Tài Thoại | Nhu cầu co lại, chi phí phản tác dụng, vòng hào quang của ông lớn Tây Đại Môn còn có thể duy trì được bao lâu?

Hỏi AI · Đánh giá rủi ro mở rộng sản xuất dưới tình trạng nhu cầu co lại?

Phóng viên界面新闻 |陶知闲

Là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực vật liệu che nắng chức năng phân khúc trong nước, Xida Men (605155.SH) đã trình bày một bức tranh đối lập về tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận, giảm cả sản lượng và doanh số, chi phí tăng cao, R&D giảm sút vào năm 2025.

Trong bối cảnh điều chỉnh sâu rộng ngành bất động sản, các tập đoàn quốc tế đẩy mạnh địa phương hóa, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt, công ty từng xuất khẩu tới hơn 70 quốc gia trên toàn cầu này đang rơi vào nhiều khó khăn như co lại nhu cầu, dư thừa năng lực sản xuất, lợi nhuận bị ép chặt liên tục.

Chi phí bán hàng tăng 39,5%, chi phí R&D giảm ngược xu hướng

Năm 2025, doanh thu của Xida Men đạt 882 triệu nhân dân tệ, tăng 7,98% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ là 112 triệu nhân dân tệ, giảm 8,66%; lợi nhuận ròng trừ các khoản mục đặc biệt là 103 triệu nhân dân tệ, giảm 12,5%. Có thể thấy, doanh thu của công ty tăng nhẹ, lợi nhuận lại giảm, chất lượng lợi nhuận rõ ràng yếu đi.

Điều đáng cảnh báo hơn là hiệu quả kinh doanh trong một quý giảm mạnh. Quý IV năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ của Xida Men là 23,74 triệu nhân dân tệ, giảm 33% so với cùng kỳ, kém xa mức trung bình cả năm.

“Doanh thu chủ yếu đến từ điều chỉnh cấu trúc sản phẩm và một số đơn hàng quốc tế hỗ trợ, nhưng áp lực về chi phí, phí tổn, giá cả cùng lúc gia tăng, dẫn đến lợi nhuận liên tục bị áp lực.” Nhà phân tích Wu Yuchuan theo dõi ngành vật liệu xây dựng lâu dài nói với界面新闻.

Sau tăng doanh thu không tăng lợi nhuận là thực tế hoạt động đồng thời co lại của sản lượng và doanh số. Năm 2025, sản lượng vải che nắng của Xida Men giảm 17,78% so với năm trước; doanh số bán hàng giảm 16,47%; tồn kho giảm 3,26%. Công ty giải thích rằng chủ yếu do doanh số bán vải che nắng giảm, sản lượng giảm theo, tồn kho so với cùng kỳ cũng giảm nhẹ.

Nguồn dữ liệu: Thông báo của công ty, Bộ phận nghiên cứu của界面新闻

“Cả sản lượng và doanh số đều giảm hơn 15%, cho thấy công ty chủ động thu hẹp năng lực sản xuất, phản ứng thụ động trước nhu cầu giảm, điều này trái ngược rõ rệt với xu hướng mở rộng quy mô và nâng cao thị phần của các doanh nghiệp lớn.” Wu Yuchuan nói, “Trong giai đoạn nhu cầu ngành chịu áp lực chung, giảm cả sản lượng và doanh số thường phản ánh thực trạng hoạt động kinh doanh chính xác hơn là tăng doanh thu nhẹ.”

Trong chiến lược phát triển của báo cáo thường niên, Xida Men đã rõ ràng đề xuất: “Trong nghiên cứu công nghệ, tập trung vào các công nghệ tiên phong như công nghệ không phát thải carbon, liên tục tăng cường đầu tư R&D.” Tuy nhiên, dữ liệu tài chính lại thể hiện sự lệch lạc giữa chiến lược và hành động.

Năm 2025, chi phí bán hàng của công ty đạt 198 triệu nhân dân tệ, tăng 39,5%; chi phí R&D là 29,9 triệu nhân dân tệ, giảm 3,76%. Tốc độ tăng chi phí bán hàng gần gấp 5 lần tốc độ tăng doanh thu, trong khi đầu tư R&D không tăng mà còn giảm, tạo ra sự đối lập rõ rệt.

Nguồn dữ liệu: Thông báo của công ty, Bộ phận nghiên cứu của界面新闻

“Chi phí bán hàng tăng mạnh chủ yếu do công ty đầu tư nhiều hơn vào các nền tảng thương mại điện tử, nhưng trong bối cảnh doanh thu chỉ tăng 7,98%, khoản đầu tư tiếp thị cao như vậy rõ ràng không hiệu quả.” Wu Yuchuan phân tích, “Nếu đầu tư vào marketing không thể liên tục chuyển đổi thành doanh thu và đơn hàng, sẽ liên tục ép chặt lợi nhuận, hình thành vòng luẩn quẩn ‘đầu tư càng nhiều lỗ càng lớn, lỗ càng lớn lại đầu tư’.”

