Gần đây tôi đã theo dõi sát sao thiết lập vĩ mô, và chắc chắn có điều gì đó đang thay đổi trong cách các nhà giao dịch định vị quanh kỳ vọng lãi suất. Câu chuyện tăng lãi suất của Fed đang trở lại mạnh mẽ hơn, điều này thật sự khiến nhiều người bất ngờ sau nhiều tháng đặt cược ngược lại.

Nhưng điều thực sự thú vị là - không còn chỉ về Fed nữa. Ngân hàng Nhật Bản giờ cũng đã tham gia cuộc trò chuyện, và điều đó thay đổi toàn bộ trò chơi cho động thái carry trade của Nhật Bản. Nếu BoJ thực sự điều chỉnh lãi suất trong khi Fed vẫn giữ nguyên hoặc tiếp tục tăng, bạn sẽ chứng kiến một sự điều chỉnh nghiêm trọng của một trong những giao dịch cấu trúc lớn nhất trên thị trường ngoại hối.

Carry trade của Nhật Bản đã là một cỗ máy sinh lời đáng tin cậy trong nhiều năm - vay đồng yên rẻ, đầu tư ở nơi khác để hưởng lợi suất cao hơn. Nhưng toàn bộ thiết lập đó phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất duy trì rộng. Khi cả hai ngân hàng trung ương bắt đầu di chuyển theo cùng hướng hoặc BoJ tăng tốc, cơ chế này sẽ nhanh chóng đổ vỡ.

Điều điên rồ là ít người dường như đang nói về điểm giao nhau này. Mọi người tập trung vào các điểm dot của Fed và các cuộc họp FOMC, nhưng việc Ngân hàng Nhật Bản thay đổi hướng đi có thể là chất xúc tác thực sự khiến một số vị trí đông đúc này bị tháo gỡ. Việc tháo bỏ carry trade của Nhật Bản, nếu xảy ra, sẽ lan tỏa khắp mọi thứ - cổ phiếu, tiền điện tử, hàng hóa, bạn đặt tên đi.

Thị trường có lẽ vẫn đang định giá điều này như một rủi ro cực kỳ nhỏ thay vì khả năng thực sự, chính xác là lúc những điều này thường quan trọng nhất. Cần theo dõi cách các tín hiệu của BoJ diễn biến trong những tuần tới.