Các ví dụ điển hình về hoạt động phòng hộ

Mục đích ban đầu của sự ra đời của hợp đồng tương lai là cung cấp kênh phòng ngừa rủi ro cho các doanh nghiệp thực thể, nhằm tránh các biến động về giá cả.

Ví dụ, người trồng táo cố định giá bán, các doanh nghiệp gia công vàng cố định chi phí nguyên liệu.

Các nhà đầu cơ lại cung cấp tính thanh khoản cho thị trường, giải quyết vấn đề đối tác đối lập của các nhà phòng hộ.

—————————————————
Thế nào là phòng hộ rủi ro?

Có thể hình dung hoạt động này như việc mua “bảo hiểm” cho kho hàng hoặc nhu cầu nhập hàng trong tương lai của mình.

Trường hợp 1: Bạn có 800 tấn quặng sắt tồn kho, lo ngại giá sẽ giảm trong tương lai. Vì vậy, bạn bán (mở vị thế bán) hợp đồng quặng sắt tương lai 800 tấn trên thị trường hợp đồng tương lai.

Nếu tuần tới giá thực tế của hàng hóa giảm, dù bán hàng tồn kho ít lời hơn, nhưng các hợp đồng mở trên tài khoản hợp đồng tương lai của bạn lại có lợi vì giá giảm. Lợi nhuận từ chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai sẽ bù trừ lẫn nhau, giúp tổng tài sản duy trì ổn định.

Trường hợp 2: Bạn mới xây một căn nhà chưa mua kính, lo ngại giá kính sẽ tăng trong tương lai làm giảm lợi nhuận.

Vì vậy, bạn mua (mở vị thế mua) hợp đồng tương lai kính tương ứng trên thị trường hợp đồng tương lai.

Nếu tháng sau giá kính giao ngay thực tế tăng, chi phí mua kính của bạn sẽ tăng lên, nhưng các hợp đồng mua trên tài khoản hợp đồng tương lai của bạn lại có lợi vì giá tăng. Một bên tăng, một bên giảm, bù trừ lẫn nhau, giúp khóa trước chi phí mua kính.

Tóm lại, hoạt động này là xây dựng một vị thế đối nghịch, tương phản về số lượng với thị trường giao ngay trong thị trường hợp đồng tương lai.

Sử dụng lợi nhuận từ một thị trường để bù đắp cho thua lỗ của thị trường khác, cuối cùng nhằm mục đích khóa chi phí, bảo vệ lợi nhuận và tránh rủi ro về giá cả.

Hai chiến lược phòng hộ cốt lõi:

1. Bán hợp đồng phòng hộ (Short Hedge) — đối phó rủi ro giảm giá hàng tồn kho
    
   Áp dụng cho các thương nhân, nhà bán hàng có tồn kho hàng hóa, nhằm tránh giá trị tồn kho giảm, khóa lợi nhuận bán hàng.

2. Mua hợp đồng phòng hộ (Long Hedge) — đối phó rủi ro tăng giá hàng tồn kho
    
   Áp dụng cho các thương nhân, nhà nhập khẩu cần mua hàng trong tương lai, nhằm tránh chi phí nguyên vật liệu tăng, khóa chi phí nhập hàng.

————————————————-
01
Ví dụ thành công
Nhà xuất khẩu thép trung bình trong nước, Kyushu Materials — Hợp đồng tương lai chỉ số vận chuyển (đường châu Âu), tháng 1-3 năm 2025, phòng ngừa giá vận chuyển biển đỏ tăng đột biến.

Do ký hợp đồng xuất khẩu thép H-type tiêu chuẩn Mỹ với khách hàng Ả Rập Saudi, cam kết giao hàng từ Thượng Hải đến cảng Jeddah vào giữa tháng 3.

Để ứng phó với tình hình biển đỏ xấu đi, các tàu vận tải toàn cầu phải vòng qua mũi Hảo Vọng, đơn hàng gặp nguy cơ chi phí vận chuyển tăng vọt, lợi nhuận bị xói mòn.

