Bản chất của sự sụp đổ của altcoin: Tái cấu trúc thị trường do thiếu thanh khoản gây ra

Tháng 10 năm 2025, toàn thị trường nhuộm đỏ. Tin tức về sự sụp đổ của altcoin tràn lan, mạng xã hội rơi vào hoảng loạn. Tuy nhiên, đằng sau sự giảm mạnh này lại có một yếu tố quyết định mà nhiều nhà đầu tư đã bỏ qua. Đó chính là thanh khoản. Nhà phân tích Benjamin Cowen chỉ ra rằng, đợt giảm của altcoin lần này không chỉ đơn thuần là một sự chuyển đổi trong chu kỳ thị trường mà còn phản ánh những biến đổi căn bản trong môi trường tài chính.

Chu kỳ không điển hình do Bitcoin dẫn dắt

Nhìn lại lịch sử của tài sản mã hóa, các chu kỳ tăng giá rõ ràng có những mẫu nhất định. Đầu tiên, Bitcoin tăng giá, lợi nhuận từ đó chảy vào các nhà đầu tư altcoin tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Mạng xã hội tràn ngập sự phấn khích, các token nhỏ tạo ra lợi nhuận đáng kinh ngạc — đó là quy trình thường thấy.

Tuy nhiên, chu kỳ lần này lại đi theo một con đường hoàn toàn khác. Chắc chắn, Bitcoin vẫn dẫn dắt thị trường và duy trì xu hướng tăng. Nhưng dòng chảy vốn sau đó lại bất ngờ. Altcoin không còn bị cuốn theo cơn sốt đầu cơ, ngược lại, vốn bắt đầu chảy ra khỏi altcoin, chuyển hướng sang thị trường chứng khoán. Cuối cùng, sự tháo chạy rõ rệt hơn về các tài sản an toàn như vàng.

Dòng vốn chảy ngược này không chỉ là một xu hướng thị trường đơn thuần mà còn cho thấy những áp lực lớn hơn đang tác động đến toàn bộ nền kinh tế thế giới.

Chuỗi rút vốn tiết lộ vấn đề thanh khoản

Nền tảng của sự biến động bất thường này chính là tình trạng thiếu hụt thanh khoản trong toàn bộ thị trường tài chính. Thanh khoản đề cập đến lượng tiền cung cấp và khả năng lưu thông trong hệ thống tài chính. Khi ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách tiền tệ, cung tiền dồi dào, các tài sản rủi ro thường tăng giá. Ngược lại, khi thanh khoản thắt chặt, toàn thị trường trở nên phòng thủ hơn, dòng tiền chuyển hướng sang các tài sản an toàn hơn.

Cowen chú ý đến mô hình rủi ro thanh khoản phức hợp. Các chỉ số như lãi suất chính sách, chênh lệch lãi suất giữa lãi suất quỹ liên bang và trái phiếu 2 năm, sức mạnh của đồng đô la, bảng cân đối ngân hàng trung ương, chỉ số căng thẳng huy động vốn — khi phân tích tổng thể các yếu tố này, một kết luận rõ ràng xuất hiện.

Thanh khoản vẫn liên tục thắt chặt.

Trong môi trường thanh khoản khắt khe, nhà đầu tư ưu tiên sự an toàn. Trong thị trường mã hóa, dòng vốn từ altcoin chuyển sang Bitcoin, còn toàn thị trường thì các tài sản rủi ro bị tụt lại phía sau các tài sản ổn định như vàng. Xu hướng này đã từng được quan sát vào năm 2018 và 2019, không phải là hiện tượng mới. Điểm khác biệt chính là quy mô. Chu kỳ lần này chỉ là mở rộng của môi trường đó, lặp lại theo một quy mô lớn hơn.

Thanh khoản sụp đổ lớn tháng 10 năm 2025 và điểm yếu cấu trúc

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, một sự kiện thanh khoản lớn xảy ra khiến nhiều nhà giao dịch kinh ngạc trước tốc độ sụp đổ của altcoin. Tuy nhiên, điểm yếu này không xuất hiện đột ngột, mà đã tích tụ âm thầm trong nhiều năm.

Theo dõi chỉ số Declin Index của 100 tài sản mã hóa hàng đầu, rõ ràng là xu hướng giảm liên tục từ năm 2021. Ẩn sau đó là số lượng altcoin tham gia vào các đợt tăng giá dần dần giảm đi. Thanh khoản giao dịch của altcoin đã trở nên yếu ớt từ lâu.

