Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia tập trung vào triển vọng lạm phát, triển vọng giảm lãi suất trong năm bị hạn chế bởi nhiều yếu tố

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang lại thu hút sự chú ý của thị trường. Gần đây, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia, bà Anna Paulson, cho biết mặc dù lạm phát đang dần giảm xuống và thị trường lao động ổn định hơn, nhưng thái độ của Fed về việc giảm lãi suất thêm vẫn còn thận trọng. Trong bài phát biểu tại hội nghị thường niên của Hiệp hội Kinh tế Mỹ, bà nhấn mạnh rằng nếu triển vọng kinh tế duy trì tích cực, việc giảm lãi suất phù hợp vào nửa cuối năm 2026 có thể là hợp lý, nhưng điều kiện tiên quyết này rất quan trọng.

Xu hướng giảm lạm phát rõ ràng, nhưng vẫn cần thời gian để quay trở lại mục tiêu

Bà Paulson nhấn mạnh các tín hiệu tích cực về xu hướng lạm phát hiện tại. “Tôi nhận thấy lạm phát đang dần chậm lại, thị trường lao động ổn định, tốc độ tăng trưởng kinh tế năm nay sẽ duy trì khoảng 2%.” Dựa trên dự đoán này, bà cho rằng “việc điều chỉnh nhẹ lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm nay có khả năng là lựa chọn chính sách hợp lý.”

Tuy nhiên, bà cũng thừa nhận chính sách thuế quan đã làm tăng thêm sự không chắc chắn. Bà dự đoán rằng trong nửa đầu năm 2026, tỷ lệ lạm phát có thể duy trì ở mức cao tương đối, nhưng bà tự tin rằng lạm phát hàng hóa trong nửa cuối năm sẽ giảm xuống phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Điều này có nghĩa là, mặc dù tình hình lạm phát hiện tại đã cải thiện, nhưng Fed vẫn còn một quãng đường dài để đạt được mục tiêu hoàn toàn.

Rủi ro thị trường lao động vẫn còn, việc diễn giải dữ liệu kinh tế gặp thách thức

Mặc dù lạm phát có xu hướng tích cực, nhưng áp lực trên thị trường lao động vẫn còn đáng kể. Bà Paulson chỉ ra rằng rủi ro từ thị trường lao động vẫn còn cao, tốc độ giảm nhu cầu lao động đã vượt xa mức giảm do chính quyền Trump thắt chặt chính sách nhập cư gây ra. Tuy nhiên, bà cũng đề cập rằng dữ liệu xin trợ cấp thất nghiệp đã bắt đầu ổn định, “mặc dù thị trường lao động rõ ràng đang chịu áp lực giảm, nhưng chưa rơi vào tình trạng sụp đổ.”

Điều đáng chú ý là việc chính phủ liên bang Mỹ tạm ngưng hoạt động đã gây ảnh hưởng đến việc thu thập dữ liệu kinh tế, làm tăng độ khó trong việc đánh giá chính xác tình hình kinh tế. Tháng 11 năm ngoái, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tăng lên 4.6%, mức cao nhất trong bốn năm, nhưng đồng thời, tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm của quý III đạt 4.3%, hiện tượng mâu thuẫn này khiến các nhà hoạch định chính sách của Fed phải đối mặt với những quyết định phức tạp hơn.

Chính sách tiền tệ vẫn duy trì sự thận trọng, còn nhiều dư địa để gây áp lực lên lạm phát

Bà Paulson cho rằng, mặc dù Fed đã giảm lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản, chính sách tiền tệ hiện tại vẫn còn “hơi mang tính hạn chế.” Bà nói: “Các chính sách hạn chế trong quá khứ và hiện tại hợp lực lại sẽ thúc đẩy lạm phát giảm dần về mức mục tiêu 2% của Fed.” Điều này có nghĩa là, mức độ chính sách hiện tại đủ để tạo áp lực giảm lạm phát mà không cần vội vàng nới lỏng thêm.

Quan điểm này phù hợp với dự báo trung bình của Fed về triển vọng kinh tế năm 2026 — chỉ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cả năm. Tuy nhiên, các nhà đầu tư lại có kỳ vọng tích cực hơn, dự đoán giảm ít nhất 50 điểm cơ bản. Sự khác biệt này phản ánh những nghi ngại của các nhà hoạch định chính sách về tình hình lạm phát vẫn còn tồn tại.

Đột phá năng suất và uy tín của ngân hàng trung ương, những cân nhắc dài hạn

Trong suy nghĩ về triển vọng lạm phát, bà Paulson còn đề cập đến những lý luận sâu xa hơn. Bà nhắc lại quan điểm trước đó rằng công nghệ trí tuệ nhân tạo có thể thúc đẩy năng suất tăng rõ rệt. Nếu điều này thành hiện thực, Fed sẽ không cần lo lắng về việc tăng trưởng kinh tế cao hơn sẽ gây áp lực tăng lạm phát — vì việc nâng cao năng suất có thể giúp hấp thụ hiệu quả các chi phí phát sinh từ tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, bà cũng bổ sung rằng các nhà hoạch định chính sách không thể đánh giá ngay lập tức xem tốc độ tăng trưởng kinh tế có phải do nâng cao năng suất hay không, điều này làm tăng độ khó trong việc ra quyết định chính sách. Ngoài ra, bà còn công bố một bài báo hợp tác với người khác, nhấn mạnh vai trò then chốt của uy tín ngân hàng trung ương trong việc kiềm chế đà tăng của lạm phát. Bài báo chỉ ra rằng, “biến động lạm phát trong năm năm qua dường như chưa ảnh hưởng lâu dài đến kỳ vọng lạm phát dài hạn,” điều này phản ánh lợi thế thể chế của Fed trong quản lý lạm phát.

Tổng thể, Fed vẫn duy trì thái độ thận trọng khi cân nhắc rủi ro lạm phát, tình hình việc làm và tăng trưởng kinh tế, và khả năng giảm lãi suất thêm trong năm nay bị nhiều yếu tố hạn chế.