Giao dịch bán khống là gì? Phân tích sâu về khủng hoảng ngắn hạn và cách đối phó

Trong thị trường tài chính, rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt không chỉ đến từ việc cơ bản yếu kém mà còn có một mối nguy tiềm tàng từ tính thanh khoản của thị trường — đó chính là hiện tượng “ép squeeze” (kẹt hàng). Đây là một hiện tượng thị trường tưởng chừng đầy cơ hội nhưng lại ẩn chứa rủi ro cực lớn. Nhiều nhà đầu tư bán khống do không nhận thức kịp thời về sức mạnh của ép squeeze đã cuối cùng không chỉ thua lỗ nặng nề mà còn buộc phải thoái lui với khoản lỗ khổng lồ. Vậy ép squeeze là gì? Và làm thế nào để đối phó với cuộc khủng hoảng ngắn hạn này?

Bản chất của ép squeeze: phản ứng dây chuyền do buộc phải mua bù vị thế bán khống

Ép squeeze (Short Squeeze), còn gọi là “ép hàng”, chỉ hiện tượng giá cổ phiếu hoặc các tài sản tài chính khác tăng nhanh, khiến các nhà bán khống do thiếu ký quỹ buộc phải mua lại tất cả các vị thế bán để đóng vị thế ở mức giá cao hơn dự kiến. Nói cách khác, là buộc các nhà đầu tư bán khống phải mua bù.

Ba phương thức bán khống

Để hiểu rõ sức mạnh của ép squeeze, trước tiên cần nắm rõ các cách nhà đầu tư thực hiện bán khống:

1. Mượn cổ phiếu từ môi giới để bán khống
Nhà đầu tư mượn cổ phiếu từ các cổ đông lâu dài trên thị trường, trả phí lãi suất rồi bán ra. Khi giá cổ phiếu giảm, mua lại để đóng vị thế, kiếm lời từ chênh lệch giá. Phương thức này có rủi ro là nếu giá cổ phiếu tiếp tục tăng, nhà đầu tư phải trả lãi ngày càng cao, đồng thời đối mặt với nguy cơ bị buộc phải mua bù.

2. Sử dụng hợp đồng tương lai (futures) để giao dịch ngược chiều
Nhà đầu tư đặt cọc ký quỹ để mở vị thế bán hợp đồng tương lai. Ưu điểm của cách này là tỷ lệ đòn bẩy cố định, nhưng nhược điểm là phải chuyển đổi hợp đồng định kỳ. Khi giá cổ phiếu tăng vượt dự kiến, ký quỹ có thể bị yêu cầu bổ sung.

3. Sử dụng hợp đồng chênh lệch CFD (Contract for Difference)
Là dạng giao dịch phái sinh, nhà đầu tư có thể tự kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy. So với mượn cổ phiếu để bán khống, CFD không gặp vấn đề bắt buộc mua bù, nhưng cũng cần cẩn trọng với rủi ro ký quỹ.

Dù sử dụng phương thức nào, khi giá cổ phiếu liên tục tăng, các nhà bán khống đều đối mặt với một vấn đề chung: thiếu ký quỹ dẫn đến bị đóng vị thế bắt buộc. Lúc này, lượng lớn vị thế bán bị buộc phải mua vào, đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn nữa, tạo thành vòng xoáy tiêu cực. Đây chính là cơ chế cốt lõi của ép squeeze.

Vì sao thị trường ép squeeze xuất hiện? Hiểu rõ logic vận hành phía sau

Hiện tượng ép squeeze không phải là ngẫu nhiên mà thường cần hai điều kiện: tỷ lệ vị thế bán khống cao + sự chú ý của thị trường tăng đột biến.

Các sự kiện ép squeeze do các cá nhân chủ động thao tác

Sự kiện ép squeeze GME (GameStop) — Nhà đầu tư bán lẻ đối đầu các tổ chức lớn trên phố Wall

Trong giai đoạn dịch bệnh năm 2020, doanh nhân Ryan Cohen của Canada đã mua vào lượng lớn cổ phiếu GME và tham gia vào ban giám đốc, mong muốn vực dậy nhà bán lẻ game đang suy yếu này. Thông tin này đã thúc đẩy giá cổ phiếu từ mức vài đô la tăng gần 20 đô.

Tuy nhiên, các tổ chức lớn trên phố Wall cho rằng GME có vốn nhỏ, lạc hậu và bị định giá quá cao, liên tục phát hành các báo cáo dự đoán giảm giá và mở rộng bán khống. Do khối lượng giao dịch của GME không lớn, các tổ chức này đã vay mượn cổ phiếu đạt tới 140% tổng vốn cổ phần — một tín hiệu cực kỳ nguy hiểm.

