Khi tiền mã hóa không còn thú vị nữa, khi Multicoin Capital mất đi linh hồn, mọi thứ sẽ thay đổi. Thị trường sẽ trở nên nhàm chán, các dự án sẽ không còn đột phá, và niềm tin của cộng đồng sẽ giảm sút. Đây là thời điểm để chúng ta xem xét lại mục tiêu và giá trị của mình trong thế giới tiền mã hóa, cũng như tìm kiếm những cơ hội mới để phát triển bền vững.

Author: Gu Yu, ChainCatcher

Hôm nay, Kyle Samani, đồng sáng lập và đối tác quản lý của Multicoin Capital, đã thông báo trên tài khoản mạng xã hội của mình rằng ông sẽ từ chức khỏi các quyết định quản lý và đầu tư hàng ngày của Multicoin Capital và sẽ khám phá các cơ hội trong các lĩnh vực công nghệ khác bên ngoài ngành công nghiệp tiền điện tử trong tương lai. Các quan chức Multicoin sau đó tuyên bố rằng quỹ sẽ tiếp tục hoạt động bình thường và cơ cấu nhóm và đầu tư hiện tại sẽ không bị ảnh hưởng.

“Nhà đầu tư tiền điện tử giỏi nhất” đã chọn cách mờ nhạt

Đây chắc chắn là một tin tức lớn đối với giới VC tiền điện tử. Trong một thời gian dài, Kyle Samani thường xuyên viết các bài báo dài, tham gia vào các cuộc tranh luận trong ngành, duy trì lập trường rõ ràng về chiến lược đầu tư và với khoản đầu tư ban đầu vào Solana và lợi nhuận gấp hàng trăm lần của nó, anh ấy không chỉ là linh hồn của Multicoin Capital mà còn là một trong những nhà đầu tư có tiếng nói và có ảnh hưởng nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Trước đây, đối tác quản lý của Dragonfly Haseeb Qureshi đã viết về ba nhà đầu tư tiền điện tử mà ông ngưỡng mộ nhất, Dan Robinson, Chris Dixon và Kyle Samani lần lượt là người thứ ba, thứ hai và một.

"Kyle là một trong số ít các nhà đầu tư trái ngược thực sự trong không gian tiền điện tử. Tôi gần như không đồng ý với tất cả các quan điểm của anh ấy. Nhưng khoản đầu tư ban đầu của anh ấy và niềm tin mạnh mẽ của anh ấy vào việc giữ Solana qua đáy sau sự sụp đổ của FTX, đã khiến anh ấy trở thành nhà đầu tư mạo hiểm vĩ đại nhất trong lịch sử tiền điện tử mà không nghi ngờ gì nữa. Haseeb Qureshi viết.

Và chính một “người giỏi nhất trong lịch sử” đã chọn tuyên bố từ chức vào một trong những thời điểm ảm đạm nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử, và ý nghĩa đằng sau nó không thể không khiến mọi người nghĩ: ngay cả những nhà đầu tư VC hàng đầu cũng không thể tiếp tục kiên trì? Rốt cuộc, cách đây vài năm, ngay cả khi giá SOL giảm xuống dưới 10 USD do sự cố FTX, ông vẫn kiên quyết với quan điểm đầu tư của mình và cuối cùng đã chứng tỏ bản thân với mức tăng hơn 25 lần.

Ngay sau thông báo, một tweet mà Kyle Samani đã nhanh chóng xóa trên tài khoản X của anh ấy vào đầu ngày hôm nay cũng đã được đưa lên.