Quá trình phòng hộ: Ngày 7 tháng 1 năm 2025, giá giao dịch đạt 1520.2 điểm, mua hợp đồng tương lai chỉ số vận chuyển (đường châu Âu) EC2506.

Khóa chi phí vận chuyển trong tương lai, ngày 13 tháng 3 năm 2025, giá cước thực tế tăng mạnh, đóng vị thế hợp đồng tương lai ở mức 2102.9 điểm.

Chi phí vận chuyển thực tế tăng, tiêu tốn thêm 185,6 nghìn nhân dân tệ, trong khi lợi nhuận từ hợp đồng tương lai là 171,7 nghìn nhân dân tệ, sau khi bù trừ, chỉ thiệt hại 12,9 nghìn nhân dân tệ, bảo vệ 90% lợi nhuận của đơn hàng.

Nguồn dữ liệu: Phần mềm Wenhua Finance Wh6 (Xu hướng giá từ tháng 1 đến 3 năm 2025 của đường châu Âu)

Chìa khóa của phòng hộ:
Không đặt cược vào hướng đi của thị trường, chỉ bảo vệ rủi ro của từng đơn hàng riêng lẻ;

Dù tuyến đường từ Thượng Hải đến Jeddah và châu Âu không hoàn toàn giống nhau, nhưng giá cước liên quan rất chặt chẽ, vẫn có thể hiệu quả trong việc phòng ngừa rủi ro;

Nhóm phòng hộ và nhóm thương mại phối hợp ra quyết định, không tự ý tăng giảm vị thế dựa trên chủ quan.

02
Ví dụ thành công
Tập đoàn sản xuất sữa lớn trong nước, hoàn toàn phụ thuộc nhập khẩu sữa bột từ New Zealand — Chuyển đổi lợi nhuận xuyên biên giới

Từ năm 2025 đến đầu năm 2026, phòng ngừa giá sữa bột tăng do hạn hán tại New Zealand, nhu cầu sữa toàn cầu tăng trở lại, chi phí mua nguyên liệu của doanh nghiệp dự kiến tăng mạnh.

Quá trình phòng hộ: Tham gia chuyển đổi lợi nhuận xuyên biên giới dựa trên hợp đồng tương lai sữa của NZX, doanh nghiệp trả lãi bằng nhân dân tệ, công ty chứng khoán trả lợi nhuận biến động dựa trên hợp đồng tương lai sữa NZX.

Giá sữa tăng, lợi nhuận biến động từ hợp đồng tương lai NZX tăng lên, giúp bù đắp chi phí mua nguyên liệu tăng.

Từ nửa cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, giá sữa nguyên liệu toàn phần của NZX tăng hơn 25%, trong khi lợi nhuận từ hợp đồng tương lai phòng hộ đã bao phủ 80% chi phí, tỷ lệ lợi nhuận gộp tăng 30%.

Chìa khóa của phòng hộ:
Tỷ lệ phòng hộ = lượng hàng tồn kho, không dùng đòn bẩy quá mức;

Sử dụng chuyển đổi lợi nhuận để tránh doanh nghiệp phải trực tiếp tham gia vào các thị trường hợp đồng tương lai quốc tế, hạn chế về ngoại hối và rủi ro tài chính;

Không phải là phòng hộ theo kiểu ứng phó một lần, mà sử dụng phương pháp phòng hộ theo mùa, giúp làm mượt biến động chi phí hàng năm.

03
Ví dụ thất bại
Nhà sản xuất nickel lớn nhất thế giới, Qingshan Holdings — Hợp đồng tương lai nickel LME, tháng 3 năm 2022, chủ yếu sản xuất nickel cao cấp Indonesia dùng cho thép không gỉ.

Để phòng ngừa rủi ro giảm giá nickel, họ đã bán (mở vị thế bán) hợp đồng tương lai nickel trên Sở Giao dịch Kim loại London (LME).