Chuyển biến xảy ra khi cộng đồng trên Reddit với diễn đàn WS B (Wall Street Bets) — những người yêu thích GME từ thời thơ ấu — quyết định cùng mua vào để chống lại các tổ chức bán khống. Ngày 13/1/2021, giá cổ phiếu tăng 50% trong một ngày, lên mức 30 đô. Chỉ trong hai tuần, giá cổ phiếu đạt đỉnh tới 483 đô, tăng gấp 16 lần.

Lượng lớn vị thế bán khống bị các nhà môi giới buộc phải đóng do thiếu ký quỹ, theo các báo cáo truyền thông, thiệt hại của phe bán khống trong vụ ép squeeze này vượt quá 5 tỷ USD. Sau đó, giá cổ phiếu nhanh chóng giảm trở lại, trong vòng một tuần giảm hơn 80% so đỉnh.

Sau sự kiện này, dòng vốn đầu cơ chuyển sang các công ty khác như AMC, BlackBerry, đều có tỷ lệ bán khống cao, và đều trải qua các đợt tăng giảm mạnh trong ngắn hạn.

Sự chuyển đổi cơ bản của doanh nghiệp dẫn đến ép squeeze tự nhiên

Tesla — Đường trở thành ông vua xe điện

Khác với các thao tác chủ đích như GME, ví dụ Tesla cho thấy làm thế nào sự thay đổi về cơ bản có thể gây ra ép squeeze.

Sau khi Elon Musk tiếp quản Tesla, dù liên tục ra mắt các mẫu xe mới, doanh số bán hàng không ổn định, thua lỗ liên tục khiến Tesla trở thành mục tiêu bán khống hàng đầu của phố Wall. Số tiền bán khống từng đạt mức cao nhất trong các cổ phiếu.

Năm 2020, bước ngoặt đến: Tesla lần đầu đạt lợi nhuận cả năm, nhà máy siêu lớn tại Thượng Hải bắt đầu đóng góp doanh thu. Kể từ đó, giá cổ phiếu tăng vọt, chỉ trong nửa năm từ 350 đô đã lên tới 2318 đô, tăng gần 6,6 lần. Sau đó, việc chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 1:5 không ngăn cản đà tăng, giá cổ phiếu lại vượt mốc 1000 đô chỉ trong một năm.

Chỉ trong hai năm, giá Tesla tăng gần 20 lần, khiến nhiều nhà bán khống thua lỗ lớn. Đây là ví dụ điển hình của sự tăng giá do cải thiện cơ bản, tất nhiên cũng hưởng lợi từ chính sách QE toàn cầu năm 2020.

Điều kiện tiên quyết của ép squeeze

Hai ví dụ tiêu biểu đều chỉ ra một nguyên nhân chung: tỷ lệ vị thế bán khống quá cao gây thiếu thanh khoản thị trường. Khi tỷ lệ bán khống của một cổ phiếu vượt quá 50% tổng số cổ phiếu lưu hành, bất kỳ đà tăng nào cũng có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền, biến thành ép squeeze quy mô lớn.

Đối phó thế nào khi gặp ép squeeze?

Nếu bạn đã mở vị thế bán khống, đột nhiên nhận thấy thị trường bắt đầu ép squeeze, cần làm gì để tự bảo vệ?

Hai chiến lược đối phó với ép squeeze của nhà đầu tư

Chiến lược 1: Bán ra thận trọng khi tỷ lệ bán khống cao

Khi phát hiện tỷ lệ bán khống của cổ phiếu vượt quá 50% tổng cổ phiếu lưu hành, dù xu hướng hiện tại còn yếu, nên cân nhắc đóng vị thế sớm. Rủi ro lúc này đã vượt lợi nhuận tiềm năng.

Có thể dựa vào RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối) để ra quyết định:

• RSI từ 20-50: lực bán còn mạnh, phù hợp để tiếp tục bán khống
• RSI từ 50-80: lực mua chiếm ưu thế, rủi ro bán khống tăng cao
• RSI dưới 20: trạng thái quá bán, dễ đảo chiều, cần đóng vị thế ngay lập tức để tránh thua lỗ

Với nhà bán khống, khi RSI rơi xuống dưới 20, đã vào vùng quá bán, khả năng đảo chiều cực cao. Tiếp tục giữ vị thế lúc này chỉ còn là đánh bạc.

