Giải thích chi tiết về các trọng tâm công việc của Shadow 2026

Hợp đồng Shadow vào năm 2026 sẽ tập trung vào xây dựng thanh khoản sâu, nội tại lợi nhuận từ MEV arbitrage, tiêu hủy 900.000 token không sử dụng và ra mắt xSHADOW Vaults để củng cố mô hình kinh tế bền vững đã đạt được lợi nhuận ròng tích cực.

Tác giả: Shadow Exchange

Hợp đồng Shadow đã hơn một năm hoạt động trên nền tảng Sonic, trong thời gian này, hợp đồng đã tạo ra 26,52 triệu USD doanh thu (nếu tính rebases thì là 46,6 triệu USD), trong khi chi phí phát hành token chỉ là 21,61 triệu USD. Điều này có nghĩa là lợi nhuận ròng của Shadow là 4,91 triệu USD (nếu tính rebases thì khoảng 25 triệu USD).

Quan trọng hơn, mặc dù hoạt động tổng thể của Sonic đã giảm xuống, nhưng Shadow vẫn duy trì lợi nhuận ròng trong 180 ngày qua. Trong thời gian này, hợp đồng đã tạo ra 2 triệu USD doanh thu, với chi phí phát hành là 1,5 triệu USD, lợi nhuận ròng là 600.000 USD.

Năm 2026, chúng tôi tập trung tiếp tục phát triển dựa trên nền tảng này: tập trung vào việc hợp nhất thanh khoản vào các lĩnh vực có hiệu quả cao nhất, nội tại nhiều giá trị bị mất của Shadow, loại bỏ nguồn cung không sử dụng và liên tục xây dựng $xSHADOW.

Mục tiêu mới

Việc tạo ra doanh thu từ thanh khoản luôn là hoạt động cốt lõi của Shadow. Phần thưởng tự nhiên sẽ hướng tới các pool vốn tạo ra chi phí thực tế, và cơ chế này chính là một trong những nền tảng của hợp đồng.

Điều thay đổi hiện nay là chúng tôi tập trung vào điểm nào. Trong vài tháng qua, chúng tôi đã tích cực hơn trong việc tập trung vốn vào những tài sản có thể xây dựng thanh khoản sâu nhất, bền vững nhất, đồng thời nâng cao khả năng nội tại kiếm lợi từ arbitrage. Ví dụ:

• $WETH / $USDC
• $WBTC / $USDC
• $WBTC / $WETH
• $S / $WETH
• $S / $USSD

Tầm quan trọng của các cặp giao dịch này vượt xa các yếu tố bề nổi hay TVL. Sau khi phân tích cấu trúc thị trường trên nhiều blockchain, chúng tôi nhận thấy rõ một điểm: phần lớn khối lượng giao dịch của các tài sản cốt lõi đến từ các arbitrator và nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, những người duy trì cân bằng thị trường.

Trên một số blockchain, hoạt động này rất sôi động, thậm chí có thể coi là bình thường. Nhưng trên Sonic, điều đó không đúng như vậy. Điều này có nghĩa là cần nhiều công việc hơn ở cấp độ DEX, và Shadow chọn cách đầu tư trực tiếp vào đó, thay vì hy vọng thanh khoản và khối lượng sẽ tự nhiên xuất hiện.

Điều này tạo ra một vòng tuần hoàn kinh tế rõ ràng hơn:

• Thanh khoản dồi dào thu hút và hỗ trợ dòng vốn arbitrage / nhà tạo lập thị trường
• Dòng vốn này tạo ra phí và cơ hội MEV
• Doanh thu từ đó quay trở lại các thành viên tham gia hợp đồng

Trong khi đó, chúng tôi đang giảm thiểu phát thải toàn diện. $S / $USDC vẫn là pool vốn quan trọng nhất trong hệ sinh thái, nhưng trong bối cảnh thị trường hiện tại, việc tăng cường thanh khoản để cải thiện trực tiếp độ sâu thị trường cho lợi ích kinh tế nội tại của arbitrage là một bước đi khôn ngoan.

Mục tiêu ban đầu của chúng tôi rất đơn giản: mỗi khi phát hành một token $SHADOW, giá trị tạo ra phải lớn hơn chi phí. Kể từ khi Shadow ra đời, mục tiêu này luôn không đổi.

