Mới nhận thấy điều thú vị về MSTR – nó đã trở thành cổ phiếu bị short nhiều nhất trên thị trường hiện nay. Chúng ta đang nói đến 14% vốn hóa thị trường của nó nằm trong các khoản đặt cược bán khống, theo dữ liệu của Goldman Sachs. Thật điên rồ, nhưng vấn đề là – điều này có thể không mang ý nghĩa như bạn nghĩ.

Hầu hết mọi người đều cho rằng lượng short lớn biểu thị sự bi quan thuần túy, nhưng các nhà tham gia thị trường nói rằng điều này phức tạp hơn nhiều. Nhiều vị trí short này thực ra đi kèm với các cược dài hạn vào các ETF Bitcoin như IBIT của BlackRock. Các công ty như Jane Street đã tích trữ cả IBIT lẫn MSTR cùng lúc, điều này cho thấy họ đang thực hiện các giao dịch basis chứ không phải đưa ra các dự đoán giảm giá rõ ràng về cổ phiếu.

Lý luận khá đơn giản – các nhà giao dịch mua tiếp xúc Bitcoin qua IBIT trong khi bán khống MSTR để kiếm lợi từ sự thu hẹp chênh lệch giữa vốn hóa thị trường của MSTR và lượng Bitcoin thực tế nắm giữ. MSTR đang sở hữu khoảng $47 tỷ USD Bitcoin, nhưng vốn hóa thị trường của nó chỉ khoảng $42 tỷ USD. Khoảng cách đó chính là cơ hội. Tuy nhiên, tính từ đầu năm đến nay, giao dịch này chưa mang lại lợi nhuận – MSTR giảm 20% trong khi IBIT giảm 27%, do đó chênh lệch đã thực sự mở rộng hơn.

Vì vậy, khi bạn thấy danh sách các cổ phiếu để short xuất hiện với MSTR đứng đầu, hãy nhớ rằng đó không nhất thiết phản ánh niềm tin giảm giá thuần túy. Rất nhiều trong số này là các vị thế hedge phức tạp, các giao dịch carry, và arbitrage basis đang diễn ra theo thời gian thực. Cần ghi nhớ điều này trước khi bạn nghĩ rằng thị trường chỉ đang giảm giá đối với công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc.