Takashi Sanae "đề cử ôn hòa" thắp sáng chênh lệch thời hạn! Cơn bão bán tháo trái phiếu dài hạn Nhật Bản lại bùng phát

Ứng dụng Zhitong Finance được biết rằng sau khi chính phủ mới do Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi lãnh đạo hôm thứ Tư thông báo đề cử hai thành viên mới của Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, được coi là cực kỳ ôn hòa, tỷ giá hối đoái đồng yên (xu hướng tỷ giá hối đoái giữa đô la Mỹ và đồng yên) đã nhanh chóng giảm sau một đợt tăng ngắn trong đầu phiên giao dịch châu Á, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm nhanh chóng tăng vọt lên mốc quan trọng là 3,6% và lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn 10 năm và 20 năm của Nhật Bản cũng tăng song song.

Các nhà đầu tư cảnh giác rằng hiệu ứng lan tỏa của việc bán tháo đột ngột lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Nhật Bản trong phiên giao dịch hôm thứ Tư đang lan sang thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu, với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, có danh hiệu “mỏ neo định giá tài sản toàn cầu”, đang tiến tới 4,1%, và một số nhà phân tích cấp cao của Phố Wall thậm chí còn lo lắng rằng làn sóng bán tháo trái phiếu Nhật Bản có thể dẫn đến thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu sau sự sụp đổ của trái phiếu chính phủ Nhật Bản, điều này có thể dẫn đến một siêu sụp đổ tương tự như “Thứ Hai Đen” của sàn giao dịch chứng khoán và trái phiếu toàn cầu vào đầu tháng 8 năm 2024. Đợt bán tháo hoảng loạn từ Tokyo sang Phố Wall có thể xảy ra một lần nữa.

Đánh giá từ chính vụ việc, “chính phủ của Sanae Takaichi, đã giành được đa số ghế trong Hạ viện, đã đề cử hai học giả được coi là ôn hòa/lạm phát vào ủy ban chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản”, tín hiệu cốt lõi được thị trường giải thích có thể nói là nội các Takaichi có xu hướng đặt tăng trưởng và kích thích tài khóa trước khi tăng lãi suất và hạn chế tài khóa. Quan trọng hơn, định giá thu nhập cố định thường có “xoắn dốc” - nghĩa là lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản siêu dài hạn đã tăng nhanh, chủ yếu là do sự kết hợp chính sách tài khóa + tiền tệ ôn hòa hơn có xu hướng làm tăng lo ngại về lạm phát và nguồn cung trái phiếu chính phủ, đồng thời đẩy đáng kể kỳ vọng phí bảo hiểm kỳ hạn của thị trường.

Thống kê cho thấy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản siêu dài hạn 40 năm và 30 năm (JGB) tăng mạnh hơn 10 điểm cơ bản trong phiên giao dịch chiều của phiên châu Á, trong khi đồng yên từng xóa hoàn toàn tỷ giá hối đoái mạnh so với đồng đô la Mỹ.

Được biết, Ayano Sato, giáo sư tại Đại học Aoyama Gakuin, và Toichiro Asada, giáo sư tại Đại học Chuo ở Nhật Bản, hai nhà kinh tế có liên quan chặt chẽ đến “lạm phát” và các chính sách kích thích tài khóa MMT, đã được chính phủ Sanae Takaichi đề cử để thay thế các thành viên sắp mãn nhiệm của Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Asahi Noguchi và Junko Nakagawa.

Từ gã khổng lồ quản lý tài sản AXA Investment Các nhà quản lý) cho biết: "Cả Asada và Sato đều được biết đến rộng rãi với lập trường chính sách tiền tệ tiếp tục lỏng lẻo và thái độ tích cực đối với chính sách tài khóa tích cực. ”

“Lựa chọn này mâu thuẫn với đánh giá trước đây của các nhà đầu tư về con đường lãi suất, điều mà trước đây đại đa số các nhà đầu tư tin rằng việc chỉ định ít nhất một lập trường chính sách tiền tệ diều hâu ưu tiên sự lành mạnh tài chính sẽ hạn chế sự mất giá hơn nữa của đồng yên, đồng tiền có chủ quyền”, Kimura nói. ”