Nói cách khác, khi Bitcoin cuối cùng giảm giá và toàn thị trường rung lắc, thì sức mạnh hỗ trợ altcoin đã không còn. Những điểm yếu cấu trúc đã đạt tới giới hạn, khi áp lực tăng lên, thị trường bắt đầu sụp đổ. Đây chính là đặc điểm của thị trường trong môi trường thiếu hụt thanh khoản — các tài sản dẫn dắt bị giới hạn, và điểm yếu của chúng thường khó nhận thấy cho đến khi tới giới hạn.

Tại sao không có mùa altcoin, và altcoin trở nên yếu thế

Từ năm 2020 đến 2021, thị trường altcoin đạt lợi nhuận kỷ lục. Nhưng đó là trong bối cảnh chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng. Lãi suất thấp, thanh khoản dồi dào, tâm lý rủi ro của nhà đầu tư rất mạnh.

Chu kỳ hiện tại lại ngược lại. Dù có thời gian tạm thời nới lỏng chính sách tiền tệ, nhưng nhìn chung môi trường vẫn còn hạn chế. Lãi suất quỹ liên bang vẫn cao hơn trái phiếu 2 năm, đồng đô la duy trì sức mạnh. Thanh khoản thực sự chưa từng trở nên nới lỏng.

Nếu thanh khoản không được nới lỏng, thì việc duy trì một thị trường altcoin liên tục là rất khó. Cowen cảnh báo rằng, chỉ chú ý vào các chỉ số như cung tiền M2 là không đủ. Hiểu rõ toàn bộ tình hình thanh khoản rộng hơn mới là chìa khóa để đánh giá chính xác thị trường.

Không phải kết thúc, mà là chờ đợi sự chuyển đổi của môi trường

Điều quan trọng là cần thay đổi góc nhìn. Thanh khoản thắt chặt không có nghĩa là thị trường tài sản mã hóa sẽ chấm dứt. Điều đó đồng nghĩa với việc các tài sản dẫn dắt sẽ bị thu hẹp, cạnh tranh gay gắt hơn. Trong môi trường khắt khe, chỉ những tài sản mạnh mới có thể dẫn dắt thị trường, còn nhiều tài sản khác sẽ chịu áp lực giảm giá. Đó chính là vai trò của Bitcoin trong chu kỳ này.

Tuy nhiên, để altcoin thực sự phục hồi, cần có sự chuyển đổi lớn trong hệ thống thanh khoản. Theo lịch sử, những chuyển đổi như vậy thường xảy ra khi có áp lực kinh tế hoặc sau đó một chút. Các cuộc suy thoái hoặc khủng hoảng tài chính sẽ thúc đẩy các ngân hàng trung ương thực hiện chính sách nới lỏng. Khi đó, thanh khoản sẽ được mở rộng đáng kể, tâm lý rủi ro sẽ trở lại, và các tài sản có lợi nhuận cao sẽ dễ dàng vượt trội.

Chỉ khi đó, lĩnh vực altcoin mới có thể mở rộng, và môi trường để nhiều tài sản cùng tỏa sáng sẽ hình thành.

Gạch nối cho chu kỳ 2027-2029

Biến số lớn nhất ảnh hưởng đến thị trường trong tương lai vẫn là rủi ro thanh khoản. Nếu đồng đô la lại mạnh lên đáng kể, thanh khoản sẽ tiếp tục thắt chặt, và toàn bộ các tài sản rủi ro có thể chịu thêm áp lực giảm. Ngược lại, nếu căng thẳng kinh tế thúc đẩy chính sách nới lỏng, thanh khoản sẽ mở rộng mạnh mẽ, báo hiệu bắt đầu một chu kỳ phân phối mới.

Cowen gợi ý rằng, đợt bùng nổ altcoin tiếp theo có thể phải chờ đến chu kỳ từ năm 2027 đến 2029, khi môi trường tài chính trở nên nới lỏng hơn.

Điều này không có nghĩa là tài sản mã hóa sẽ biến mất. Ngược lại, nó cho thấy rằng để thị trường trở lại sôi động, cần có sự chuyển đổi trong môi trường tài chính. Trong thời đại mà sức mạnh của thanh khoản vô hình chi phối toàn thị trường, việc chờ đợi sự thay đổi hướng của lực lượng này chính là con đường dẫn đến giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.