Chiến lược 2: Tham gia vào các đợt ép squeeze

Nếu muốn mua vào để tham gia cơ hội ép squeeze, cũng cần theo dõi sát biến động tỷ lệ bán khống. Khi số lượng vị thế bán khống tăng liên tục, có thể tiếp tục mua vào; nhưng khi phát hiện các vị thế bán khống bắt đầu giảm mạnh do mua bù, cần thoái lui ngay.

Bởi vì dòng tiền mua vào trong ép squeeze chủ yếu là để bù vị thế bán khống, không phải vì kỳ vọng vào doanh nghiệp. Khi ép squeeze kết thúc, các lực mua này sẽ biến mất, giá cổ phiếu sẽ nhanh chóng quay về mức hợp lý.

Làm thế nào để tránh rủi ro ép squeeze và giao dịch bán khống an toàn?

Vì điều kiện tiên quyết của ép squeeze là tỷ lệ bán khống quá cao + sự chú ý của thị trường tăng đột biến, nhà đầu tư khi chọn cổ phiếu để bán khống cần làm gì để hạn chế rủi ro?

Chọn các mã giao dịch phù hợp

Ưu tiên các chỉ số lớn hoặc cổ phiếu vốn lớn

Các chỉ số lớn như S&P 500, Nasdaq, hoặc các cổ phiếu vốn lớn có thanh khoản cực cao, không thể xảy ra tình trạng tỷ lệ bán khống vượt quá giới hạn. Các tài sản này có độ sâu thị trường đủ lớn để chứa lượng vị thế bán khống khổng lồ, khả năng ép squeeze gần như không xảy ra.

Phương thức giao dịch an toàn hơn

So với mượn cổ phiếu để bán khống, CFD (hợp đồng chênh lệch) là lựa chọn an toàn hơn

Giao dịch CFD có các lợi ích:

• Không gặp phải vấn đề bị buộc mua bù
• Nhà đầu tư tự kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy
• Rủi ro ký quỹ dễ kiểm soát hơn

Trong khi đó, bán khống cổ phiếu mượn dễ gặp rủi ro khi giá tăng đột biến, buộc phải đóng vị thế sớm. CFD cung cấp sự linh hoạt hơn nhiều.

Chiến lược phòng ngừa rủi ro

Kết hợp đa dạng các vị thế mua và bán

Một cách an toàn là:

• Mua cổ phiếu tốt để đầu tư dài hạn
• Bán chỉ số lớn để phòng ngừa rủi ro chung

Nếu tỷ lệ cổ phiếu mua vào và bán ra cân bằng theo tỷ lệ 1:1, thì chỉ cần một trong hai điều kiện sau xảy ra là có thể có lợi:

• Cổ phiếu tăng giá cao hơn mức tăng của thị trường chung
• Cổ phiếu giảm giá thấp hơn mức giảm của thị trường chung

Cách này giúp giảm thiểu rủi ro hệ thống, đảm bảo danh mục của bạn vẫn có khả năng sinh lợi dù thị trường biến động.

Thời điểm giao dịch phù hợp

Trong thị trường giảm, nhà đầu tư nên chờ đợi các đợt phục hồi để bán khống, tránh bắt đáy quá sớm khi chưa rõ xu hướng cơ bản của doanh nghiệp.

Tóm lại: Rủi ro ép squeeze luôn tồn tại

Ép squeeze là một trong những rủi ro phá hoại nhất trong giao dịch bán khống. Các đợt tăng giá này có đặc điểm “lợi nhuận có hạn, rủi ro vô hạn”: bán khống chỉ có thể kiếm tối đa bằng cách giá giảm về 0, còn thua lỗ thì có thể vô hạn.

Nhà đầu tư khi thực hiện bán khống cần luôn cảnh giác với biến động tỷ lệ bán khống. Dù bạn dùng phương thức mượn cổ phiếu, hợp đồng tương lai hay CFD, điều quan trọng nhất vẫn là quản lý rủi ro kịp thời và thực thi cắt lỗ quyết đoán.

Hiện tượng ép squeeze sẽ còn xuất hiện liên tục trên thị trường. Thay vì bị động chịu thiệt hại, hiểu rõ cơ chế vận hành của nó và xây dựng chiến lược phòng ngừa từ sớm sẽ giúp bạn vừa tận dụng được cơ hội kiếm lời từ bán khống, vừa tránh được thảm họa bị “xóa sổ” bởi ép squeeze.