Quỷ trong từng chi tiết, IEA lập kỷ lục dự trữ xả kho, nhưng vẫn không thể giải tỏa cơn khát hiện tại

Tác giả bài viết: Long Yue

Nguồn bài viết: Wall Street Journal

IEA tuyên bố giải phóng dự trữ dầu chiến lược lớn nhất trong lịch sử, nhưng thị trường nhanh chóng nhận ra rằng: điều thực sự quyết định giá dầu không phải là “dự trữ còn lại bao nhiêu”, mà là “mức độ có thể giải phóng hàng ngày là bao nhiêu”.

Theo báo cáo của Trung ương Đài truyền hình Trung Quốc, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) ngày 11 đã thông báo, 32 quốc gia thành viên đã đồng ý giải phóng 400 triệu thùng dầu chiến lược.

Về số liệu, đây là hoạt động giải phóng tập thể quy mô lớn nhất trong lịch sử của IEA. Sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, các quốc gia thành viên của IEA đã hai lần giải phóng tổng cộng khoảng 183 triệu thùng, và quy mô lần này đã gấp đôi. Theo báo cáo, nhiều quốc gia đã công bố đóng góp của riêng mình:

• Mỹ: 172 triệu thùng
• Nhật Bản: khoảng 80 triệu thùng
• Hàn Quốc: 22,5 triệu thùng
• Đức: khoảng 19,5 triệu thùng
• Pháp: tối đa 14,5 triệu thùng
• Anh: 13,5 triệu thùng

(Hình: Kho dự trữ của các quốc gia thành viên IEA)

Tuy nhiên, đối với thị trường năng lượng, thông tin thực sự quan trọng lại chưa được tiết lộ — bao gồm tốc độ giải phóng, thời gian duy trì và tỷ lệ giữa dầu thô và dầu thành phẩm. Những chi tiết này thường quan trọng hơn chính số lượng tổng thể.

Song song đó, việc Mỹ giải phóng dự trữ đang gặp phải sự chậm trễ nghiêm trọng. Khi tổng thống Mỹ ra lệnh giải phóng dự trữ, Bộ Năng lượng cần khoảng 13 ngày để tổ chức đấu thầu, phê duyệt và bắt đầu giao hàng. Sau đó, dầu thô còn phải vận chuyển qua đường ống hoặc tàu chở dầu đến các nhà máy lọc dầu và điểm tiêu thụ cuối cùng. Ngay cả khi hành động ngay lập tức, dầu dự trữ thực sự vào thị trường nhanh nhất cũng phải đến cuối tháng 3.

Phản ứng của thị trường cho thấy các nhà giao dịch rõ ràng cũng đang chờ đợi những thông tin này. Sau khi thông báo được công bố, giá dầu tạm thời giảm về gần 83 USD, nhưng nhanh chóng bật tăng trở lại, WTI dầu thô đã trở lại trên 90 USD.

Vấn đề thực sự: không phải tồn kho, mà là “lưu lượng” cung cấp

Để hiểu tại sao thị trường lại không phản ứng trước việc giải phóng 400 triệu thùng dự trữ, cần làm rõ sự khác biệt bản chất giữa “tồn kho (Stock)” và “lưu lượng (Flow)”. Thị trường hàng hóa lớn định giá dựa trên nguồn cung cầu thực tế hàng ngày, chứ không phải dựa trên số lượng tồn kho tĩnh.

Bối cảnh giá dầu hiện tăng vọt là do giao thông qua eo biển Hormuz gần như bị đình trệ.

Eo biển này chiếm khoảng 20% lượng vận chuyển dầu toàn cầu. Khi chiến tranh leo thang, lượng dầu thô lớn ở Vịnh Ba Tư không thể xuất khẩu bình thường.

Dữ liệu của Citigroup và JPMorgan cho thấy, việc phong tỏa eo biển đã gây thiệt hại thực tế lên tới 11-16 triệu thùng dầu mỗi ngày trên toàn cầu. Nói cách khác, thị trường dầu mỏ toàn cầu đột nhiên mất đi một nguồn cung gần bằng quy mô sản lượng của Saudi Arabia.