Điều đáng lo hơn là đầu tư R&D giảm sút. Là doanh nghiệp công nghệ cao, dẫn đầu phân khúc, năng lực cạnh tranh cốt lõi của Xida Men vốn dựa trên chức năng, tiết kiệm năng lượng, trí tuệ nhân tạo. Nhưng chi phí R&D giảm ngược xu hướng, có nghĩa là công ty giảm đầu tư vào vật liệu mới, công nghệ mới, ứng dụng mới.

Một mặt kêu gọi tập trung vào công nghệ không phát thải carbon, mặt khác cắt giảm ngân sách R&D, cách làm mâu thuẫn này hiếm thấy trong các doanh nghiệp dẫn đầu ngành sản xuất. Trong ngắn hạn, có thể tiết kiệm chi phí, nhưng về lâu dài sẽ làm gia tăng khoảng cách công nghệ với các doanh nghiệp hàng đầu, đồng thời bị động trong cạnh tranh thị trường cao cấp.

Điều khiến người ta khó hiểu hơn nữa là, trong năm 2025, khi sản lượng và doanh số đều giảm, nhu cầu yếu, Xida Men vẫn tiếp tục mở rộng quy mô sản xuất lớn, dẫn đến sự lệch pha nghiêm trọng giữa cung và cầu.

Sau khi dự án đầu tư huy động vốn đi vào hoạt động, dự kiến sẽ bổ sung năng lực sản xuất 1,65 triệu m2 vật liệu che nắng mới và 2 triệu m2 thành phẩm che nắng mỗi năm. Về các rủi ro liên quan, công ty cho biết, “Tốc độ mở rộng năng lực sản xuất khá nhanh, sau khi dự án hoàn thành, lợi ích kinh tế, mở rộng thị trường, giá bán có thể khác so với dự kiến, có thể dẫn đến một số thiết bị sản xuất bị bỏ không, năng lực sản xuất không được tận dụng tối đa, tồn tại rủi ro không đạt được lợi nhuận dự kiến.”

“Ngành hiện nay đã dư thừa năng lực sản xuất, việc mở rộng sản xuất của Xida Men là một cược vào sự phục hồi nhu cầu trong tương lai, nâng cao thị phần. Nhưng trong chu kỳ giảm của bất động sản, cạnh tranh nội bộ, khả năng thắng cược không cao, rủi ro rất lớn.” Nhà nghiên cứu vật liệu xây dựng Chen Xingyao nói với界面新闻, “Nếu năng lực mới không thể tiêu thụ hiệu quả, sẽ trực tiếp dẫn đến tăng chi phí đơn vị, tăng khấu hao, lợi nhuận bị nuốt chửng thêm, thậm chí xảy ra tồn kho không tiêu thụ được, giảm giá trị tài sản.”

界面新闻 đã liên hệ với Xida Men để hỏi về tính hợp lý của việc mở rộng quy mô lớn, cách đảm bảo tiêu thụ hiệu quả năng lực mới, nguyên nhân giảm đầu tư R&D trái ngược với tuyên bố chiến lược, nhưng đến thời điểm bài viết đăng tải chưa nhận được phản hồi.

Hơn 3.000 doanh nghiệp trong nước cạnh tranh khốc liệt

Ngành vật liệu che nắng xây dựng trong nước đã trải qua nhiều năm phát triển, vẫn chưa hình thành một thị trường tập trung cao, thể hiện rõ hai đặc điểm chính là “nhỏ, rời rạc, hỗn loạn” và “chủ yếu ở phân khúc thấp, thiếu các sản phẩm cao cấp.”

Tính đến cuối năm 2022, cả nước có khoảng hơn 3.000 doanh nghiệp trong ngành vật liệu che nắng chức năng xây dựng, nhưng chỉ khoảng hơn 180 doanh nghiệp có doanh thu trên 30 triệu nhân dân tệ/năm, tỷ lệ các doanh nghiệp lớn cực kỳ thấp, phần lớn là doanh nghiệp vừa và nhỏ, chủ yếu tập trung vào sản xuất gia công vật liệu che nắng thông thường, phục vụ thị trường trung và thấp trong nước.

Thêm vào đó, các tập đoàn quốc tế đẩy mạnh địa phương hóa, trực tiếp đẩy lùi không gian tồn tại của các doanh nghiệp nội địa hàng đầu. Tập đoàn Hunter Douglas tại Tô Châu thành lập Công ty TNHH Sản phẩm xây dựng Hunter (Trung Quốc), làm trung tâm sản xuất và R&D chính của khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Công ty này rõ ràng định vị, là trung tâm sản xuất nội địa hướng tới thị trường Trung Quốc và châu Á - Thái Bình Dương, sản phẩm bao gồm che nắng xây dựng, tường kim loại, hệ thống rèm cửa sổ, không còn phụ thuộc nhập khẩu toàn bộ từ nước ngoài, các loại vải chính, rèm thành phẩm, hệ thống che nắng đều sản xuất trong nước. Các báo cáo của nhiều tổ chức cho thấy, tỷ lệ sản xuất nội địa của Hunter Trung Quốc ≥75%.

