#比特币创下一个月内新高 Vạch trần đề cử của沃什 gây chấn động Phố Wall: Cắt giảm lãi suất cộng với thu hẹp bảng cân đối, Fed đang rơi vào “bế tắc chính sách”?

Trump chính thức đề cử Kevin沃什 làm Chủ tịch Fed tiếp theo.
Thông tin này nhanh chóng gây phản ứng mạnh trên thị trường vốn.
Trước đó, nhiều nhà quan sát thị trường đã nhận thấy rằng, chính sách cốt lõi của Kevin沃什 là một sự kết hợp cực kỳ hiếm gặp: cắt giảm lãi suất cộng với thu hẹp bảng cân đối.
Chủ trương trái với quy tắc thông thường này đã thực sự gây hoảng loạn trong giới phân tích tài chính về khả năng thị trường vốn Mỹ sẽ bùng phát khủng hoảng thanh khoản hệ thống trong thời gian tới.
Logic nền tảng của việc thu hẹp bảng cân đối, nghĩa là Fed sẽ giảm các loại tài sản trái phiếu, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ.
Điều này tương đương với việc rút tiền trực tiếp khỏi thị trường, thu hồi tiền mặt, chắc chắn sẽ làm tăng thêm khoảng trống thanh khoản vốn đã rất căng thẳng của thị trường vốn Mỹ hiện tại.
Trong hệ sinh thái tài chính Mỹ, chính phủ liên bang là nguồn tín dụng mạnh nhất toàn cầu, nợ của chính phủ đã cung cấp lượng tiền tệ cơ bản cho thị trường.
Chỉ khi chính phủ Mỹ liên tục tăng đòn bẩy, mới có thể bơm lượng lớn vốn vào thị trường, duy trì hoạt động của hệ thống tài chính đã rất ảo hóa này.
Vì vậy, khi沃什, người ủng hộ thu hẹp bảng cân đối, được đề cử, không thể tránh khỏi gây hoảng loạn bán tháo trên thị trường.
01 Thị trường vốn Mỹ trì trệ, lộ rõ hai vấn đề cấu trúc lớn
Thị trường vốn đã phản ứng tiêu cực trước nguy cơ tiềm tàng này từ trước.
Trong hơn một tháng qua, thị trường vốn Mỹ trì trệ và lộ rõ hai vấn đề cấu trúc lớn:
Thứ nhất, ba chỉ số chính của Mỹ (đặc biệt là Nasdaq) thể hiện yếu kém, cổ phiếu công nghệ gần như rơi vào xu hướng giảm dài hạn;
Thứ hai, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm lại tăng vọt, trở lại mức cao khoảng 4.3%.
Trong chu kỳ vĩ mô bình thường, khi kỳ vọng giảm lãi suất chuẩn của Mỹ (ví dụ giảm xuống khoảng 3.75%), lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ thấp hơn lãi suất chuẩn.
Tuy nhiên, thị trường hiện tại lại xuất hiện hiện tượng đảo ngược sâu sắc giữa lợi suất trái phiếu dài hạn và lãi suất chuẩn.
Điều này có nghĩa là, toàn bộ hệ thống tài chính đang gián tiếp “tăng lãi suất” cho Mỹ.
Nguyên nhân chính của hiện tượng này là, gần đây các cuộc khủng hoảng Trung Đông liên tiếp gia tăng, chiến tranh vùng Vịnh mới bùng nổ, trực tiếp đẩy các mặt hàng khoáng sản toàn cầu, đặc biệt là dầu mỏ, vào chu kỳ tăng giá mạnh.
02 Giá dầu tăng đẩy thanh khoản USD toàn cầu căng thẳng, kéo theo đồng USD tăng giá
Nếu trong thời gian tới, giá dầu quốc tế có thể vượt qua mức 80 USD/thùng và duy trì trên mức này, thì câu chuyện chính của thị trường toàn cầu sẽ chuyển sang “lạm phát trở lại của Mỹ”.
Khi Mỹ đối mặt với phản ứng của lạm phát trở lại, Fed sẽ buộc phải tạm hoãn cắt giảm lãi suất, thậm chí có thể chuyển sang tăng lãi suất ngược lại. Trong tình huống này, lợi suất dài hạn của Mỹ sẽ duy trì ở mức cao hơn lãi suất chuẩn hiện tại, làm chi phí vay trái phiếu chính phủ Mỹ tăng vọt, từ đó làm thanh khoản toàn thị trường ngày càng thu hẹp.
