Những điều chúng ta đã học được từ 150 năm sụp đổ thị trường chứng khoán

Khi nào thị trường gấu tiếp theo sẽ xảy ra? Và khi nó xảy ra, mất bao lâu để phục hồi?

Cổ phiếu gần đây nhất tiếp cận vùng thị trường gấu vào tháng 4 năm 2025, nhưng Mỹ đã tránh được suy thoái và thị trường gấu trong suốt năm đó.

Thị trường chứng khoán Mỹ mất 18 tháng để phục hồi sau đợt suy thoái gần đây nhất — đợt giảm giá tháng 12 năm 2021, do chiến tranh Nga-Ukraine, lạm phát cao và thiếu hụt nguồn cung.

Ngược lại, đợt suy thoái do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 diễn ra nhanh hơn nhiều. Mặc dù đợt giảm ban đầu rất mạnh, thị trường cuối cùng đã phục hồi chỉ trong bốn tháng — nhanh nhất trong bất kỳ vụ sụp đổ thị trường nào trong 150 năm qua.

Vậy, chúng ta đã học được gì từ những vụ sụp đổ gần đây này?

1. Không thể dự đoán chính xác thời gian phục hồi của thị trường chứng khoán.
2. Nếu bạn không hoảng loạn bán cổ phần khi thị trường sụp đổ, về lâu dài bạn sẽ được thưởng.

Những bài học này cũng đúng với tất cả các vụ sụp đổ thị trường trong lịch sử: Mặc dù chúng có độ dài và mức độ nghiêm trọng khác nhau, thị trường luôn phục hồi và đạt mức cao mới.

Dưới đây là những gì chúng ta đã học từ các đợt giảm giá trong 150 năm qua.

Thị trường sụp đổ thường xuyên như thế nào?

Số lượng các vụ sụp đổ thị trường phụ thuộc vào việc chúng ta đi xa đến đâu trong lịch sử và cách chúng ta xác định chúng.

Ở đây, chúng ta dựa vào dữ liệu do cựu Giám đốc Nghiên cứu Morningstar Paul Kaplan tổng hợp cho cuốn sách Insights into the Global Financial Crisis. Dữ liệu của Kaplan bao gồm lợi nhuận hàng tháng của thị trường chứng khoán Mỹ từ tháng 1 năm 1886 và lợi nhuận hàng năm từ năm 1871 đến 1885.

Trong biểu đồ dưới đây, mỗi đợt thị trường gấu được thể hiện bằng một đường ngang bắt đầu từ đỉnh giá trị tích lũy của đợt đó và kết thúc khi giá trị tích lũy phục hồi về đỉnh trước đó. (Lưu ý rằng chúng tôi dùng thuật ngữ “sụp đổ thị trường” thay thế cho thị trường gấu, thường được định nghĩa là giảm 20% trở lên. Ngoài ra, do biểu đồ này dựa trên dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), nó không phản ánh đầy đủ các biến động thị trường gần đây nhất. Tuy nhiên, xu hướng dài hạn vẫn đúng.)

Khi tính đến tác động của lạm phát, một đô la (tính theo USD năm 1870) đầu tư vào một chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ giả định vào năm 1871 sẽ tăng lên 35.518 USD vào cuối tháng 1 năm 2026.

Sự tăng trưởng đáng kể của số tiền 1 USD này nhấn mạnh lợi ích to lớn của việc duy trì đầu tư dài hạn.

Tuy nhiên, trong suốt thời gian đó, không phải lúc nào cũng là tăng trưởng đều đặn. Có 19 đợt sụp đổ thị trường, với mức độ nghiêm trọng khác nhau. Một số đợt sụp đổ nghiêm trọng nhất gồm:

• Khủng hoảng lớn (The Great Depression) bắt đầu từ vụ sụp đổ năm 1929. Mất 79% giá trị thị trường chứng khoán, đây là đợt giảm mạnh nhất trong 150 năm qua.
• Thập kỷ mất mát (The Lost Decade) gồm cả bong bóng dot-com vỡ và Khủng hoảng tài chính toàn cầu. Mặc dù thị trường bắt đầu hồi phục sau bong bóng dot-com, nhưng không trở lại mức trước đó trước vụ sụp đổ 2007-09. Mức phục hồi đạt được vào tháng 5 năm 2013 — hơn 12 năm sau vụ sụp đổ ban đầu. Thời kỳ này, mức giảm của thị trường là 54%, là đợt giảm thứ hai nghiêm trọng nhất trong 150 năm.
• Lạm phát, chiến tranh Việt Nam và Watergate, bắt đầu từ đầu năm 1973, cuối cùng dẫn đến giảm 51,9% của thị trường chứng khoán. Các yếu tố góp phần vào thị trường gấu này bao gồm bất ổn dân sự liên quan chiến tranh Việt Nam, vụ bê bối Watergate, cùng với lạm phát cao do lệnh cấm vận dầu của OPEC. Đợt giảm này đặc biệt phù hợp với bối cảnh ngày nay, khi có các vấn đề như đợt tăng lạm phát gần đây và các cuộc chiến Nga-Ukraine, Israel-Hamas.