Những đề cử mới nhất cho các thành viên của ủy ban chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương được đưa ra khi tỷ giá hối đoái đồng yên một lần nữa phải đối mặt với áp lực bán mạnh sau khi có báo cáo rằng Sanae Takaichi bày tỏ lo ngại về việc tăng lãi suất hơn nữa trong cuộc họp với Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda vào tuần trước. Trong khi các nhà quan sát thị trường đã kỳ vọng Thủ tướng, người vừa giành được đa số tại Hạ viện của đảng cầm quyền, sẽ chuyển sang giọng điệu chính sách thân thiện hơn về tài chính, định hướng chính sách ưa thích của bà dường như ôn hòa hơn kỳ vọng của thị trường và có thể làm phức tạp thời điểm tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, có khả năng dẫn đến sự mất giá nhanh chóng của đồng yên và lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Nhật Bản tăng vọt.

Chỉ số lạm phát chính của Nhật Bản vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong bốn năm liên tiếp, do tỷ giá hối đoái đồng yên tiếp tục suy yếu, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên giảm phát dài hạn của Nhật Bản. Tuy nhiên, xu hướng giá cả cao đã trở thành một vấn đề kinh tế lớn ở Nhật Bản, và sự bất mãn tột độ của công chúng Nhật Bản với chi phí sinh hoạt tăng cao là một trong những lý do chính khiến Đảng Dân chủ Tự do phải chịu một thất bại lớn trong cuộc bầu cử trước khi Sanae Takaichi tiếp quản vị trí lãnh đạo đảng vào tháng 10 năm ngoái.

“Sự sụt giảm của giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang tăng tốc - có nghĩa là lợi suất sẽ tăng mạnh và có khả năng giảm hơn nữa trong những ngày tới.” Từ Bloomberg Ven Ram, chiến lược gia vĩ mô tại Strategists, cho biết.

"Lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm đang dẫn đầu đường cong JGB dốc trên diện rộng sau khi chính phủ đề cử hai nhà kinh tế nổi tiếng, những người công khai nghiêng về chương trình nghị sự kinh tế lạm phát. Trong khi đó, một báo cáo đầu tuần này cũng cho rằng Thủ tướng Sanae Takaichi đã gây áp lực lên Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda về vấn đề không muốn tăng lãi suất hơn nữa. "Ven Ram nói.

Masamichi, Kinh tế trưởng của UBS Securities Japan Co Adachi bày tỏ sự ngạc nhiên về đề cử, lưu ý rằng cả hai ứng cử viên đều là những người theo chủ nghĩa lạm phát hoàn toàn, một lựa chọn nhân sự làm nổi bật khuynh hướng cá nhân mạnh mẽ của Sanae Takaichi trong bối cảnh đồng yên yếu và lạm phát gây ra các cuộc thảo luận về tăng lãi suất tiếp theo.

Hoán đổi qua đêm cho thấy xác suất thông báo tăng lãi suất vào thời điểm Ngân hàng Trung ương Nhật Bản họp vào tháng 4 là khoảng 60% và đến tháng 7, thị trường đã định giá đầy đủ vào việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.

Từ Tokyo đến Phố Wall, các nhà giao dịch đang lo lắng! Liệu sự sụp đổ của thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản sắp quay trở lại?

Kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục nóng lên kể từ năm 2025, cùng với sự chuẩn bị của chính phủ Sanae Takaichi nhằm bãi bỏ thuế tiêu thụ thực phẩm trong hai năm và mức 10 nghìn tỷ yên được công bố của một kế hoạch kích thích gia tăng khổng lồ không thể so sánh được, dẫn đến một “phí bảo hiểm có kỳ hạn” đáng sợ từ Hoa Kỳ sang Nhật Bản và càn quét thị trường chứng khoán và trái phiếu Nhật Bản.