Ngược lại, khi giá dầu tăng mạnh, các mặt hàng khoáng sản tăng giá đồng loạt, nhu cầu USD toàn cầu sẽ tăng đột biến (việc định giá bằng USD vẫn là chủ đạo).
Vì vậy, điều chúng ta thấy hôm nay là câu chuyện kinh điển về chỉ số USD và giá dầu cùng tiến: giá dầu tăng làm căng thẳng thanh khoản USD toàn cầu, đẩy đồng USD tăng giá.
Trong bối cảnh này, Mỹ rơi vào trạng thái giống như thập niên 1970: nếu giá dầu tăng gây ra lạm phát không kiểm soát được, lý luận của Mỹ sẽ là tăng lãi suất;
Nhưng cùng lúc, khi các mặt hàng khoáng sản liên tục tăng giá, thanh khoản toàn cầu ngày càng căng thẳng, điều này sẽ vô tình kìm hãm hiệu suất của các tài sản rủi ro, bao gồm cổ phiếu.
Sau đó, thị trường bắt đầu “tự nhiên” chấp nhận quy tắc “tiền mặt là vua” — vì chỉ có tiền mặt dồi dào mới mua được hàng hóa, duy trì hoạt động kinh tế và an ninh quốc gia. Trong thời đại này, mọi người đều mong muốn Mỹ cắt giảm lãi suất để giải phóng thanh khoản, thậm chí chính chính phủ Mỹ đang nợ nần chồng chất cũng cần cắt giảm lãi suất.
03 Mâu thuẫn giữa cắt giảm lãi suất và thu hẹp bảng cân đối: Thỏa thuận của Trump gặp phải khủng hoảng thanh khoản
Nếu Mỹ chọn cắt giảm lãi suất để cung cấp thêm thanh khoản, sẽ rơi vào một nghịch lý không có lời giải: cắt giảm lãi suất sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát tăng, khiến thị trường tự định giá tăng lãi suất;
Nhưng nếu chính thức tăng lãi suất, thanh khoản thị trường sẽ bị đứt đoạn, rất có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản, sụp đổ thị trường chứng khoán, thậm chí khiến khủng hoảng nợ quốc gia Mỹ lại trở thành chủ đề chính.
Vì lợi suất trái phiếu dài hạn liên tục tăng, điều này cho thấy toàn cầu đang bán tháo trái phiếu Mỹ chứ không phải mua vào, làm lung lay niềm tin vào uy tín của Mỹ.
Nếu沃什 kiên quyết theo đuổi chính sách “cắt giảm lãi suất cộng thu hẹp bảng cân đối”, nghĩa là trái phiếu Mỹ sẽ càng thiếu người mua, dẫn đến lãi suất tăng cao hơn nữa.
Lợi suất trái phiếu dài hạn mất kiểm soát cuối cùng sẽ truyền sang, buộc lãi suất kỳ vọng hiện tại cũng phải tăng theo. Do đó, trong bối cảnh giá hàng hóa toàn cầu tiếp tục tăng, chính sách “cắt giảm lãi suất cộng thu hẹp bảng” của沃什 hoàn toàn không khả thi.
Thay vào đó, thị trường thực sự cần một chính sách ngược lại: tăng lãi suất và mở rộng bảng cân đối.
Vừa tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát trong nước, vừa âm thầm mở rộng bảng cân đối để cung cấp thanh khoản cho toàn thế giới.
Đây chính là chính sách chủ đạo của chính quyền Biden trong giai đoạn 2022-2024. Tuy nhiên, chính sách này đã đẩy lãi suất trung tâm của chuẩn lãi suất lên cao, làm tăng mạnh chi phí vay của người dân, doanh nghiệp và các tập đoàn công nghệ Silicon Valley.
Cảm giác đau đớn của toàn xã hội này cuối cùng đã giúp Trump trở lại cầm quyền, dưới sự ủng hộ của “liên minh chống lãi suất cao”.
Trump đã hứa khi lên nắm quyền là cắt giảm lãi suất để giảm chi phí vay, duy trì ổn định xã hội, nhưng nếu ông ta hiện tại cố tình thúc đẩy cắt giảm lãi suất, sẽ hoàn toàn đi ngược lại các yêu cầu mới nhất của thị trường do khủng hoảng địa chính trị tạo ra.
