Tại sao thử nghiệm Cổ phiếu Vĩnh viễn STRE của MicroStrategy lại gặp trục trặc trên khắp châu Âu

Tham vọng châu Âu của MicroStrategy đã đi theo một hướng bất ngờ khi cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mới phát hành, STRE, không nhận được sự quan tâm từ các nhà đầu tư mặc dù mang lại cổ tức hàng năm hấp dẫn 10%. Ra mắt vào cuối năm 2025, trái phiếu STRE được thiết kế để mô phỏng thành công của Stretch (STRC), sản phẩm ưu đãi có lợi suất cao kiểu thị trường tiền tệ của MicroStrategy tại Mỹ. Tuy nhiên, biến thể châu Âu chưa đạt được kết quả như công ty kỳ vọng.

Công cụ tài chính này được phát hành với giá trị danh nghĩa 100 EUR (115 USD) mỗi cổ phần và xếp trên vốn chủ sở hữu phổ thông trong cấu trúc vốn. Trong khi MicroStrategy đã huy động được 715 triệu USD qua đợt phát hành—định giá mỗi cổ phần là 80 EUR do nhu cầu thị trường—sản phẩm này đã dần biến mất khỏi tầm nhìn công chúng, thậm chí còn bị gỡ khỏi bảng điều khiển của chính công ty.

Vấn đề truy cập: Nơi nhà đầu tư bán lẻ gặp rào cản

Một trong những thách thức cơ bản của STRE nằm ở cấu trúc phân phối của nó. Được niêm yết trên sàn Euro MTF của Luxembourg, sản phẩm hoạt động qua hạ tầng thiếu các tính năng thân thiện với người dùng mà nhà đầu tư bán lẻ mong đợi. Các nền tảng môi giới toàn cầu lớn như Interactive Brokers, dù phục vụ hàng triệu nhà giao dịch trên toàn thế giới, vẫn không hỗ trợ giao dịch STRE. Điều này tạo ra một khoảng cách tiếp cận khiến phần lớn nhà đầu tư bán lẻ châu Âu bị loại khỏi thị trường.

Khing Oei, sáng lập và CEO của Treasury, một công ty quản lý kho bạc Bitcoin có trụ sở tại Hà Lan, đã xác định các rào cản cấu trúc này là chìa khóa để hiểu về hiệu suất kém của STRE. Theo phân tích của Oei, việc lựa chọn sàn giao dịch và hạn chế hỗ trợ của các nhà môi giới là những trở ngại lớn đầu tiên đối với việc chấp nhận sản phẩm. Nếu không có mặt trên các nền tảng giao dịch chính thống, các nhà đầu tư tiềm năng còn gặp khó khăn trong việc phát hiện ra sự tồn tại của sản phẩm.

Rào cản về minh bạch dữ liệu: Không thể nhìn thấy trong thị trường

Ngoài vấn đề truy cập, STRE còn đối mặt với một vấn đề quan trọng về minh bạch. Dữ liệu thị trường về sản phẩm này vẫn bị phân mảnh và không nhất quán trên các nền tảng khác nhau. Trên TradingView, một trong những công cụ phân tích giao dịch phổ biến nhất, STRE chỉ hiển thị khối lượng giao dịch rất nhỏ—chỉ 1.3 nghìn cổ phiếu—và vốn hóa thị trường 39 tỷ USD, điều này cung cấp ít thông tin thực tế về điều kiện thanh khoản thực sự.

Việc thiếu thông tin giá cả đáng tin cậy và rõ ràng tạo ra một vấn đề kiểu “gà hoặc trứng” cho các nhà đầu tư tiềm năng. Nếu không có dữ liệu giá lịch sử minh bạch và hiệu suất dễ tiếp cận, nhà đầu tư bán lẻ không thể đánh giá chính xác vị trí thanh khoản thực của công cụ hoặc đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt. Sự hạn chế về khả năng nhìn thấy rõ này trở thành rào cản tự nhiên đối với việc chấp nhận, vì các nhà giao dịch thường tránh các công cụ mà họ không thể xác minh độc lập điều kiện thị trường.

Con đường phục hồi: Cơ sở hạ tầng và niêm yết lại

Oei đề xuất rằng triển vọng của STRE có thể được cải thiện đáng kể thông qua việc niêm yết lại trên các thị trường giao dịch thay thế. Cơ sở hạ tầng tài chính châu Âu, đặc biệt tại Hà Lan, cung cấp hạ tầng kỹ thuật có thể hỗ trợ tốt hơn cho giao dịch STRE. Những lựa chọn này sẽ mang lại hoạt động thị trường sâu hơn, chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ hơn và—quan trọng nhất—kênh phân phối mạnh mẽ hơn tới các nền tảng giao dịch hướng tới nhà đầu tư bán lẻ.

Câu hỏi then chốt hiện nay là cam kết của MicroStrategy đối với thị trường châu Âu. Trong khi ban lãnh đạo công ty trước đây đã giảm bớt kỳ vọng mở rộng vào các thị trường như Nhật Bản, châu Âu vẫn là một thị trường đủ lớn để xứng đáng với các nỗ lực tập trung. Hiện tại, công ty đang duy trì bốn sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn tại thị trường Mỹ, thể hiện khả năng quản lý nhiều công cụ cùng lúc. Câu hỏi còn lại là liệu STRE có nhận được sự chú ý và hỗ trợ hạ tầng mới hay không, hay MicroStrategy sẽ tiếp tục ưu tiên thị trường Mỹ đã ổn định của mình.