Theo hồ sơ, Kyle Samani đã trả lời một khiếu nại được đăng bởi người dùng X Taran (@Taran_ss): “Tiền điện tử đơn giản là không thú vị như nhiều người (bản thân tôi) từng nghĩ. Tôi đã từng tin vào tầm nhìn của Web3, tôi tin vào dApps. Bây giờ tôi không tin điều đó. Blockchain về cơ bản là một sổ cái tài sản. Họ sẽ định hình lại tài chính, nhưng đó là tất cả, không nhiều hơn. DePIN là một lĩnh vực đáng chú ý khác. Tiền điện tử sẽ tiếp tục trở nên tốt hơn, nhưng tất cả các câu hỏi thực sự thú vị đã được trả lời, ngoại trừ câu hỏi về quyền riêng tư/bảo mật trên chuỗi. (Tôi vẫn tin chắc rằng Zama sẽ giành chiến thắng trong đường đua này)”

Trong phản hồi này, Kyle Samani đã nói rõ rằng tiền điện tử không còn thú vị và không còn tin tưởng vào tầm nhìn của Web3. Ngoài việc định hình lại tài chính, blockchain khó có thể đóng một vai trò lớn hơn trong các lĩnh vực khác. Quyền riêng tư và DePIN là những lĩnh vực duy nhất mà anh ấy vẫn nhận ra.

Multicoin Capital cũng xác minh thêm rằng “Kyle không còn quan tâm đến tiền điện tử” trong một bức thư gửi LP, nói rằng “Mối quan tâm của Kyle đã mở rộng từ tiền điện tử sang các lĩnh vực công nghệ khác như trí tuệ nhân tạo, khoa học đời sống, robot, v.v. và anh ấy đã quyết định đầu tư thời gian vào việc khám phá những công nghệ mới nổi này.” ”

Dữ liệu cũng phản ánh một sự thay đổi đáng kể trong thái độ và chiến lược của Multicoin Capital. Theo dữ liệu của RootData, Multicoin Capital chỉ tham gia 4 vòng đầu tư kể từ nửa cuối năm 2025 và chỉ 10 vòng kể từ tháng 10/2024, không chỉ là sự chậm lại đáng kể so với tần suất đầu tư trước đó mà còn tụt hậu đáng kể so với tần suất đầu tư của các VC nổi tiếng khác trong cùng kỳ, xếp sau 50.

Lịch sử vòng đầu tư vốn Multicoin Nguồn: RootData

Những thay đổi này một phần là do thị trường và hiệu suất ảm đạm. Trong số các dự án mà Multicoin Capital đã tái đầu tư trong vài năm qua, token Wormhole, được đầu tư với mức định giá 2,5 tỷ USD (tổng vòng gọi vốn là 225 triệu USD, chỉ đứng sau các vòng đầu tư của Forward Industries, FTX và Solana), hiện có FDV chỉ 220 triệu USD, FDV của token Pyth Network chỉ là 480 triệu USD và vốn hóa thị trường của Soalna lại giảm xuống dưới 100 USD.

Tại thời điểm này, lý do cho sự ra đi của Kyle Samani là rất rõ ràng: anh ấy tin rằng hướng phát triển của tiền điện tử đã đi chệch khỏi kỳ vọng của anh ấy, và thậm chí cả giá trị của anh ấy, và sự tan vỡ của lý tưởng đã buộc anh ấy phải quyết định rời khỏi nơi buồn này và cố gắng lấy lại niềm đam mê của mình trong AI, khoa học đời sống và các lĩnh vực khác.

Tiếp theo, Multicoin Capital cũng sẽ phải đối mặt với tình huống sau khi “đánh mất linh hồn”, và sự ra đi của Kyle Samani chắc chắn sẽ đặt ra câu hỏi về định hướng và khả năng lãnh đạo trong tương lai của nó: Với sự chậm lại mạnh mẽ trong đầu tư và tái cấu trúc tổ chức, liệu Multicoin Capital có còn là một trong những VC hàng đầu định hướng nghiên cứu và bị thuyết phục vững chắc nhất trong ngành?

Đáy của chủ nghĩa duy tâm

Trên thực tế, trước Kyle Samani, nhiều nhà đầu tư và doanh nhân tiền điện tử đã bày tỏ quan điểm tương tự, từ chức và chọn rời khỏi ngành công nghiệp tiền điện tử tạm thời. Chỉ trong tháng Giêng, Đối tác chung của a16z Crypto Arianna Simpson đã thông báo sự ra đi của mình và có kế hoạch tạo ra một quỹ mới đầu tư vào các lĩnh vực công nghiệp khác nhau của tiền điện tử.