Quá trình phòng hộ: Khi xung đột Nga-Ukraine bùng phát, nguồn cung nickel điện phân tại châu Âu bị gián đoạn, giá tăng vọt trong hai ngày lên mức cao nhất 101.000 USD/tấn (sau đó bị hủy bỏ bởi sàn giao dịch).

Tuy nhiên, tiêu chuẩn giao hàng của LME là nickel điện phân, trong khi Qingshan chỉ có nickel cao cấp, không thể giao hàng theo tiêu chuẩn này, dẫn đến việc họ nắm giữ hơn 200.000 tấn vị thế bán ròng bị ép buộc phải đóng.

LME đã khẩn cấp tạm ngưng giao dịch và hủy bỏ một số giao dịch, Qingshan đã chuyển đổi kho nickel điện phân, thương lượng gia hạn thời gian giao hàng, nhưng thiệt hại thực tế vượt quá 10 tỷ nhân dân tệ.

Nguồn dữ liệu: Phần mềm Wenhua Finance Wh6 (Xu hướng giá nickel London từ tháng 1 đến 3 năm 2022)

Bài học rút ra từ phòng hộ:
Sử dụng hợp đồng tương lai nickel thuần túy để phòng hộ nickel cao cấp, trong tình huống cực đoan có thể hoàn toàn tách rời;

Vị thế phòng hộ vượt quá năng lực sản xuất hàng năm, về bản chất là hoạt động đầu cơ bán khống;

Trong trường hợp bị ép buộc đóng vị thế hoặc thiếu thanh khoản, các quy tắc giao dịch thay đổi không có giới hạn lỗ hoặc phương án ứng phó khẩn cấp.

04
Ví dụ thất bại
Công ty sữa Qishi của Nội Mông — Hợp đồng tương lai đường trắng ICE, từ năm 2024 đến 2025, nhằm đối phó với rủi ro giảm giá đường, họ đã bán (mở vị thế bán) hợp đồng tương lai đường trắng ICE.

Quá trình phòng hộ: Giao dịch thực tế vượt xa sản lượng và doanh số hàng tồn kho, thực hiện bán khống hàng loạt hợp đồng ICE đường trắng.

Trong nửa cuối năm 2024, lượng đường trắng toàn cầu giảm mạnh, giá ICE đường trắng tăng hơn 35%, việc kiểm soát không giới hạn và không có điểm dừng đã hoàn toàn thất bại.

Sau khi lỗ mở rộng, họ tăng thêm vị thế theo chiều giảm, gây thiệt hại hơn 50 triệu nhân dân tệ. Tháng 7 năm 2025, bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Trung Quốc khởi tố, giá cổ phiếu giảm mạnh, lãnh đạo bị truy cứu trách nhiệm.

Bài học rút ra từ phòng hộ:
Không nên xem phòng hộ như công cụ để kiếm lời từ hoạt động đầu cơ;

Không có phê duyệt, không điểm dừng, tăng vị thế ngược chiều, quyết định do một người;

Bỏ qua các rủi ro về biến động giá, giao dịch ban đêm, tỷ lệ ngoại hối và các rủi ro chồng chất.

————————————————————————

1. Đối tượng hợp đồng phù hợp nhất để phòng hộ trên thị trường quốc tế là các hợp đồng có đối tượng hoàn toàn phù hợp với hàng hóa tồn kho, ví dụ như đồng London, đậu tương Mỹ, dầu WTI;

2. Tỷ lệ phòng hộ ≤ 100%, tuyệt đối không vượt quá quy mô tồn kho, tỷ lệ phòng hộ từ 80% đến 90% là ổn định nhất;

3. Trong các tình huống cực đoan, gặp phải “sóng đen” hoặc ép buộc đóng vị thế, phải thực hiện cắt lỗ hoặc chốt lời không điều kiện;

4. Quyền quyết định trong thương mại, phòng hộ và quản lý rủi ro phải phân lập rõ ràng, cấm một người tự quyết.