Những ví dụ này cho thấy tần suất các vụ sụp đổ thị trường. Mặc dù các sự kiện này rất đáng chú ý, chúng thực ra xảy ra đều đặn khoảng mỗi thập kỷ.

Điều gì lịch sử này dạy chúng ta về cách điều hướng thị trường biến động? Chủ yếu, rằng chúng đáng để điều hướng.

Cách đo lường mức độ đau đớn của một đợt sụp đổ thị trường

Bạn đánh giá mức độ nghiêm trọng của một vụ sụp đổ thị trường như thế nào? Đó chính là “chỉ số đau đớn” mà Kaplan đề cập. Khung này xem xét cả mức độ giảm và thời gian để trở lại mức giá trị tích lũy trước đó.

Cách hoạt động như sau: Chỉ số đau đớn là tỷ lệ của diện tích giữa đường giá trị tích lũy và đường đỉnh-đến-phục hồi, so với diện tích của đợt giảm tồi tệ nhất kể từ năm 1870. Nghĩa là, vụ sụp đổ năm 1929/đầu Khủng hoảng lớn có chỉ số đau đớn là 100%, các vụ sụp đổ khác thể hiện phần trăm mức độ nghiêm trọng tương ứng.

Ví dụ, đợt thị trường giảm 22,8% quanh cuộc khủng hoảng tên lửa Cuba. Vụ sụp đổ năm 1929 giảm 79%, gấp 3,5 lần. Đã rõ ràng, nhưng cũng cần lưu ý rằng thị trường mất bốn rưỡi năm để phục hồi sau đáy đó, trong khi sau đáy của cuộc khủng hoảng tên lửa Cuba, chỉ mất chưa đầy một năm. Do đó, xét về thời gian này, chỉ số đau đớn cho thấy phần đầu của Khủng hoảng lớn tồi tệ gấp 28,2 lần so với đợt giảm của cuộc khủng hoảng tên lửa Cuba.

Bảng dưới liệt kê các đợt thị trường gấu trong 150 năm qua, xếp theo mức độ nghiêm trọng của đợt giảm và bao gồm chỉ số đau đớn của chúng.

Như bạn thấy, đợt giảm tháng 12 năm 2021 (do chiến tranh Nga-Ukraine, lạm phát cao và thiếu hụt nguồn cung) xếp thứ 11 trong danh sách này. So sánh vụ sụp đổ này với các vụ khác trong bảng, ta thấy mức giảm 28,5% trong chín tháng đó gây đau đớn hơn cho thị trường chứng khoán so với cuộc khủng hoảng tên lửa Cuba và một số đợt giảm khác cuối thế kỷ 19/đầu thế kỷ 20.

Và vụ sụp đổ COVID-19 tháng 3 năm 2020 thực ra là ít đau đớn nhất trong 19 vụ sụp đổ này vì có sự phục hồi nhanh chóng sau đó. Mặc dù đợt giảm mạnh và nghiêm trọng (giảm 19,6% trong khoảng một tháng), thị trường cuối cùng đã phục hồi về mức trước đó chỉ sau bốn tháng.

Khám phá hình ảnh của 150 năm thị trường sụp đổ đối với danh mục 60/40.

5 vụ sụp đổ thị trường nghiêm trọng nhất trong 150 năm qua

Để đánh giá rõ hơn tác động của một số đợt suy thoái nghiêm trọng nhất trong 150 năm qua, chúng ta theo dõi hành trình của 100 USD vào đầu mỗi đợt sụp đổ.