Một trường hợp nổi tiếng hơn là Ken Chan, cựu đồng sáng lập và CTO của Aevo. Trong một bài báo được xuất bản vào ngày 25 tháng 11, ông thẳng thừng tuyên bố rằng ông đã lãng phí 8 năm cuộc đời của mình vào tiền điện tử và mô tả ngành công nghiệp tiền điện tử là “siêu sòng bạc lớn nhất và gắn bó nhất thế giới”.

"Tám năm trong lĩnh vực tiền điện tử đã hủy hoại hoàn toàn khả năng phân biệt các mô hình kinh doanh bền vững của tôi. Trong không gian tiền điện tử, bạn không cần một doanh nghiệp hoặc sản phẩm thành công để kiếm tiền. Ngành công nghiệp tiền điện tử chứa đầy một số lượng lớn các token có vốn hóa thị trường cực cao mà hầu như không được chú ý. Ken Chan tin rằng "tâm lý ngành này cực kỳ có hại, và tôi tin rằng nó sẽ dẫn đến sự sụp đổ lâu dài của sự di chuyển xã hội trong thế hệ trẻ. ”

Hàng loạt trường hợp đang vạch ra một xu hướng rõ ràng hơn: trong bối cảnh môi trường vĩ mô liên tục thắt chặt, khi hiệu ứng giàu có của thị trường tiền điện tử suy yếu đáng kể, việc triển khai quy mô lớn các sản phẩm điển hình đã bị cản trở trong một thời gian dài, và những câu chuyện cốt lõi từng hỗ trợ cho việc mở rộng ngành công nghiệp đã từng bị sai lệch, ngành công nghiệp tiền điện tử đang dần mất đi một số nhà xây dựng và nhà đầu tư đầu tiên và lý tưởng nhất.

Sự mất mát này không có nghĩa là sự phủ nhận cơ bản của công nghệ mã hóa, nhưng phản ánh rằng sự kiên nhẫn dựa trên chủ nghĩa lý tưởng đang được thử thách bởi chu kỳ tiền mặt liên tục kéo dài và một số người tham gia cốt lõi chọn rút tiền theo từng giai đoạn trước khi cấu trúc lợi nhuận, trật tự ngành và kỳ vọng dài hạn được thiết lập lại.

Trong vài chu kỳ qua, nhiều nhà đầu tư mạo hiểm đã nhấn mạnh rằng các khoản đầu tư có lợi nhuận cao thường xảy ra khi thị trường “không được quan tâm”, và thị trường gấu là thời điểm tốt nhất để nắm bắt alpha đầu tư, nhưng giờ đây ngay cả những “nhà đầu tư giỏi nhất trong lịch sử” cũng đã chọn quay lưng lại vào thời điểm này, điều này tự nó gửi đi một tín hiệu đáng được ngành quan tâm nghiêm túc: vấn đề có thể không còn chỉ là sự thoái lui của thị trường theo chu kỳ, mà là một nút thắt cổ chai theo từng giai đoạn trong ngành công nghiệp tiền điện tử về khả năng đổi mới, định hướng giá trị và tầm nhìn tường thuật. Nó có thể đang trải qua quá trình xem xét và đánh giá lại chưa từng có.

Tuy nhiên, may mắn thay, nhiều VC cấp một hơn như Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs và Pantera Capital vẫn đang hoạt động, với hơn 30 khoản đầu tư trong năm qua. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, vốn đang trong giai đoạn điều chỉnh, sự hỗ trợ của các VC này có thể không ngay lập tức mang lại sự thịnh vượng mới, nhưng ít nhất điều đó có nghĩa là đợt định giá lại này vẫn chưa phát triển thành một lối thoát hoàn toàn.