Tháng 1 năm 2026, Hunter tổ chức hội nghị tiếp thị toàn quốc tại Phúc Kiến, xác định trong 5 năm tới, thị trường Trung Quốc sẽ là trung tâm tăng trưởng chính.

“Việc các tập đoàn quốc tế địa phương hóa năng lực sản xuất, giảm chi phí, mở rộng kênh phân phối, tạo ra cạnh tranh trực tiếp với các doanh nghiệp nội địa hàng đầu như Xida Men.” Chen Xingyao nói, “Trước đây, các doanh nghiệp nội địa dựa vào giá cả cạnh tranh để chiếm lĩnh thị trường trung và thấp; thị trường cao cấp do vốn nước ngoài kiểm soát; giờ đây, các nhà đầu tư nước ngoài sản xuất trong nước, gần gũi về chi phí, dịch vụ xuống cấp, trực tiếp cạnh tranh khách hàng cao cấp và đơn hàng dự án của các doanh nghiệp nội địa hàng đầu, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt hơn.”

Xida Men cũng cho biết, “Khi công nghệ của các doanh nghiệp nội địa nâng cao, cộng thêm các doanh nghiệp nước ngoài dựa vào công nghệ, vốn để đẩy mạnh mở rộng thị trường nội địa, cạnh tranh trong và ngoài nước ngày càng gay gắt, khả năng thị phần và lợi nhuận của công ty trong tương lai có thể bị ảnh hưởng tiêu cực.”

Ngoài ra, áp lực còn đến từ sự điều chỉnh sâu rộng của ngành bất động sản phía trên. Là nhà cung cấp vật liệu che nắng xây dựng, công ty phụ thuộc rất lớn vào hoạt động xây dựng mới, từ khâu khởi công, hoàn thiện, bàn giao, trang trí nội thất.

Trong đầu tư phát triển, năm 2025, tổng vốn đầu tư bất động sản toàn quốc đạt 8,28 nghìn tỷ nhân dân tệ, đầu tư vào nhà ở là 6,35 nghìn tỷ nhân dân tệ. Các doanh nghiệp bất động sản có xu hướng ít mua đất, ít khởi công mới, nguồn cung xây dựng mới liên tục thu hẹp, trực tiếp làm giảm các đơn hàng vật liệu che nắng. Các dự án xây dựng là nguồn thu nhập quan trọng của các doanh nghiệp như Xida Men, giảm hoạt động xây dựng trung dài hạn đồng nghĩa với việc đơn hàng dài hạn giảm sút.

Về phía cầu, từ tháng 1 đến tháng 2 năm 2026, diện tích bán nhà thương mại là 92,93 triệu m2, giảm 13,5% so với cùng kỳ. Thêm vào đó, tồn kho tăng cao, cuối năm 2025, diện tích nhà ở chờ bán là 766 triệu m2, đến cuối tháng 2 năm 2026 tăng lên 799 triệu m2. Sản lượng bàn giao nhà mới giảm mạnh, dẫn đến nhu cầu trang trí nội thất, hoàn thiện cũng giảm theo. Cả phía doanh nghiệp (To B) lẫn phía tiêu dùng cá nhân (To C) đều chịu áp lực rõ rệt.

Báo cáo “Phân tích thị trường vật liệu che nắng trong 5 năm tới tại Trung Quốc và chiến lược cạnh tranh” cho biết, năm 2025, lĩnh vực nhà ở chiếm 41,3% thị phần vật liệu che nắng chức năng, đứng đầu về ứng dụng, các lĩnh vực thương mại, văn phòng, công cộng, công nghiệp lần lượt chiếm khoảng 32%, 22%, 5%. Điều này có nghĩa hơn 40% nhu cầu liên quan trực tiếp đến bất động sản nhà ở. Trong khi đó, nhu cầu của các lĩnh vực thương mại, văn phòng, công cộng tổng cộng chiếm khoảng 58%, cũng bị ảnh hưởng bởi đầu tư bất động sản, tỷ lệ thuê, tỷ lệ khởi công giảm.

“Chu kỳ giảm của chuỗi ngành bất động sản mang lại áp lực hệ thống và dài hạn cho Xida Men.” Chen Xingyao nói, “Logic dựa vào tăng trưởng cao của bất động sản đã mất hiệu lực, liệu có thể tiếp nối bằng các hoạt động nâng cấp, cải tạo các khu dân cư cũ, cải tạo các tòa nhà công cộng để tiết kiệm năng lượng hay không vẫn còn nhiều bất định.”