Chu kỳ tăng lãi suất tiếp tục bị kìm hãm và dưới sự thống trị dài hạn của chính sách tài khóa kích thích thị trường cao, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn từ 10 năm trở lên, được thúc đẩy bởi “phí bảo hiểm có kỳ hạn”, có thể tiếp tục đạt mức cao kỷ lục cho đến khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đưa ra tín hiệu tạm dừng tăng lãi suất. Như chúng ta đã biết, quy mô tài sản ở nước ngoài của Nhật Bản là rất lớn, vì vậy nếu lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Nhật Bản tăng vọt trong ngắn hạn, điều này có thể khiến các tổ chức đầu tư nước ngoài của Nhật Bản bán các tài sản có tính thanh khoản cao như chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ và trái phiếu châu Âu để bù đắp cho những tổn thất lớn do sự sụp đổ của trái phiếu Nhật Bản, hoặc kích hoạt sự trở lại quy mô lớn của các quỹ nước ngoài khổng lồ từ một số lượng lớn tài sản nước ngoài đã tạo ra lợi nhuận cho các tài sản đồng yên có lợi suất cao của Nhật Bản, điều này có thể dẫn đến “Thứ Hai Đen” tương tự như tháng 8/2024 Sự lao dốc toàn cầu đáng để các nhà đầu tư cảnh giác.

Như đã đề cập trước đó, tín hiệu cốt lõi mới nhất từ việc chính phủ Takaichi đề cử hai thành viên của ủy ban chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, được coi là ôn hòa, là nội các Taka thích đặt tăng trưởng và kích thích tài khóa lên trước việc tăng lãi suất và hạn chế tài khóa. Asada được mô tả là ủng hộ chi tiêu tài khóa tích cực hơn và quan điểm MMT, trong khi Sato đã công khai lập luận rằng đồng yên yếu là có lợi, rằng chính phủ có thể phát hành nhiều trái phiếu chính phủ hơn và ủng hộ mạnh mẽ Abenomics.

Các khoản chi tiêu và cắt giảm thuế do chính quyền thành phố Gao ủng hộ đã gây ra một đợt bán tháo đồng yên và trái phiếu chính phủ vào đầu năm, và thị trường vẫn đang thảo luận về rủi ro của kế hoạch kích hoạt một đợt bán tháo trái phiếu khác; Ngay cả cựu Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Haruhiko Kuroda, người dẫn đầu chính sách nới lỏng cực đoan, cũng đã công khai cảnh báo rằng việc cắt giảm tài khóa và thuế mở rộng có thể đẩy lạm phát lên và tăng lợi suất trái phiếu. “Đợt bán tháo hoảng loạn từ Tokyo sang Phố Wall” không phải là một kết quả dự kiến tuyến tính, nhưng nó được kỳ vọng sẽ là một “tín hiệu nhân sự ôn hòa hơn của ngân hàng trung ương”.

• Câu chuyện mở rộng tài khóa tích cực hơn + hạn chế tài chính không rõ ràng", xác suất chính quyền thành phố Gao một lần nữa gây ra những cú sốc dữ dội trên thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục mở rộng.

Nếu chính phủ Gao thúc đẩy kích thích quy mô lớn hơn với logic “Abenomics” (chẳng hạn như đình chỉ thuế tiêu thụ thực phẩm trong hai năm, mở rộng đầu tư công nghiệp, v.v.), và thị trường tin rằng các thỏa thuận tài chính của họ thiếu các ràng buộc trung hạn đáng tin cậy (đặc biệt là tính khả thi chính trị của việc thu hồi thuế bị nghi ngờ), thì trong bối cảnh gánh nặng nợ và lãi suất cực cao của Nhật Bản đã bước vào kênh tăng, độ nhạy cảm của chi phí lãi vay nợ sẽ tăng nhanh và các nhà đầu tư sẽ yêu cầu phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn và bù đắp rủi ro, dẫn đến các kỳ hạn cực dài “phá vỡ” trước. Mặt tích cực và từ đó củng cố các mối quan tâm về tính bền vững tài chính - hình thành phản hồi bán hàng tự củng cố.