng cao, các kịch bản tiêu dùng gia đình mở rộng và thúc đẩy công nghiệp hóa ngành dịch vụ ăn uống, thị trường phô mai dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, đến năm 2030, quy mô thị trường sẽ vượt qua nghìn tỷ nhân dân tệ. Là nhà dẫn đầu ngành, Miao Ke Lan Duo sẽ hưởng lợi từ cả hai yếu tố mở rộng ngành và nâng cao tập trung thị trường.

Sự hồi phục trong kết quả kinh doanh năm 2025 đánh dấu Miao Ke Lan Duo đã thành công thoát khỏi bóng tối của chiến tranh giá cả, bước vào giai đoạn tăng trưởng chất lượng cao mới. Dưới sự hỗ trợ sâu của Mengniu và chiến lược nâng cấp, công ty đã thực hiện chuyển đổi ngoạn mục từ “mở rộng quy mô” sang “tăng giá trị”, thông qua chiến lược “song trục C-end + B-end”, mở rộng danh mục sản phẩm, tối ưu hóa hiệu quả chi phí. Dù còn đối mặt với thách thức ngắn hạn như điều chỉnh ban lãnh đạo, vấn đề tồn đọng trong quá khứ, nhưng về dài hạn, công ty với vị thế dẫn đầu tuyệt đối trong ngành phô mai Trung Quốc, dựa trên vị thế thị trường vững chắc, khả năng sinh lời mạnh mẽ và chiến lược rõ ràng, triển vọng phát triển trong tương lai rất đáng kỳ vọng. Khi cấu trúc cạnh tranh ngành tiếp tục tối ưu, Miao Ke Lan Duo hy vọng sẽ tiếp tục dẫn đầu trong thị trường nghìn tỷ phô mai, viết nên câu chuyện tăng trưởng mới cho ngành sữa Trung Quốc.