#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 Từ lo lắng về việc tăng lãi suất đến kỳ vọng hạ lãi suất — dòng vốn toàn cầu đang diễn ra một bước ngoặt quan trọng

Thị trường Phố Wall ngày thứ Hai đã diễn ra một sự chuyển hướng khiến nhiều nhà giao dịch bất ngờ. Chỉ vài ngày trước đó, thị trường còn đang chuẩn bị cho kịch bản "Fed tăng lãi suất vào cuối năm", nhưng chỉ trong một đêm, hướng đi đã thay đổi — các nhà giao dịch bắt đầu định giá lại khả năng hạ lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn giảm mạnh. Liệu đây có phải là thị trường rối loạn tâm lý, hay các đại gia tài chính cuối cùng đã hiểu rõ thực tế kinh tế hiện tại?
---
1. Logic vĩ mô: Tại sao phát biểu của Powell lại gây ra "phanh gấp" trên thị trường?
Sự đảo chiều kịch tính trong kỳ vọng của thị trường lần này bắt nguồn trực tiếp từ phát biểu mới nhất của Chủ tịch Fed Jerome Powell. Trước tác động của xung đột Mỹ-Iran gây ra cú sốc năng lượng, Powell rõ ràng cho biết Fed có xu hướng giữ nguyên lãi suất và tạm thời "bỏ qua" ảnh hưởng của cú sốc này. Có vẻ như đây chỉ là lời phát biểu chính thức "thư thả" theo dõi tình hình, nhưng đằng sau đó là triết lý chính sách hướng tới một nhận định quan trọng — "Cú sốc cung không nên do chính sách tiền tệ gánh vác".
Theo nguyên lý kinh tế, logic của Powell rất rõ ràng. Giá dầu tăng cao đẩy lạm phát lên, không phải do cầu quá nóng, mà là do cung bị ảnh hưởng bởi chiến tranh. Nếu Fed tăng lãi suất để đối phó, điều này giống như dùng "thuốc hạ sốt" để điều trị "chấn thương cung cấp" của dây chuyền sản xuất — kết quả chỉ làm suy thoái kinh tế thêm trầm trọng, không thể làm dầu thô chảy trở lại qua eo biển Hormuz.
Dưới nhận định này, thị trường trong một đêm đã chuyển từ "lo lắng về mất kiểm soát lạm phát" sang "lo lắng về suy thoái kinh tế". Các nhà chiến lược của Ngân hàng Thương mại Pháp thẳng thắn nói rằng, tâm điểm chú ý của nhà đầu tư đã chuyển từ "ảnh hưởng lạm phát do tăng giá dầu" sang "giá dầu cao sẽ tác động thế nào đến nền kinh tế Mỹ". Khi suy thoái trở thành mối lo chính, việc tăng lãi suất không còn là lựa chọn, mà hạ lãi suất lại được đưa trở lại bàn đàm phán.
---
2. Tín hiệu thị trường: Trong vòng một tuần, tăng lãi suất chắc chắn → xác suất hạ lãi suất 20%
Kỳ vọng của thị trường đã hoàn toàn đảo chiều trong vòng chưa đầy một tuần — đầu tuần trước, thị trường kỳ vọng tăng lãi suất vào cuối năm là 100%, thậm chí đến thứ Sáu tuần trước vẫn cho rằng khả năng tăng lãi suất rất cao; nhưng đến thứ Hai, các nhà giao dịch đã bắt đầu định giá xác suất hạ lãi suất trước cuối năm là 20%. Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm mạnh, lợi suất trái phiếu 2 năm giảm hơn 8 điểm cơ bản, lợi suất trái phiếu 10 năm giảm gần 8 điểm cơ bản.
"Tinh thần thị trường từ cực đoan hawkish chuyển sang dovish một cách rõ rệt, mức độ chuyển đổi này hiếm gặp trong mười năm qua." Đằng sau đó là sự khác biệt căn bản trong cách thị trường định giá chính sách của Fed.
---
3. So sánh lịch sử: Bài học từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1990
Goldman Sachs trong báo cáo mới nhất đã phản bác trực tiếp dự đoán tăng lãi suất của thị trường dựa trên kinh nghiệm lịch sử từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1990. Thời điểm đó, giá dầu tăng mạnh, lợi suất trái phiếu tăng vọt, thị trường điên cuồng dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất, nhưng cuối cùng Fed lại chọn hạ lãi suất sau khi tình hình kinh tế xấu đi.
Nhận định cốt lõi của Goldman Sachs chỉ có một câu: Thị trường phản ứng quá mức với cú sốc dầu mỏ. Dự báo giữ nguyên hai lần hạ lãi suất vào năm 2026, cho thấy khả năng cao Fed sẽ hạ lãi suất trong năm nay chứ không phải tăng, chỉ là nhịp độ chậm lại chứ không đổi hướng.
Điều thú vị là, năm 1990 và hiện tại có những điểm tương đồng đáng kinh ngạc: cú sốc dầu đều do phía cung gây ra, nền kinh tế Mỹ đều đang trong giai đoạn tăng trưởng chậm lại. Goldman Sachs đã nâng dự báo khả năng suy thoái của Mỹ từ 20% lên 30%. Và trong mọi môi trường gần như suy thoái, đó không phải là sân khấu để Fed tăng lãi suất.