Gần đây tôi đã theo dõi hành động giá của bitcoin và thật sự khá khó hiểu. Trong khi vàng đang tăng vọt—tăng hơn 80% trong giai đoạn hỗn loạn lạm phát và căng thẳng địa chính trị—thì bitcoin lại giảm khoảng 12% so với năm trước. Đó là kiểu phân kỳ khiến bạn phải đặt câu hỏi về mọi thứ, đúng không?

Vì vậy tôi đã liên hệ với một số nhà tham gia thị trường nghiêm túc vẫn tin vào BTC, và quan điểm của họ thực sự khá thú vị. Họ không phủ nhận vấn đề; họ đang diễn giải lại nó.

Quan sát đầu tiên: có thể đây chỉ là về những gì mọi người biết. Một luận điểm tôi thường nghe là khi nỗi sợ tăng cao, các tổ chức lớn rút lui về những lĩnh vực quen thuộc. Vàng có hàng thế kỷ truyền thống. Bitcoin? Mười lăm năm. Vì vậy dù công nghệ nền tảng đã chứng minh rất vững chắc, nhưng vẫn còn yếu tố tâm lý thoải mái với kim loại quý mà bitcoin chưa thể có được trong tâm trí đại chúng.

Góc nhìn thứ hai—và đây là một cách nhìn thông minh—một số nhà phân tích xem đây như một câu chuyện về cung, chứ không phải về sụt giảm cầu. Các dòng vốn ETF tổ chức lớn đang đổ vào rất nhiều, nhưng không đẩy giá lên cao vì họ đang hấp thụ một thập kỷ nguồn cung bị các nhà đầu tư sớm bán tháo. Đó là một sự chuyển giao quyền sở hữu diễn ra ngay lúc này, chứ không phải là thất vọng về nhu cầu.

Tiếp theo là lý thuyết về mối liên hệ công nghệ. Bitcoin đã di chuyển cùng với cổ phiếu internet từ khi ra đời. Vàng là một tài sản dự trữ thực tế; bitcoin là phiên bản kỹ thuật số. Những vấn đề ngày nay là các vấn đề thực tế như ( chiến tranh, lạm phát trong các nền kinh tế truyền thống), vì vậy vàng thắng trong vòng này. Điều đó không có nghĩa là bitcoin bị hỏng—chỉ đơn giản là nó đang hành xử như một tài sản rủi ro trong môi trường rủi ro giảm.

Nhưng điều làm tôi bối rối là: hầu hết mọi người tôi nói chuyện vẫn tin vào một sự chuyển đổi muộn. Họ nghĩ rằng khi các tài sản cứng truyền thống bị mua quá mức và định giá trở nên phi lý, vốn sẽ chuyển sang bitcoin. Phân tích giá bitcoin đầu năm 2026 cho thấy chúng ta thực sự đang ở mức thấp lịch sử so với vàng theo tỷ lệ Mayer. Chúng ta đang trở lại mức undervalue của năm 2022 sau vụ sập FTX.

Một góc nhìn nữa đáng xem xét—lạm phát có thể thực sự sắp kết thúc. Nếu đúng vậy, bitcoin cần các động lực cầu mới ngoài câu chuyện phòng hộ lạm phát. Nhưng ngay cả những người hoài nghi cũng thừa nhận câu chuyện về nguồn cung cố định dài hạn và sự tăng trưởng của mạng lưới vẫn mang lại lợi nhuận vượt trội trong các khung thời gian nhiều năm.

Vậy là đúng, bitcoin đang bị ảnh hưởng hiện tại. Nhưng qua những gì các nhà tham gia thị trường này nói, phần lớn họ xem đây là vấn đề tạm thời về vị trí nắm giữ hơn là một thất bại cấu trúc. Phân tích giá bitcoin cho thấy chúng ta đang trong một giai đoạn mà cơ hội có thể hấp dẫn hơn những gì bề ngoài thể hiện. Liệu giả thuyết đó có thực sự diễn ra trong vài tháng tới hay không là câu hỏi thực sự.