• Chiến tranh thế giới thứ nhất và dịch cúm. Sau đỉnh điểm tháng 6 năm 1911, thị trường bắt đầu giảm do các tập đoàn như Standard Oil và American Tobacco bị phá vỡ, và đợt giảm tồi tệ nhất bắt đầu khi Chiến tranh thế giới thứ nhất nổ ra vào tháng 7 năm 1914. Thị trường tiếp tục giảm trong vài năm sau đó (giảm số tiền đầu tư còn 49,04 USD) và không phục hồi cho đến sau đại dịch cúm năm 1918.
• Sụp đổ năm 1929 và Khủng hoảng lớn. Nếu bạn đầu tư 100 USD vào thị trường vào thời điểm sụp đổ năm 1929, giá trị sẽ giảm còn 21 USD vào tháng 5 năm 1932. Đợt sụp đổ này xảy ra khi bong bóng kinh tế hậu chiến thế giới thứ nhất (dẫn đến tự tin quá mức, chi tiêu quá mức và lạm phát giá) không còn bền vững nữa — mất hơn bốn năm để thị trường phục hồi.
• Khủng hoảng lớn và Chiến tranh thế giới thứ hai. Việc phục hồi từ phần đầu của Khủng hoảng lớn không kéo dài lâu. Mặc dù thị trường đã phục hồi về đỉnh năm 1929 vào tháng 11 năm 1936 (đầu tư của chúng ta đã trở lại giá trị 100 USD, thậm chí còn tăng nhẹ lên 100,23 USD), nhưng bắt đầu giảm trở lại vào tháng 2 năm 1937. Đợt giảm tiếp theo này chủ yếu do các thay đổi trong chính sách tài chính của Tổng thống Franklin Roosevelt, bao gồm các yếu tố như giảm dự trữ ngân hàng và thuế An sinh xã hội, cộng hưởng với tác động của Chiến tranh thế giới thứ hai. Đầu tư giảm còn 52,49 USD vào tháng 3 năm 1938, rồi cuối cùng phục hồi lên 104,88 USD vào tháng 2 năm 1945.
• Lạm phát, chiến tranh Việt Nam và Watergate. Năm 1973, các thành viên Trung Đông của OPEC áp dụng lệnh cấm vận dầu mỏ đối với Mỹ, dẫn đến lạm phát nghiêm trọng. Thêm vào đó là bất ổn do rút quân khỏi Việt Nam và bê bối Watergate, giai đoạn này chứng kiến mức giảm 51,9% của thị trường chứng khoán, khiến khoản đầu tư 100 USD giảm còn 48,13 USD. Phục hồi mất hơn chín năm.
• Thập kỷ mất mát (Dot-Com Bust và Khủng hoảng tài chính toàn cầu). Bong bóng dot-com vỡ khi giá cổ phiếu công nghệ và internet bị thổi phồng quá mức, mất gần như toàn bộ lợi nhuận trước đó. Đầu tư 100 USD tháng 8 năm 2000 giảm còn 52,76 USD. Sau bảy năm, thị trường gần như trở lại mức cũ (95,25 USD) thì bong bóng nhà đất vỡ và các chứng khoán thế chấp bắt đầu lỗ, dẫn đến Khủng hoảng tài chính toàn cầu (đầu tư giảm còn 46 USD). Tổng cộng, giai đoạn 12 năm này giảm 54%. Thị trường cuối cùng đã phục hồi sau Khủng hoảng tài chính toàn cầu vào tháng 5 năm 2013, nhưng còn đợi vụ sụp đổ COVID-19 và đợt giảm giá cuối năm 2021.

Trong 150 năm qua còn có nhiều đợt giảm giá ngắn hạn, ít nghiêm trọng hơn. Ví dụ như “Cơn hoảng loạn của Người giàu”, do Tổng thống Theodore Roosevelt cố gắng phá vỡ các tập đoàn lớn. Hay Khủng hoảng Baring Brothers: Ngân hàng Baring bị thiệt hại nặng khi đầu tư vào Argentina gặp đảo chính năm 1891.

Dù vậy, với những biến cố nhỏ đó, nếu đầu tư 100 USD từ đầu thế kỷ 21, đến tháng 1 năm 2026, giá trị sẽ vượt quá 300 USD. Nếu đầu tư từ năm 1870, số tiền đó ngày nay sẽ là 3.551.800 USD.

Tìm hiểu thêm về cách bỏ qua nhiễu loạn trong thị trường biến động.

Bài học về cách điều hướng biến động thị trường chứng khoán

Vậy, lịch sử này dạy chúng ta điều gì về cách điều hướng thị trường biến động? Chủ yếu, rằng chúng đáng để điều hướng.

Thị trường chứng khoán đã phục hồi sau giai đoạn căng thẳng năm 2022 — giống như sau khi giảm 79% vào đầu những năm 1930. Và đó chính là điểm mấu chốt: Các vụ sụp đổ thị trường luôn cảm thấy đáng sợ khi xảy ra, nhưng không ai biết rõ trong khoảnh khắc đó liệu đó chỉ là một đợt điều chỉnh nhỏ hay là dấu hiệu của cuộc Đại suy thoái tiếp theo.

Dù vậy, ngay cả khi bạn đang đối mặt với khả năng đó, lịch sử cho thấy thị trường cuối cùng cũng sẽ phục hồi.

Nhưng vì con đường phục hồi quá không chắc chắn, cách tốt nhất để chuẩn bị là sở hữu một danh mục đa dạng phù hợp với khung thời gian và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Các nhà đầu tư giữ vững vị thế dài hạn sẽ gặt hái phần thưởng xứng đáng, khiến những biến động trở nên đáng giá.

_ Bài viết này dựa trên dữ liệu và phân tích của Paul Kaplan, Tiến sĩ, CFA, cựu giám đốc nghiên cứu của Morningstar Canada._

Nhà báo dữ liệu Bella Albrecht và quản lý biên tập Lauren Solberg cũng đã đóng góp cho bài viết này.