Vì vậy, vấn đề cốt lõi không phải là “có dầu hay không có dầu” trên toàn cầu.

Các kho dự trữ chiến lược của các quốc gia thành viên IEA vượt quá 1,2 tỷ thùng, cộng thêm khoảng 600 triệu thùng tồn kho của doanh nghiệp dưới sự quản lý của chính phủ. Từ số lượng tuyệt đối, kho dự trữ không thiếu.

(Cho đến nay, tổng dự trữ dầu chiến lược của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) là 1,247 tỷ thùng, trong đó có 935 triệu thùng dầu thô và 312 triệu thùng dầu thành phẩm)

Vấn đề thực sự là dầu không thể từ nơi sản xuất chảy vào thị trường.

Một nhà phân tích hàng hóa lớn đã tóm tắt bằng một câu:

“Đây là vấn đề về lưu lượng, chứ không phải tồn kho.”

Việc giải phóng dự trữ có thể tăng nguồn cung tồn kho, nhưng không thể thay thế thương mại dầu toàn cầu diễn ra hàng ngày qua đường biển.

Nói thẳng ra, 4 trăm triệu thùng dự trữ mà các quốc gia thành viên IEA giải phóng, nếu không thể chuyển đổi thành lưu lượng hàng ngày đủ nhanh trên thị trường, thì không thể lấp đầy “lỗ hổng” lớn 16 triệu thùng mỗi ngày.

Tốc độ giải phóng mới là biến số quyết định giá dầu

Trong bối cảnh này, vấn đề thị trường quan tâm nhất là: Các kho dự trữ này có thể vào thị trường nhanh đến mức nào?

Chuyên gia phân tích cao cấp của Kpler, Homayoun Falakshahi, thẳng thắn nói: “Ma quỷ nằm trong chi tiết, vấn đề then chốt là tốc độ giải phóng.”

Hiện tại, IEA chưa công bố một tốc độ giải phóng thống nhất, chỉ nói rằng các quốc gia thành viên sẽ sắp xếp thời gian phù hợp với tình hình của mình.

Các nhà giao dịch lớn ước tính, tốc độ thực tế của việc đưa kho dự trữ này vào thị trường chỉ khoảng 120.000 đến 400.000 thùng mỗi ngày.

Chuyên gia chiến lược hàng hóa của JPMorgan, Natasha Kaneva, còn ảm đạm hơn: Tỷ lệ giải phóng thực tế của G7 sau phối hợp chỉ có thể đạt tối đa 120.000 thùng/ngày.

Nếu tính theo tốc độ này, dù giải phóng toàn bộ 400 triệu thùng, cũng phải gần một năm mới xong.

Kho dự trữ dầu chiến lược của Mỹ: quy mô lớn nhất, nhưng hạn chế rõ ràng

Trong đợt hành động này, Mỹ dự kiến sẽ đóng vai trò lớn nhất.

Bộ trưởng Năng lượng Mỹ, ông Chris Wight, tuyên bố Mỹ sẽ giải phóng 172 triệu thùng dầu chiến lược, toàn bộ quá trình dự kiến kéo dài khoảng 120 ngày.

Ông nói trong cuộc phỏng vấn: “Điều này nhằm tạo thời gian cho toàn cầu trong bối cảnh nguồn cung bị gián đoạn do Iran.”

Tuy nhiên, kho dự trữ dầu chiến lược (SPR) của Mỹ cũng đối mặt với những hạn chế thực tế.

Hiện tại, kho dự trữ dầu chiến lược của Mỹ khoảng 415 triệu thùng, chỉ bằng khoảng 60% công suất tối đa.

Trước đó, sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, Mỹ đã giải phóng 180 triệu thùng, khiến tồn kho giảm rõ rệt.