Giờ đây, chúng tôi hướng tới việc tăng thêm các nguồn thu nhập và nâng cao giá trị mà thanh khoản chúng tôi hỗ trợ tạo ra, nhằm nâng cao tính bền vững của mô hình.

Chúng tôi đã hợp tác với một số nhà tạo lập thị trường và nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp để giúp xây dựng độ sâu thanh khoản trong các thị trường cốt lõi, và sẽ tiếp tục mở rộng hợp tác trong các lĩnh vực phù hợp. Nếu bạn hoặc nhóm của bạn quan tâm đến việc triển khai thanh khoản sâu trên Shadow, hãy liên hệ trực tiếp với chúng tôi.

Arbitrage ngược

Shadow đang triển khai một robot arbitrage ngược có phép, kết hợp với các vị trí thanh khoản tập trung cốt lõi để bắt giữ MEV trước khi các robot bên ngoài khai thác.

Nguyên lý hoạt động

Với vai trò vận hành sàn giao dịch, Shadow có thể thực hiện các giao dịch hoán đổi nguyên tử trong cùng một block mà không mất phí qua lại trong pool thanh khoản của chính mình. Robot này không cần theo dõi mempool hay tham gia đấu Gas. Nó có thể nhận diện sự chênh lệch giá trong pool của Shadow và thực hiện các giao dịch điều chỉnh trước khi các arbitrator bên ngoài hành động.

Các robot bên ngoài phải trả phí giao dịch tiêu chuẩn, tạo ra một vùng không có arbitrage quanh giá trong pool, trong đó các cặp giao dịch không có lợi cho họ. Phí cao hơn sẽ làm vùng này rộng hơn, khiến cơ hội bỏ lỡ nhiều hơn.

Robot arbitrage của Shadow hoạt động với phí 0%, nghĩa là không có vùng giá. Bất kỳ chênh lệch giá nào, dù nhỏ đến đâu, đều có thể bị khai thác. Shadow có thể tận dụng các chênh lệch giá không có lợi cho các nhà vận hành khác, giữ lại giá trị trong hợp đồng, và sử dụng độ sâu tập trung để chính xác định vị các cơ hội này tại nơi chúng xuất hiện.

Mở rộng quy mô

Mối quan hệ giữa thanh khoản và doanh thu arbitrage không phải tuyến tính. Pool sâu hơn hỗ trợ khối lượng lớn hơn, đồng thời tạo ra nhiều cơ hội arbitrage hơn. Pool có độ sâu thực sự lớn hơn nghĩa là có nhiều mối quan hệ giá, nhiều đường giao dịch giữa các tài sản, và nhiều cách để Shadow có thể thu lợi trước khi các robot bên ngoài can thiệp.

Điều quan trọng là, sự tăng trưởng doanh thu này không hoàn toàn phụ thuộc vào Sonic. Mỗi cặp giao dịch mới, mỗi giao thức mới, mỗi sàn giao dịch mới đều mở rộng các đường arbitrage tiềm năng. Stablecoin, tài sản đóng gói, cầu nối cross-chain, các đường dẫn cross-chain, tất cả đều tăng khả năng arbitrage. Khi Shadow thu hẹp chênh lệch giá và tăng cường thanh khoản cho các cặp chính như $S, $ETH, $BTC, lợi ích nội tại từ MEV và doanh thu arbitrage sẽ ngày càng quan trọng hơn.

Bảo vệ LP

Việc nội tại MEV có thể bảo vệ trực tiếp các nhà cung cấp thanh khoản khỏi ba dạng mất giá trị: LVR (lỗ và cân bằng lại), tức là arbitrator lợi dụng giá cũ của pool để giao dịch; lựa chọn ngược, tức là dòng vốn có hại hệ thốngically rút giá trị khỏi vị trí của LP; và rút giá trị từ robot bên ngoài, khiến giá trị hoàn toàn chảy ra khỏi hệ sinh thái.

Shadow chặn đứng các giá trị này và hoàn trả lại cho người tham gia.

Điều này cực kỳ quan trọng vì chi phí arbitrage không phân bổ đều giữa các sàn. Các sàn có thanh khoản thấp hơn sẽ gánh chịu nhiều hơn chi phí điều chỉnh giá. Trong arbitrage giữa CEX và DEX, độ sâu của CEX gần như vô hạn, khiến LP của DEX gần như gánh toàn bộ chi phí cân bằng lại. Robot hồi phục của Shadow sẽ chặn các chênh lệch này trước khi các arbitrator bên ngoài khai thác, phá vỡ động lực này.

