Tín dụng tư nhân có thể là cuộc khủng hoảng tiếp theo trên Phố Wall. Các nhà đầu tư nên lo lắng đến mức nào?

Lo ngại rằng tín dụng tư nhân có thể trở thành điểm áp lực tiếp theo trên Phố Wall đang gia tăng, nhưng các chuyên gia trong ngành cho biết những lo ngại về một chuỗi thanh khoản rộng hơn có thể bị thổi phồng. Cuộc tranh luận trở nên gay gắt hơn sau khi JPMorgan vừa giảm giá trị các khoản vay thế chấp được thế chấp bởi một số khách hàng tín dụng tư nhân. Các nhà đầu tư cá nhân đã rút tiền khỏi một nhóm quỹ tín dụng tư nhân trong những tuần gần đây, dẫn đến nhiều yêu cầu rút vốn hơn tại các nhà quản lý như Blue Owl Capital và Blackstone. Nhiều khoản vay này liên quan đến các công ty phần mềm, một lĩnh vực đang chịu sự kiểm tra chặt chẽ hơn khi các tiến bộ trong trí tuệ nhân tạo đe dọa làm gián đoạn một số mô hình kinh doanh. Các chiến lược gia tại Goldman Sachs ước tính khoảng 80% thị trường cho vay trực tiếp được giữ trong các quỹ rút tiền dài hạn, các tài khoản quản lý riêng biệt và các công ty phát triển doanh nghiệp giao dịch công khai, các cấu trúc này thường không cho phép nhà đầu tư rút vốn theo yêu cầu. “Việc rút vốn của nhà bán lẻ trong thị trường Tín dụng tư nhân vẫn nằm ở trung tâm các mối quan tâm của nhà đầu tư và truyền thông,” Goldman cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng. “Phần lớn không gian cho vay trực tiếp được giữ trong … [các phương tiện] không có cơ chế rút vốn theo yêu cầu, hạn chế rủi ro rút vốn trong hệ sinh thái rộng lớn.” Góc rủi ro chính Thay vào đó, điểm yếu chính nằm trong một góc nhỏ hơn nhưng đang mở rộng nhanh chóng của thị trường: các quỹ evergreen tập trung vào nhà bán lẻ. Các phương tiện này đã phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây khi các nhà quản lý tài sản tiếp thị chúng tới các nhà đầu tư cá nhân mong muốn lợi suất cao hơn. Goldman ước tính khoảng 220 tỷ USD tài sản nằm trong các quỹ tín dụng tư nhân evergreen này, chiếm khoảng 20% tổng mức tiếp xúc cho vay của ngành. “Chúng tôi nghĩ rằng nhu cầu thanh lý các khoản vay tư nhân ở cấp độ ngành sẽ hạn chế,” Goldman nói. Tâm lý đối với các nhà cho vay trực tiếp đã trở nên tiêu cực sau khi các khoản vay của các khách hàng liên quan đến ô tô như Tricolor và First Brands sụp đổ vào năm 2025. Phần lớn mối quan tâm gần đây tập trung vào các khoản vay dành cho các công ty phần mềm khi các nhà đầu tư lo ngại rằng trí tuệ nhân tạo có thể làm gián đoạn các doanh nghiệp đó. Một số nhà đầu tư lo ngại rằng sự bùng nổ đã thu hút quá nhiều vốn đổ vào các khách hàng vay ngày càng rủi ro hơn. “Tôi muốn rõ ràng rằng không phải tất cả tín dụng tư nhân đều như nhau và tôi thấy vô số các giao dịch trên bàn làm việc của mình,” Peter Boockvar, Giám đốc Đầu tư tại One Point BFG Wealth Partners, nói. “Có những nhà cho vay rất tốt và nhiều nhà không tốt. Lĩnh vực tài sản này đã chịu thiệt hại do quá nhiều tiền đổ vào quá ít các khoản vay tốt, chủ yếu là các công ty có xếp hạng B đơn lẻ.” Nợ chồng nợ Nhiều giao dịch đã liên quan đến các vụ mua lại có đòn bẩy do các công ty cổ phần tư nhân thực hiện, thêm nợ vào các công ty đã mắc nợ rồi, ông nói. Boockvar cho biết ông ưu tiên các nhà cho vay tài trợ cho các doanh nghiệp lớn hơn có lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) trên 200 triệu USD, những doanh nghiệp này có khả năng chống chịu tốt hơn với các chu kỳ kinh tế. Nhà đầu tư kỳ cựu Howard Marks, đồng sáng lập của Oaktree Capital Management, đã cố gắng giảm bớt lo ngại về một cuộc sụp đổ hệ thống. “Không có vấn đề hệ thống nào với tín dụng tư nhân,” Marks gần đây nói. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng sự mở rộng nhanh chóng của ngành trong 15 năm qua có thể khiến các nhà cho vay yếu hơn gặp rủi ro khi điều kiện kinh tế xấu đi.