Chứng khoán CITIC: Dự kiến tốc độ tăng trưởng xuất khẩu trong quý 1 năm nay có thể đạt khoảng 17%

Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho biết, trong hai tháng đầu năm nay, tốc độ xuất khẩu tăng rõ rệt vượt xa dự kiến và giá trị trước đó, chủ yếu do xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ duy trì sức mạnh, điều chỉnh chính sách hoàn thuế xuất khẩu tạo ra “cửa sổ” đẩy mạnh xuất khẩu, cùng với yếu tố cơ sở thấp của cùng kỳ năm ngoái. Về cấu trúc sản phẩm, chuỗi ngành bán dẫn và ngành ô tô đóng vai trò lớn trong thúc đẩy xuất khẩu, trong khi các sản phẩm lao động chân tay chiếm tỷ trọng đóng góp từ âm chuyển dương. Tốc độ nhập khẩu trong hai tháng đầu năm cũng vượt xa dự kiến, chủ yếu do sự phục hồi của ngành bán dẫn thúc đẩy nhu cầu nhập khẩu của các chuỗi ngành liên quan, trong khi nhiều mặt hàng lớn giảm tốc về số lượng nhập khẩu. Phán quyết của Tòa án tối cao Mỹ về việc hợp pháp hóa thuế quan của Trump theo Đạo luật IEEPA đã giảm bớt áp lực thuế quan bên ngoài, cùng với việc duy trì sức mạnh của xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ, CITIC Securities dự đoán rằng xuất khẩu của Trung Quốc năm 2026 vẫn sẽ có hiệu quả nổi bật. Trong kịch bản trung tính, dự kiến tốc độ tăng trưởng xuất khẩu quý I năm nay khoảng 17%.

Toàn văn:

Xuất nhập khẩu｜Nhiều yếu tố phối hợp, xuất khẩu ngoại thương đón “mùa thắng lợi” (Tháng 1-2 năm 2026)

Trong hai tháng đầu năm nay, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu vượt xa dự kiến và giá trị trước đó, chủ yếu do xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ duy trì sức mạnh, điều chỉnh chính sách hoàn thuế xuất khẩu tạo ra “cửa sổ” đẩy mạnh xuất khẩu, cùng với yếu tố cơ sở thấp của cùng kỳ năm ngoái. Về cấu trúc sản phẩm, chuỗi ngành bán dẫn và ngành ô tô đóng vai trò lớn trong thúc đẩy xuất khẩu, trong khi các sản phẩm lao động chân tay chiếm tỷ trọng đóng góp từ âm chuyển dương. Tốc độ nhập khẩu trong hai tháng đầu năm cũng vượt xa dự kiến, chủ yếu do sự phục hồi của ngành bán dẫn thúc đẩy nhu cầu nhập khẩu của các chuỗi ngành liên quan, trong khi nhiều mặt hàng lớn giảm tốc về số lượng nhập khẩu. Phán quyết của Tòa án tối cao Mỹ về việc hợp pháp hóa thuế quan của Trump theo Đạo luật IEEPA đã giảm bớt áp lực thuế quan bên ngoài, cùng với việc duy trì sức mạnh của xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ, chúng tôi dự đoán rằng xuất khẩu của Trung Quốc năm 2026 vẫn sẽ có hiệu quả nổi bật. Trong kịch bản trung tính, dự kiến tốc độ tăng trưởng xuất khẩu quý I năm nay khoảng 17%.

▍ Sự kiện:

Tháng 1-2 năm 2026, giá trị xuất khẩu của Trung Quốc (theo USD) tăng 21.8% so cùng kỳ (dự kiến của Wind là tăng 7.3%), tháng 12 năm 2025 tăng 6.6%; giá trị nhập khẩu cùng kỳ tăng 19.8% (dự kiến của Wind là tăng 6.9%), tháng 12 tăng 5.7%; cán cân thương mại trong hai tháng đạt 2136.2 tỷ USD, tăng 26.3% so cùng kỳ. Chúng tôi bình luận như sau.

▍ Trong hai tháng đầu năm, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu vượt xa dự kiến và giá trị trước đó, chủ yếu do xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ duy trì sức mạnh, điều chỉnh chính sách hoàn thuế xuất khẩu tạo ra “cửa sổ” đẩy mạnh xuất khẩu, cùng với yếu tố cơ sở thấp của cùng kỳ năm ngoái. Về cấu trúc sản phẩm, chuỗi ngành bán dẫn và ngành ô tô đóng vai trò lớn trong thúc đẩy xuất khẩu.

Tháng 1-2 năm 2026, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc đạt 21.8%, cao hơn 15.2 điểm phần trăm so với tháng 12 năm ngoái, cao hơn dự kiến của Wind 14.5 điểm phần trăm. Tốc độ xuất khẩu sang Mỹ trong hai tháng đạt -11.0%, giảm rõ rệt so với trước.