Phí động

Phí động phối hợp cùng Bot, tăng cường lợi thế này. Trong thời kỳ biến động mạnh, phí sẽ tăng cao để tận dụng biến động và bảo vệ LP khỏi dòng vốn xấu. Trong thị trường ổn định, phí sẽ giảm để duy trì tính cạnh tranh, nâng cao hiệu quả thực thi và đạt khối lượng giao dịch lành mạnh. Khác với hệ thống thụ động chỉ điều chỉnh sau khi biến động đã phản ánh vào các chỉ số của pool, mô hình phí của Shadow theo dõi dữ liệu từ CEX và DEX để định giá rủi ro trước khi các cơ hội arbitrage xuất hiện.

Nguyên lý toán học rất đơn giản:

Mỗi sự kiện arbitrage sẽ rút giá trị từ pool, phần giá trị này gồm phí trả cho LP và lợi nhuận còn lại của arbitrator.

Khi tỷ lệ phí so với độ biến động cao, phí sẽ hấp thụ phần lớn giá trị rút ra, trong đó 86-95% sẽ được trả lại cho LP dưới dạng phí. Với thời gian tạo block dưới 1 giây của Sonic, điều kiện hoạt động của pool Shadow đã gần như loại bỏ tất cả rủi ro giá trị mất mát (LVR). Hiện tại, robot rollback sẽ bắt giữ phần còn lại của giá trị này.

Nói cách khác, phí động thu hồi phần lớn giá trị trong các giao dịch bình thường, trong khi arbitrage nội bộ bù đắp cho mọi lỗ hổng. Rủi ro giá trị mất mát không thể hoàn toàn loại bỏ, nhưng phí động và arbitrage nội bộ có thể giảm thiểu tối đa.

Phân phối giá trị

Tất cả giá trị bị bắt giữ sẽ được hệ thống x(3,3) đưa trở lại cho các thành viên hợp đồng, không có phần chia cho nhóm phát triển. Giá trị này sẽ được phân phối lại qua các cơ chế khuyến khích bỏ phiếu và mua lại SHADOW, nhằm quay trở lại các cặp giao dịch ban đầu tạo ra cơ hội. Do đó, thanh khoản tạo ra lợi nhuận chính là thanh khoản hưởng lợi từ các cơ hội đó.

Điều này khác biệt so với các mô hình như đấu giá phí của Uniswap.

Trong cấu trúc đấu giá phí của Uniswap, các arbitrator thực chất đang đấu giá cách lấy lợi từ LP, và phần lợi nhuận này sẽ chảy vào token của hợp đồng, chứ không phải quay trở lại LP đã chịu LVR. Mô hình của Shadow ngược lại:

Phí được tối ưu hóa nhằm giảm thiểu LVR, tất cả giá trị mà bot thu được sẽ 100% trả lại cho hợp đồng và các thành viên. Vì tất cả lợi nhuận đều quay trở lại, vị thế của LP về mặt cấu trúc tốt hơn nhiều so với không có cơ chế nội tại nào.

Tiêu hủy token

Token $SHADOW ban đầu phát hành 3.000.000 token. Hiện tại, tổng cung khoảng 4.332.675 token $SHADOW. Kể từ mô hình kinh tế ban đầu, có ba nhóm phân bổ gần như không hoạt động: đối tác, quỹ dự trữ và phần thưởng cộng đồng.

Những token này không đóng góp thực chất vào thanh khoản, quản trị hay tăng trưởng hợp đồng, chủ yếu chỉ làm tăng số lượng token tổng cộng ảo.

Chúng tôi sẽ tiêu hủy các token này.

Việc tiêu hủy sẽ loại bỏ 900.000 token $SHADOW, tương đương 30% lượng ban đầu, khoảng 20,8% tổng cung hiện tại. Sau khi tiêu hủy, lượng cung thực tế sẽ giảm còn khoảng 3.432.675 token SHADOW.

Nguồn cung không sử dụng chỉ đơn thuần là để làm tăng số lượng, không mang lại lợi ích gì cho ai. Tiêu hủy các token này sẽ giúp lượng cung thực tế của Shadow gần hơn với tình hình kinh tế thực của hợp đồng.

