#2月非农意外负增长

Tháng 2 thất nghiệp phi nông nghiệp bất ngờ giảm âm: Sự kết hợp giữa làm lạnh đột ngột trong tuyển dụng và khó khăn chính sách

Ngày 6 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 năm 2026, tuyển dụng mới giảm 92,000 người, thấp hơn nhiều so với dự kiến thị trường là +55,000, lần đầu giảm âm kể từ tháng 10 năm 2025; tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4%, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm còn 62.0%; đồng thời, dữ liệu hai tháng đầu năm đã điều chỉnh giảm 69,000 người, sự “lạnh xuân” trong thị trường việc làm bất ngờ vượt dự đoán.

1. Nhiệm vụ cốt lõi của dữ liệu: toàn diện yếu đi, gánh nặng cấu trúc rõ rệt

Lần này, dữ liệu phi nông nghiệp thể hiện sự kết hợp của “tổng thể chuyển sang âm, cấu trúc xấu đi, tiền lương khá mạnh”. Ngành tư nhân giảm 86,000, ngành chính phủ giảm 6,000, gần như toàn bộ các ngành đều co lại: dịch vụ y tế và giáo dục bị ảnh hưởng bởi đình công giảm 34,000, trở thành gánh nặng lớn nhất; ngành khách sạn giải trí, sản xuất, thông tin lần lượt giảm 27,000, 12,000, 11,000; chỉ một số ngành dịch vụ nhỏ tăng nhẹ. Điều đáng chú ý hơn nữa là dữ liệu tháng 12 năm 2025 đã điều chỉnh giảm từ +48,000 xuống còn -17,000, xác nhận khả năng chống chịu của việc làm bị đánh giá quá cao.

Dữ liệu về tiền lương thể hiện tính dính: mức lương trung bình theo giờ tăng 0.4% so với tháng trước, 3.7% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn dự kiến, tạo ra bối cảnh mâu thuẫn giữa “việc làm giảm nhiệt, tiền lương vững chắc”, để lại những lo ngại tiềm ẩn về lạm phát.

2. Phân tích nguyên nhân: tác động ngắn hạn cộng với yếu đi của nền tảng cơ bản

Việc dữ liệu bất ngờ giảm không phải do một yếu tố đơn lẻ. Cuộc đình công quy mô lớn trong ngành y tế trực tiếp ảnh hưởng đến thống kê việc làm, khoảng 30,000 vị trí bị ảnh hưởng; thời tiết cực đoan mùa đông làm giảm nhu cầu lao động trong các ngành xây dựng, giải trí ngoài trời; cộng thêm việc các doanh nghiệp thu hẹp tuyển dụng, chính phủ cắt giảm nhân sự, các sự kiện ngắn hạn kết hợp với xu hướng trung hạn đã gây ra sự sụt giảm đột ngột trong tuyển dụng. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm phản ánh nguồn cung lao động co lại nhanh hơn nhu cầu giảm, từ đó làm trầm trọng thêm khoảng cách việc làm.

3. Tác động thị trường: kỳ vọng hạ lãi suất tăng cao, định giá lại tài sản

Sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, thị trường toàn cầu phản ứng nhanh chóng: chỉ số USD giảm, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm, tài sản rủi ro chịu áp lực; vàng giao ngay tăng mạnh, được thúc đẩy bởi yếu tố trú ẩn an toàn và kỳ vọng hạ lãi suất. Dữ liệu từ Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago cho thấy xác suất Fed giảm lãi suất vào tháng 6 tăng từ 35% lên 51.2%, dự báo số lần hạ lãi suất trong năm cũng tăng, kỳ vọng chính sách chuyển hướng rõ rệt hơn.

4. Khó khăn chính sách: Cục Dự trữ Liên bang “ổn định việc làm” và “chống lạm phát” gặp khó khăn hai đầu

Hiện tại, Fed đang đối mặt với áp lực cân bằng chưa từng có: một mặt, việc làm liên tục giảm, giảm âm trong tháng, mục tiêu toàn dụng lao động báo hiệu cảnh báo vàng, tiếng gọi giảm lãi suất ngày càng lớn; mặt khác, tốc độ tăng lương khá mạnh cộng với xung đột địa chính trị đẩy giá dầu lên cao, rủi ro lạm phát bật lại chưa biến mất, hạn chế không gian nới lỏng chính sách. Các quan chức Fed tỏ ra thận trọng, nhấn mạnh dữ liệu tháng một không phản ánh xu hướng, nhưng thị trường đã định giá trước khả năng nới lỏng chính sách, cuộc họp tháng 3 đã trở thành quyết định giữ nguyên lãi suất, tháng 6 là cửa sổ quan sát then chốt.

5. Triển vọng thị trường: cảnh giác với điều chỉnh dữ liệu, chú ý xác nhận xu hướng

Trong ngắn hạn, sau khi các yếu tố tạm thời như đình công và thời tiết giảm đi, dữ liệu phi nông nghiệp tháng 3 dự kiến sẽ phục hồi; nhưng việc điều chỉnh dữ liệu trở thành bình thường hóa, sự yếu đi rộng rãi trong tuyển dụng cho thấy thị trường lao động đang nhanh chóng trở nên mềm mại hơn. Trung hạn cần theo dõi các chỉ số cao tần như trợ cấp thất nghiệp lần đầu, số lượng vị trí tuyển dụng trống để xác nhận liệu việc làm là do biến động ngắn hạn hay xu hướng yếu đi. Đối với thị trường toàn cầu, việc làm Mỹ yếu đi, kỳ vọng chính sách nới lỏng sẽ tiếp tục hỗ trợ vàng, tài sản tăng trưởng, đồng thời gây áp lực lên đồng USD và các ngành cổ phiếu trả cổ tức cao, đồng thời làm gia tăng phân hóa chính sách tiền tệ toàn cầu và biến động vốn xuyên biên giới.

Việc thất nghiệp phi nông nghiệp giảm âm lần này phá vỡ nhận thức “hạ cánh mềm” của nền kinh tế Mỹ, đánh dấu điểm chuyển biến của thị trường lao động từ thắt chặt sang nới lỏng. Trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại và lạm phát dính chặt, từng bước của Fed sẽ ảnh hưởng đến định giá tài sản toàn cầu và nhịp độ phục hồi kinh tế.
Chú thích: (Nội dung liên quan từ Doubao)