Về các đối tác thương mại ngoài Mỹ, trong tháng 1-2, xuất khẩu của Trung Quốc sang EU, ASEAN, Mỹ Latinh, châu Phi, Nga lần lượt đạt 27.8%, 29.2%, 16.4%, 49.8%, 22.3%, tăng so với trước 16.1, 18.0, 6.6, 28.0, 18.7 điểm phần trăm. Theo tính toán của chúng tôi, trong hai tháng đầu năm, xuất khẩu của Trung Quốc sang các khu vực ngoài Mỹ tăng 27.1% so cùng kỳ, cao hơn 14.3 điểm phần trăm so tháng 12 năm ngoái. Xuất khẩu sang châu Phi trong hai tháng gần đạt mức tăng gần 50%, một phần do cơ sở thấp của cùng kỳ năm ngoái (-0.2%), phần khác do năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất Trung Quốc ngày càng tăng, mở rộng quan hệ thương mại với châu Phi và nhu cầu công nghiệp hóa của châu lục này liên tục tăng.

Ngày 9 tháng 1 năm 2026, việc điều chỉnh chính sách hoàn thuế xuất khẩu tạo ra “cửa sổ” thúc đẩy xuất khẩu cũng góp phần vào tốc độ tăng trưởng xuất khẩu trong hai tháng đầu năm. Mặc dù Tổng cục Hải quan chưa công bố số liệu tăng trưởng xuất khẩu của các sản phẩm pin năng lượng mặt trời và pin trong hai tháng đầu năm, theo báo cáo của Sina Finance, xuất khẩu pin năng lượng của Trung Quốc trong tháng 1 năm 2026 tăng 59% so cùng kỳ. Yếu tố cơ sở thấp cũng góp phần vào việc xuất khẩu vượt dự kiến trong hai tháng đầu năm, khi tốc độ xuất khẩu tháng 1-2 năm 2025 chỉ đạt 2.1%, giảm 8-9 điểm phần trăm so tháng 12 năm 2024.

Về cấu trúc hàng hóa xuất khẩu, theo số liệu của Tổng cục Hải quan, trong tháng 1-2 năm 2026, xuất khẩu mạch tích hợp, ô tô (bao gồm chassis), tàu thuyền tăng trưởng nhanh, lần lượt đạt 72.6%, 67.1%, 52.5%. Chúng tôi tính toán rằng, trong hai tháng đầu năm, chuỗi ngành bán dẫn và ngành ô tô đóng vai trò lớn nhất trong thúc đẩy tốc độ tăng trưởng xuất khẩu, lần lượt đạt 4.7 và 2.4 điểm phần trăm. Sự phục hồi ấn tượng của ngành bán dẫn có thể liên quan đến sự phục hồi của ngành này toàn cầu kể từ năm 2025, do nhu cầu về năng lực tính toán AI bùng nổ. Trong tháng 1-2 năm 2026, các mặt hàng lao động chân tay tiêu biểu của Trung Quốc như nội thất, giày dép, quần áo, túi xách, đồ chơi đều có tốc độ tăng trưởng cao hơn so với trước, góp phần chuyển đổi từ âm sang dương trong tổng thể xuất khẩu.

▍ Tốc độ nhập khẩu cũng vượt xa dự kiến, chủ yếu do sự phục hồi của ngành bán dẫn thúc đẩy nhu cầu nhập khẩu của các chuỗi ngành liên quan, trong khi nhiều mặt hàng lớn giảm tốc về số lượng nhập khẩu.

Trong tháng 1-2 năm 2026, tốc độ tăng nhập khẩu của Trung Quốc đạt 19.8%, cao hơn 14.1 điểm phần trăm so trước, rõ ràng vượt xa dự kiến của thị trường, đồng thời phản ánh tốt hơn tình hình kinh tế chế tạo. Trong tháng 1 và 2 năm 2026, PMI ngành chế tạo lần lượt đạt 49.3% và 49.0%, giảm so với tháng 12 năm ngoái (50.1%), sau khi loại bỏ yếu tố mùa vụ, hiệu suất ngành chế tạo trong hai tháng đầu năm cũng yếu hơn tháng 12.

Về các mặt hàng cụ thể, sự tăng trưởng vượt dự kiến của nhập khẩu trong hai tháng chủ yếu đến từ chuỗi ngành bán dẫn. Trong tháng 1-2 năm 2026, nhập khẩu thiết bị xử lý dữ liệu tự động và linh kiện, mạch tích hợp lần lượt tăng 50.5 và 23.2 điểm phần trăm so trước. Trong các mặt hàng lớn, nhập khẩu quặng đồng, dầu thô, than đá, khí tự nhiên giảm tốc, trong khi nhập khẩu quặng sắt tăng.

