Mối tương quan giữa Bitcoin và Thị trường chứng khoán: Hiểu về chi phí phù hợp ngày càng tăng

Kể từ khi Donald Trump đắc cử vào tháng 11 năm 2024, Bitcoin đã mang lại lợi nhuận ấn tượng, tăng gần 47% trong khi S&P 500 chỉ tăng 4%. Sự phân kỳ này phản ánh đà tăng của thị trường tiền điện tử nhờ vào tâm lý chính trị tích cực và các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, đặc biệt là giảm số dư trên các sàn giao dịch. Tuy nhiên, các biến động gần đây của thị trường cho thấy một sự thay đổi quan trọng: Bitcoin và thị trường chứng khoán truyền thống ngày càng di chuyển cùng nhau, với hệ số tương quan đạt 0.88 theo trung bình động 20 ngày. Đối với các nhà đầu tư điều hướng cả hai loại tài sản này, sự điều chỉnh này mang lại những ý nghĩa quan trọng và chi phí danh mục ngày càng tăng.

Tại sao Bitcoin vượt xa cổ phiếu đến cuối năm 2024

Sự phân kỳ ban đầu giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán xuất phát từ các áp lực trái chiều. Trong khi các yếu tố vĩ mô—đặc biệt là lập trường hawkish của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 năm 2024, đã giảm dự đoán cắt giảm lãi suất năm 2025 chỉ còn hai lần—đã gây áp lực lên cổ phiếu, Bitcoin lại được hưởng lợi từ các cơ chế hỗ trợ độc lập.

Theo Andre Dragosch, Trưởng phòng Nghiên cứu tại Bitwise Europe, hướng dẫn điều chỉnh của Fed đã ảnh hưởng tiêu cực đến định giá cổ phiếu khi thị trường kỳ vọng nhiều hơn vào các biện pháp giảm lãi suất mạnh mẽ hơn. Thêm vào đó, đồng USD tăng mạnh, thể hiện qua mức tăng 5% của chỉ số DXY, thường gây áp lực lên các tài sản rủi ro bao gồm tiền điện tử. Tuy nhiên, Bitcoin vẫn giữ vững sức mạnh, được hỗ trợ bởi các yếu tố cung cầu trên các sàn giao dịch. “Số dư trên các sàn giao dịch Bitcoin tiếp tục giảm mặc dù có lợi nhuận chốt lời,” Dragosch lưu ý, chỉ ra sự quan tâm mua vào liên tục và giảm áp lực bán ra—một tín hiệu on-chain tích cực tạm thời giúp tài sản này tránh khỏi căng thẳng thị trường rộng lớn hơn.

Áp lực vĩ mô và hỗ trợ on-chain: Chi phí của sự trở lại của hệ số tương quan

Sự tái lập đồng bộ gần đây giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán báo hiệu một bước ngoặt tiềm năng. Khi các mối quan tâm tài chính truyền thống chi phối tâm lý, tác dụng bảo vệ của các yếu tố cung cầu độc lập của Bitcoin có thể giảm đi. Dragosch cảnh báo rằng “mặc dù các yếu tố on-chain có khả năng cung cấp đà tăng đáng kể ít nhất đến giữa năm 2025, sự suy giảm trong bức tranh vĩ mô có thể gây rủi ro ngắn hạn cho Bitcoin, đặc biệt là do hệ số tương quan vẫn còn khá cao với S&P 500.”

Sự trở lại của hệ số tương quan này mang theo những chi phí cụ thể cho các quản lý danh mục cố gắng đa dạng hóa qua các loại tài sản. Hệ số tương quan cao hơn đồng nghĩa với việc Bitcoin ngày càng di chuyển cùng cổ phiếu trong các đợt bán tháo, làm giảm hiệu quả phòng hộ của nó. Chi phí duy trì sự tiếp xúc không tương quan đã tăng lên, có thể buộc các quỹ phải điều chỉnh lại vị thế trước đó dựa vào hành vi thị trường thay thế của tiền điện tử.

Đà kỹ thuật và mức kháng cự: Một sự tạm thời nghỉ ngơi?

Chuyến nhảy gần đây của Bitcoin trở lại mức 69.000 USD dường như bị thúc đẩy nhiều hơn bởi các yếu tố kỹ thuật hơn là các yếu tố cơ bản. Các đợt squeeze ngắn hạn—mua bắt buộc để bù đắp các vị thế giảm giá—đã khiến Bitcoin cũng như các altcoin như Ethereum, Solana, Dogecoin và Cardano phục hồi mạnh mẽ. Các khoản đầu tư liên quan đến crypto, bao gồm các vị thế trong Coinbase, Circle và các công ty giao dịch công khai khác, cũng tham gia vào đợt phục hồi này.

Tuy nhiên, nhà phân tích Joel Kruger của LMAX Group cảnh báo rằng thanh khoản mỏng và các vị thế giảm giá có thể đã thúc đẩy sự bật tăng này chứ không phải niềm tin mới về các yếu tố cơ bản của crypto. Một số nhà quản lý quỹ đã theo đuổi đà tăng này, chuyển sang các vị thế altcoin biến động và chiến lược quyền chọn, theo Joshua Lim của FalconX. Sức bền của các mức tăng này phụ thuộc vào việc phá vỡ các mức kháng cự bền vững trên 72.000 USD và 78.000 USD—các mức này báo hiệu xác nhận xu hướng tăng cấu trúc chứ không chỉ là các đợt bật tăng chiến thuật.

Hệ số tương quan tăng cao có ý nghĩa gì đối với danh mục của bạn

Việc hệ số tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu đạt 0.88 nhắc nhở rằng các tài sản crypto không miễn nhiễm với các thay đổi lớn của thị trường chung. Các nhà đầu tư sử dụng Bitcoin như một công cụ bảo hiểm danh mục chống lại sự yếu đi của cổ phiếu sẽ gặp giảm hiệu quả khi hệ số tương quan tăng lên. Chi phí của sự bảo vệ này—về cơ hội và lợi ích đa dạng hóa—cũng tăng theo mức độ đồng bộ hóa.

Trong tương lai, việc phân biệt giữa các phục hồi kỹ thuật và sức mạnh cơ bản trở nên thiết yếu. Trong khi các chỉ số on-chain có thể tiếp tục hỗ trợ Bitcoin đến giữa năm 2025, ảnh hưởng ngày càng lớn của môi trường vĩ mô đối với hành động giá crypto đặt ra một thách thức cấu trúc đối với câu chuyện về tính độc lập lịch sử của tài sản này.