 04 Phản tác dụng của khủng hoảng địa chính trị: Khủng hoảng USD và “cướp bóc thanh khoản” vàng
Kịch bản về cuộc chiến vùng Vịnh mới của Trump có thể đã trượt khỏi tầm kiểm soát mà ông chưa lường trước.
Ý tưởng ban đầu của ông là “đe dọa tối đa”, giữ cho khủng hoảng trong trạng thái căng thẳng nhưng không sụp đổ. Miễn là giá dầu duy trì tăng vừa phải, đô la Mỹ kiếm được sẽ chảy trở lại thị trường vốn Mỹ, bổ sung thanh khoản và duy trì tỷ giá USD.
Như vậy, Mỹ có thể vừa cắt giảm lãi suất vừa tránh được dòng vốn tháo chạy hàng loạt, đồng thời cung cấp đủ nguồn vốn cho cuộc cách mạng AI và sự trở lại của ngành công nghiệp chế tạo trong nước.
Tuy nhiên, một khi chiến tranh mất kiểm soát, giá dầu tăng vọt, USD toàn cầu sẽ rơi vào trạng thái khan hiếm lớn hơn.
Điều này sẽ khiến tỷ giá USD tăng mạnh, thị trường nhanh chóng lan truyền câu chuyện “tiền mặt là vua”, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản lớn trong thị trường chứng khoán và trái phiếu Mỹ.
Trong cơn hoảng loạn rút vốn này, ngay cả vàng, tài sản trú ẩn an toàn nhất, cũng sẽ đối mặt với ba áp lực giảm giá:
 Thứ nhất, giá dầu tăng vọt đẩy lạm phát lên cao, khả năng Mỹ ngừng cắt giảm hoặc thậm chí tăng lãi suất ngày càng cao, điều này là tiêu cực trực tiếp đối với vàng.
 Thứ hai, trong cơn sốt “tiền mặt là vua”, mô hình đầu tư “Cash is trash” (tiền mặt là rác) vốn phổ biến sẽ sụp đổ (ví dụ như đầu tư quá mức vào Bitcoin, kim loại quý).
Khi tiền mặt trở nên đắt đỏ, mọi người sẽ bắt đầu bán tháo tài sản, vàng cũng không ngoại lệ.
 Thứ ba, do vàng có khả năng thanh khoản cực tốt, dễ dàng bán ra, trong bất kỳ khủng hoảng thanh khoản nào, vàng thường sẽ bị bán tháo đầu tiên để bổ sung ký quỹ.
Tất nhiên, do chiến tranh vẫn còn các yếu tố trú ẩn địa chính trị, lực lượng mua vẫn rất mạnh.
Vì vậy, vàng trong thời gian tới chắc chắn sẽ có những biến động dữ dội. Nhưng từ chu kỳ, nếu khủng hoảng dầu mỏ chuyển thành khủng hoảng lạm phát, rồi dẫn đến khủng hoảng thanh khoản, thì xu hướng của vàng thường là “giảm trước rồi tăng sau”.
05 Chỉ số cốt lõi: Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ
Cùng với việc Kevin沃什 chính thức được đề cử, chúng ta có thể dự đoán rõ ràng: trong vòng 3 đến 5 tháng tới (trước khi沃什 tiếp nhận chức vụ), các chỉ số trung tâm để theo dõi là lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ.
Nếu lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ lại vượt qua mức 4.5% như một con ngựa hoang, Mỹ sẽ buộc phải rơi vào tình trạng hỗn loạn cực độ.
Mất khả năng huy động vốn mạnh từ chính phủ, đồng nghĩa với việc tài chính và khả năng chiến tranh của Mỹ khó duy trì, cuộc chiến vùng Vịnh mới có thể kéo dài lâu hơn dự kiến.
Trong cuộc chơi này, Iran cũng đang theo dõi sát sao quyết tâm chiến tranh cuối cùng của Mỹ và khả năng kéo dài chiến tranh.
Một khi nhận ra Mỹ khó duy trì nổi, Iran sẽ chủ động kéo dài chiến tranh để có thêm đòn bẩy đàm phán. Điều này sẽ thúc đẩy nhanh hơn cuộc khủng hoảng tín dụng toàn diện và khủng hoảng năng lực chiến tranh trong nội bộ Mỹ.