Về quốc gia, trong hai tháng đầu năm, tốc độ nhập khẩu từ phần lớn các đối tác thương mại chính đều tăng trở lại, riêng nhập khẩu từ Mỹ vẫn giảm mạnh so cùng kỳ. Trong tháng 1-2 năm 2026, nhập khẩu của Trung Quốc từ Mỹ, EU, ASEAN, Mỹ Latinh, châu Phi, Nga lần lượt giảm 26.8%, tăng 11.8%, 13.0%, 30.3%, 16.2%, 5.2%, so với trước, biến động lần lượt là 1.9, -6.0, 18.3, 3.8, 9.9, -13.7 điểm phần trăm.

▍ Phán quyết của Tòa án tối cao Mỹ về việc hợp pháp hóa thuế quan của Trump theo Đạo luật IEEPA đã giảm bớt áp lực thuế quan bên ngoài, cùng với việc duy trì sức mạnh của xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ, chúng tôi dự đoán rằng xuất khẩu của Trung Quốc năm 2026 vẫn sẽ có hiệu quả nổi bật. Trong kịch bản trung tính, dự kiến tốc độ tăng trưởng xuất khẩu quý I khoảng 17%.

Ngày 21 tháng 2, Tòa án tối cao Mỹ tuyên bố Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) không cho phép tổng thống áp thuế quy mô lớn, điều này làm giảm bớt áp lực thuế quan đối với Trung Quốc. Đối với Trung Quốc, do ảnh hưởng của “thời kỳ hòa hoãn” và các yêu cầu của Trump khi thăm Trung Quốc, chúng tôi dự đoán mức thuế của Mỹ đối với Trung Quốc có thể giảm, ít nhất trong giai đoạn cửa sổ thuế thấp. Theo tính toán của chúng tôi, trong hai tháng đầu năm 2026, tỷ trọng xuất khẩu của Trung Quốc sang EU, ASEAN, châu Phi, Mỹ Latinh lần lượt đạt 15.4%, 17.2%, 6.5%, 7.5%, trong đó tỷ lệ của EU và châu Phi tăng 0.5 điểm phần trăm so với cả năm 2025. Trong hai tháng đầu năm, tỷ lệ xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ chỉ còn 10.2%, giảm 0.9 điểm phần trăm so với cả năm 2025. Chúng tôi cho rằng, ngoài ASEAN, xuất khẩu của Trung Quốc sang các khu vực còn lại chủ yếu dựa vào nhu cầu địa phương, đặc biệt là khu vực châu Phi, nơi quan hệ thương mại với Trung Quốc ngày càng chặt chẽ theo chiến lược “Vành đai và Con đường”. Tổng thể, chúng tôi cho rằng xuất khẩu của Trung Quốc sang các đối tác thương mại ngoài Mỹ vẫn sẽ duy trì đà tăng mạnh trong năm nay.

Về xuất khẩu quý I, dựa trên ảnh hưởng của chính sách hoàn thuế xuất khẩu trong quá khứ, chúng tôi cho rằng “cửa sổ” thúc đẩy xuất khẩu do điều chỉnh chính sách ngày 9 tháng 1 năm 2026 vẫn sẽ hỗ trợ xuất khẩu các mặt hàng liên quan đến tháng 3 năm 2026, dự kiến tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc trong tháng 3 sẽ không thấp, nhưng do yếu tố cơ sở, tốc độ này có thể giảm so với hai tháng đầu năm. Trong kịch bản trung tính, chúng tôi dự đoán tốc độ tăng trưởng xuất khẩu quý I khoảng 17%.

▍ Chiến lược thị trường trái phiếu:

Trong hai tháng đầu năm 2026, khi xuất khẩu của Trung Quốc đạt mức tăng hai chữ số vượt xa dự kiến, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm đã tăng. Trong lịch sử, thị trường trái phiếu Trung Quốc có đặc điểm “dựa vào chính mình”, trong bối cảnh chính sách tiền tệ trong nước duy trì nới lỏng, biến động rủi ro hoặc thanh khoản của thị trường quốc tế ảnh hưởng gián tiếp đến thị trường trái phiếu trong nước. Do đó, trong ngắn hạn, trong bối cảnh rủi ro tài sản có thể bị ảnh hưởng bởi tình hình địa chính trị, lợi nhuận trái phiếu có khả năng tăng tạm thời.

▍ Các yếu tố rủi ro:

Không đạt kỳ vọng về phục hồi nhu cầu bên ngoài; tình hình địa chính trị xấu đi; tăng thuế quan từ nước ngoài vượt dự kiến; thay đổi chính sách tiền tệ trong nước vượt dự đoán; nhu cầu tiêu dùng trong nước phục hồi chậm hơn dự kiến.

（Nguồn: First Financial）