Vaults xSHADOW

Hiện tại, người dùng đã có thể tự động hóa hoạt động qua x33, chức năng này tự động bỏ phiếu và cộng lãi suất vào vị thế. Điều này rất hiệu quả cho những người nắm giữ thụ động tài sản xSHADOW, nhưng thiếu kiểm soát chi tiết, mọi giá trị đều sẽ được tính lại vào $x33 / $SHADOW, kể cả khi người dùng muốn giữ các tài sản khác.

Vaults xSHADOW chính là để giải quyết vấn đề này. Nó cung cấp cho người dùng cùng một quyền quản trị và khả năng sinh lợi, đồng thời cho phép người dùng chọn cách thực hiện lợi nhuận.

Hai chiến lược đầu tiên sẽ tập trung vào $S và $USDC, trong tương lai sẽ có thêm nhiều chiến lược khác.

Nguyên lý hoạt động:

Hệ thống tự động xử lý các chu trình sau:

• Tự động bỏ phiếu để tối đa hóa phần thưởng hàng tuần
• Tự động nhận phí, phần thưởng bỏ phiếu và lợi nhuận tái cân bằng
• Tự động chuyển đổi phần thưởng thành tài sản mục tiêu do người dùng chọn

Cuối cùng, người dùng có thể tận hưởng lợi ích của xSHADOW mà không cần thao tác gì, và không bị khóa trong các chu kỳ lãi kép của x33 hoặc SHADOW.

Tại sao điều này quan trọng

Vấn đề tích hợp dọc ngày càng được thảo luận nhiều, mọi người đều cho rằng blockchain cần sở hữu trực tiếp các lớp giá trị kinh tế để giá trị có thể chảy trở lại token gốc của nó. Thông thường, quan điểm là các ứng dụng độc lập không phù hợp với cấu trúc của L1, chúng tối ưu hóa token của chính mình, còn blockchain chỉ thu phí gas. Quan điểm này xem mỗi ứng dụng như một kẻ khai thác giá trị, bỏ qua khả năng hợp đồng có thể làm ngược lại.

Kể từ khi ra mắt, Shadow đã tạo ra hơn 26 triệu USD doanh thu, luôn duy trì lợi nhuận ròng. Quỹ $S sẽ dùng các khoản thu này, phí giao dịch và phần thưởng bỏ phiếu để mua token $S trực tiếp. Toàn bộ quá trình tự động, thực thi trên chuỗi và có thể xác minh, không cần ai thao tác. Đây không phải là cam kết mua lại trong tương lai, mà là thực tế.

Một hợp đồng đã có lợi nhuận, đã phát triển bền vững, và hiện đang dùng lợi nhuận để mua trực tiếp token $S trên chuỗi, phù hợp hơn bất kỳ kế hoạch ban đầu nào chưa có thu nhập. Tiêu chuẩn để đánh giá mức độ tích hợp không phải là quyền sở hữu mã nguồn, mà là liệu giá trị thực có thể được xác thực chảy vào tài sản hay không.

Hướng tới 2026

Khi Shadow bước vào năm 2026, đã chứng minh được mục tiêu mà phần lớn các hợp đồng vẫn đang cố gắng đạt được: mô hình kinh tế bền vững, lợi nhuận ròng dương.

Shadow không còn là một hợp đồng cố gắng chứng minh khả năng sinh lời nữa, nó đã làm được rồi.

Mục tiêu tiếp theo của chúng tôi là tối ưu hóa mô hình: tập trung phát hành ở các khu vực có thanh khoản dồi dào nhất, nội tại nhiều giá trị hơn từ hoạt động giao dịch và arbitrage, cung cấp cho người dùng các cách tối ưu để đạt lợi nhuận hợp đồng, trả lại nhiều giá trị hơn cho $S, và loại bỏ các nguồn cung không có tác dụng sản xuất.

Những bước này bổ sung cho nhau, chuyển đổi thanh khoản sâu hơn thành nhiều lợi nhuận hơn, lợi nhuận nhiều hơn thành tính bền vững cao hơn, và tính bền vững cao hơn cuối cùng sẽ mang lại trải nghiệm tốt hơn cho tất cả các thành viên Shadow.

Với sự ra mắt của arbitrage ngược và Vaults xSHADOW, chúng tôi sẽ tiếp tục phát hành nhiều nội dung hơn.

Chúc mọi điều tốt đẹp nhất trong năm 2026, cùng cố gắng!