Tối nay công bố dữ liệu CPI, đây cũng là một trong những điểm quan sát quan trọng nhất của thị trường trong ngắn hạn. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang Cleveland và thị trường dự kiến CPI danh nghĩa tháng 2 là 2.4% và giá trị trước đó là như vậy, tỷ lệ hàng tháng là 0.3%, cao hơn mức 0.2% của trước đó, CPI lõi hàng năm là 2.5%, tỷ lệ tháng là 0.2% hơi thấp hơn so với trước đó. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lần này công bố là dữ liệu tháng 2, không liên quan đến chiến tranh lần này, vì vậy ngay cả khi dữ liệu không cao, cũng không thể đơn giản hiểu là áp lực lạm phát đã hoàn toàn được giải phóng. Gần đây, giá dầu và giá xăng tăng cao hơn có thể phản ánh trong các dữ liệu lạm phát tiếp theo.

Điều này cũng có nghĩa là nếu CPI hôm nay cao hơn dự kiến, thị trường sẽ dễ lo ngại hơn về việc lạm phát trở nên cứng đầu hơn, kỳ vọng của Fed về việc chuyển sang chính sách nới lỏng sẽ bị giảm đi, áp lực lên thị trường rủi ro tự nhiên sẽ lớn hơn. Nhưng ngay cả khi CPI thấp hơn dự kiến, điều đó cũng chỉ mang lại cảm giác tâm lý ngắn hạn được làm dịu, chứ không phải rủi ro vĩ mô đã được giải quyết. Thật sự quyết định liệu các tài sản rủi ro có thể tiếp tục tăng mạnh hay không, thực ra dữ liệu CPI hôm nay không quá quan trọng, mà là chiến tranh có tiếp tục giữ giá dầu ở mức cao hay không, và điều này sẽ truyền dẫn vào dữ liệu lạm phát trong vài tháng tới.
Đối với thị trường, điều đáng sợ nhất chưa bao giờ là tin tức chiến tranh đơn thuần, mà là chiến tranh kéo lạm phát vốn đã dần dịu đi trở lại. Một khi giá dầu duy trì ở mức cao, dù là thị trường chứng khoán Mỹ hay tiền điện tử, đều sẽ phải đối mặt với áp lực hoãn cắt lãi suất hoặc tiếp tục thắt chặt thanh khoản. Đặc biệt trong giai đoạn thị trường đã liên tục đấu tranh giữa việc chậm lại tăng trưởng kinh tế, đường đi của lãi suất và sở thích rủi ro, biến động giá năng lượng sẽ càng làm giảm định giá tài sản.
Đây cũng là lý do tại sao trong thời gian gần đây, nhiều tài sản rủi ro dù có khả năng phục hồi, nhưng vẫn thiếu đi sự hỗ trợ thanh khoản có thể duy trì đà tăng. Ảnh hưởng từ chiến tranh không chỉ là một cú sốc sự kiện đơn thuần, mà còn qua truyền dẫn từ dầu mỏ đến lạm phát, rồi qua lạm phát ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất, cuối cùng phản hồi lại thị trường chứng khoán Mỹ, vàng, đô la Mỹ, thậm chí là các tài sản rủi ro biến động cao như BTC. Đối với BTC, lý luận dài hạn vẫn còn tồn tại, nhưng trong giai đoạn tâm lý vĩ mô chi phối ngắn hạn, vẫn rất khó để thoát khỏi sự phụ thuộc vào thanh khoản đô la.
Vì vậy, cá nhân tôi thiên về việc coi đợt tăng hiện tại là sự phục hồi chứ không phải là sự đảo chiều, lý do cốt lõi vẫn là thanh khoản chưa có sự cải thiện căn bản. Lãi suất vẫn còn ở mức cao, thị trường hiện tại chủ yếu phản ánh tâm lý phục hồi, là sự điều chỉnh giá sau khi áp lực trú ẩn ngắn hạn giảm, chứ không phải là môi trường vĩ mô đã thực sự chuyển biến. Đặc biệt trong bối cảnh chiến tranh, dầu mỏ, lạm phát và chính sách tiền tệ của Fed chưa có thay đổi căn bản, việc giá tăng còn mang tính “trả đũa” trong môi trường áp lực cao, chứ không phải là điểm bắt đầu của một xu hướng mới.
Sự đảo chiều thực sự, thường ít nhất phải thấy kỳ vọng lạm phát tiếp tục giảm, đánh giá của thị trường về chính sách của Fed bắt đầu ổn định, và dòng vốn sẵn sàng nâng cao sở thích rủi ro đối với các tài sản rủi ro. Nhưng từ bây giờ, còn xa mới đạt được điều đó. Lạm phát vẫn còn cao, giá dầu dao động ở mức cao, chính sách tiền tệ vẫn chưa được nới lỏng toàn diện, dòng tiền chủ yếu vẫn là mua vào theo đà tăng và bán ra theo đà giảm, đặc biệt là trên các ETF giao ngay. Mặc dù hiện tại có thể thấy dòng chảy ròng của ETF trong tuần gần đây chủ yếu là vào mua, nhưng sức mua chưa có sự tăng rõ rệt, chỉ là lượng bán ra giảm đi đáng kể, phần lớn nguyên nhân liên quan đến mức giá thấp trước đó.