Lý thuyết, khả năng giải phóng tối đa của SPR Mỹ khoảng 4,4 triệu thùng/ngày. Nhưng theo đánh giá của Bộ Năng lượng Mỹ năm 2016, khả năng giải phóng bền vững thực tế chỉ khoảng 1,4 đến 2,1 triệu thùng/ngày.

Trong năm 2022, tốc độ giải phóng thực tế còn chưa vượt quá 1,1 triệu thùng/ngày.

Khoảng cách thời gian chết chóc

Nước xa không cứu được lửa gần. Ngoài tốc độ chậm, việc giải phóng dự trữ còn đối mặt với sự chậm trễ lớn về thời gian.

Từ khi chính sách được ban hành đến khi hàng hóa thực sự lưu thông, cần qua một quy trình thương mại phức tạp. Khi tổng thống Mỹ ra lệnh giải phóng dự trữ, Bộ Năng lượng cần khoảng 13 ngày để tổ chức đấu thầu, phê duyệt và bắt đầu giao hàng. Sau đó, dầu thô còn phải vận chuyển qua đường ống hoặc tàu chở dầu đến các nhà máy lọc dầu và điểm tiêu thụ cuối cùng.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi bắt đầu ngay bây giờ, dầu SPR thực sự vào thị trường để tạo nguồn cung hiệu quả cũng phải đến cuối tháng 3. Trong thời gian này, khoảng trống cung ứng 16 triệu thùng mỗi ngày sẽ tiếp tục tích tụ. JPMorgan dự đoán, đến cuối tháng 3, thâm hụt dầu do xung đột địa chính trị gây ra sẽ vượt quá 100 triệu thùng. Mức cung cấp chỉ 1,2 triệu thùng mỗi ngày như vậy chẳng khác gì muối bỏ biển.

Điều còn nguy hiểm hơn là, hiệu ứng phong tỏa eo biển Hormuz đang phản tác dụng lên các nguồn cung phía trên. Dầu không thể vận chuyển ra ngoài, các kho chứa dầu của các quốc gia sản xuất quanh Vịnh Ba Tư đang nhanh chóng đầy lên. Một khi “bể chứa” đạt giới hạn tối đa, các quốc gia này buộc phải đóng cửa các giếng dầu.

Theo dữ liệu mới nhất của Bloomberg, các quốc gia sản xuất chính như Saudi Arabia, UAE, Iraq và Kuwait đã bắt đầu cắt giảm sản lượng mạnh, tổng cộng lên tới 6,7 triệu thùng/ngày, chiếm khoảng 6% tổng sản lượng toàn cầu. Và chỉ cần eo biển bị phong tỏa thêm một ngày nữa, con số này sẽ tiếp tục tăng. Điều này biến một vấn đề logistics vận chuyển thành một vấn đề về năng lực sản xuất, thậm chí là phá hủy khả năng sản xuất.

Thị trường xem như “tín hiệu ổn định”

Từ góc độ nhà đầu tư, đợt hành động của IEA lần này giống như một tín hiệu chính sách ổn định hơn.

Một mặt, nó gửi đi thông điệp rằng các quốc gia tiêu thụ chính sẽ cùng nhau can thiệp vào giá năng lượng, cố gắng giảm thiểu rủi ro và phần thưởng rủi ro.

Mặt khác, nó giúp thị trường có thêm thời gian — chờ đợi sự phục hồi của vận chuyển qua eo biển Hormuz.

Nhưng nếu phong tỏa eo biển kéo dài, việc giải phóng dự trữ khó có thể thực sự lấp đầy các khoảng trống cung cầu.

Như một nhà giao dịch năng lượng đã nói:

“Dự trữ chiến lược có thể giảm thiểu tác động, nhưng không thể thay thế thương mại dầu toàn cầu bình thường.”

Vì vậy, ý nghĩa thực sự của kế hoạch giải phóng kỷ lục này đối với thị trường vẫn còn phụ thuộc vào một câu hỏi:

Khi nào eo biển Hormuz mới thực sự mở cửa trở lại?