Bitcoin đang kiểm tra lại mức đỉnh cũ của nó, và có vẻ đây không chỉ đơn thuần là vấn đề về mức độ kỹ thuật. Từ đầu tháng 2 vừa qua, giá dao động quanh mức gần 70.000 đô la, đây chính là đỉnh cao của chu kỳ từ 2019 đến 2022. Điều thú vị là, so sánh với đỉnh cao của chu kỳ trước đó là 126.000 đô la, thì hiện tại vẫn còn khá thấp.

Trong quá khứ, hiếm khi thị trường giảm giá xuống đến mức đỉnh của chu kỳ trước. Trong các đợt giảm giá năm 2014 và 2018, Bitcoin chưa từng quay trở lại mức cao cũ. Chỉ có năm 2022 là ngoại lệ, và đó cũng là thời điểm xảy ra các sự kiện cực đoan như kích thích mạnh mẽ, giảm đòn bẩy quy mô lớn, các vụ lừa đảo. Hiện tại, không có lý do cực đoan nào mà giá lại tự nhiên giảm xuống mức này, điều đó là điểm mấu chốt.

Nếu suy nghĩ về lý do tại sao điều này xảy ra, có lẽ điều đó có nghĩa là Bitcoin đã trưởng thành hơn. Ban đầu, chỉ với một số vốn nhỏ, có thể tạo ra các đợt tăng giá mạnh mẽ, nhưng giờ thì khác. Để đẩy giá lên, cần một lượng vốn lớn hơn nhiều. Lịch sử đã chứng minh rõ điều này.

Đỉnh cao năm 2013 gấp 38 lần so với năm 2011, còn năm 2017 thì gấp 16 lần so với năm 2013. Tuy nhiên, đỉnh cao năm 2021 chỉ ở mức gấp 3 lần so với năm 2017, và dự kiến đỉnh cao năm 2025 sẽ chưa tới mức gấp 2 lần so với năm 2021. Mặc dù sự tăng trưởng vẫn tiếp tục, nhưng tốc độ rõ ràng đang chậm lại.

Điều này không chỉ đơn thuần là mệt mỏi của thị trường, mà còn là sự thay đổi mang tính cấu trúc. Việc gia nhập chính quy và mở rộng thị trường phái sinh đã tạo ra những thay đổi này. Trước đây, mọi hoạt động đều là giao dịch thực, chỉ có các nhà đầu tư lạc quan tham gia. Chỉ cần giá giảm chút là họ đã mua vào ngay. Giờ thì khác, có các hình thức phòng hộ rủi ro, bán khống, giao dịch biến động, và các hình thức đặt cược đa dạng khác, giúp biến động giá trở nên thận trọng hơn và dễ dự đoán hơn.

Mức 70.000 đô la cũng mang ý nghĩa tâm lý quan trọng. Các mức đỉnh cũ thường đóng vai trò là các mức hỗ trợ mạnh vì nhà đầu tư coi đó là điểm chuẩn. Nhiều người đã bỏ lỡ đợt tăng ban đầu, giờ khi giá trở lại mức quen thuộc này, họ sẽ muốn mua vào. Nếu mức này có phản ứng bật tăng mạnh, đó có thể là tín hiệu kết thúc chu kỳ giảm giá. Giống như cuối năm 2022, khi giá gần 20.000 đô la, xu hướng giảm đã chấm dứt.

Tuy nhiên, nếu quy luật giảm lợi nhuận vẫn tiếp tục vận hành, thì đợt tăng giá tiếp theo sẽ khác xa với các cơn sốt đầu cơ trong quá khứ. Có khả năng cao là sẽ mang tính thận trọng hơn, gần với các hoạt động tài chính truyền thống hơn. Tình hình hiện tại của các đồng coin dường như đang cho thấy Bitcoin đang tiến hóa từ một tài sản rủi ro cao đơn thuần thành một tài sản mang tính hệ thống hơn. Có thể đã thật sự qua thời kỳ bùng nổ chỉ trong một ngày, và việc giá tăng gấp nhiều lần trong thời gian ngắn có thể đã trở thành quá khứ.