Năm 2025, toàn cầu công nghiệp "một sự phục hồi kỳ lạ"

Ngành sản xuất toàn cầu năm 2025 không đi theo kịch bản “xung đột thương mại = suy thoái công nghiệp”. JPMorgan Chase & Co. chia nhỏ khả năng phục hồi của năm nay thành một vài manh mối:Sản lượng công nghiệp toàn cầu (IP) đã giành lại quyền kiểm soát sau khi suy thoái vào năm 2022-2024 và lĩnh vực hàng hóa đã vượt trội hơn lĩnh vực dịch vụ ở đỉnh điểm của xung đột thương mại.

Theo Chasing Wind Trading Desk, Joseph Lupton của nhóm nghiên cứu kinh tế toàn cầu của JPMorgan cho biết trong một báo cáo nghiên cứu vào ngày 24 rằng hiệu suất công nghiệp vào năm 2025 “phá vỡ mối quan hệ chặt chẽ trong lịch sử với GDP”. Đây cũng là “điểm bất thường” mà toàn bộ báo cáo nghiên cứu muốn giải thích nhất: tại sao tăng trưởng không sụp đổ, hàng tồn kho không bị trì hoãn, và không chỉ có công nghệ hỗ trợ nó.

**Họ đưa ra câu trả lời trên ba biến:**Thứ nhất, phía cầu bị chi phối bởi chi phí vốn (đặc biệt là đầu tư thiết bị), thứ hai, sự bùng nổ AI thực sự đã đẩy sản lượng công nghệ lên cao, nhưng quan trọng hơn, lĩnh vực phi công nghệ đã trở lại tăng trưởng dương từ thu hẹp trong hai năm liên tiếp, và thứ ba, hàng tồn kho đã thay đổi từ “kéo” sang “mỏng”, để lại dư địa cho sự linh hoạt cho sự tăng trưởng tiếp theo.

Nhìn về phía trước, đánh giá được đưa ra bởi báo cáo nghiên cứu không phải là triệt để: với nhu cầu cuối cùng vẫn ổn định, tồn kho thấp và nhu cầu có khả năng tiếp tục lan rộng, sản lượng công nghiệp toàn cầu vẫn có thể tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 2%-3% trong vài tháng tới. Nhưng rủi ro cũng là “hai chiều” - sự trở lại của công nghệ với tốc độ bền vững hơn và những hạn chế của sự trì trệ của thị trường lao động đối với bán lẻ có thể đẩy tăng trưởng trở lại; Những thay đổi tư pháp liên quan đến thuế quan được coi là khó thay đổi đường lối chính của “xung đột thương mại” của Mỹ.

2,4% vào năm 2025 không vội vã trong một lần: quý đầu tiên rất mạnh, nhưng không có “nôn nao” trong nửa cuối năm

Báo cáo nghiên cứu đặt ra giai điệu cho năm 2025 với một con số: sản lượng công nghiệp toàn cầu sẽ tăng 2,4% trên cơ sở quý 4/4. Trong số đó, 1,6 điểm phần trăm xảy ra trong tháng Hai-tháng Ba, với tỷ lệ chuyển đổi hàng năm là 9,4%.Báo cáo nghiên cứu có xu hướng liên kết nó với sản xuất sớm và mua sắm sớm do “lo ngại về xung đột thương mại toàn cầu”.

Đáng chú ý hơn, JPMorgan Chase đã dự đoán “gói kích thích ngắn hạn” này sẽ chững lại trong nửa cuối năm 2025, nhưng kết quả lại ngược lại: tốc độ tăng trưởng đã chậm lại, nhưng vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm là 1,7%. Báo cáo nghiên cứu cho rằng phần giải thích “không sụp đổ” này một phần là do sự thay đổi nhịp hàng tồn kho - tốc độ giảm hàng tồn kho sẽ dần chậm lại vào năm 2025, tạo thành hỗ trợ cho sản lượng.

AI là một ranh giới sáng sủa, nhưng năm 2025 giống như một “sự nối lại phi công nghệ”: từ -0,8% đến +1,2%

Không có gì đáng ngạc nhiên về sức mạnh của lĩnh vực công nghệ. Tầm cỡ được đưa ra bởi báo cáo nghiên cứu là: Sau khi loại trừ Trung Quốc,Sản lượng công nghệ toàn cầu sẽ tăng 9,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2025, tăng từ 4,7% vào năm 2024, được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của AI và chi tiêu vốn của các siêu quy mô.

Tuy nhiên, báo cáo nghiên cứu nhấn mạnh rằng công nghệ đã phát triển mạnh mẽ trong vài năm qua và một mình nó không thể giải thích được bước ngoặt từ “suy thoái 2022-2024” sang “tăng tốc trở lại” vào năm 2025. Biến số quan trọng hơn là sản lượng phi công nghệ đã trở lại tăng trưởng dương – sản lượng phi công nghệ toàn cầu (không bao gồm Trung Quốc) sẽ là +1,2% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2025, so với -0,8% trong hai năm trước đó. Đây không phải là một cách đọc về sự thịnh vượng cao, nhưng sự thay đổi hướng đi đủ để định hình lại phán đoán “liệu chu kỳ công nghiệp có đang lan rộng hay không”.

Các thị trường phát triển không dựa vào ô tô để quay đầu: Mỹ và châu Âu nhảy ngang sau khi nhảy vọt trong quý đầu tiên, và cấu trúc giống như một “sửa chữa đa điểm”

Trong khu vực, báo cáo nghiên cứu cho rằng sự thức tỉnh của ngành sản xuất ở các nền kinh tế tiên tiến (DM) là một tuyến chính vào năm 2025: ngành sản xuất DM sẽ quay trở lại +1,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2025 sau khi giảm 1,4% vào năm 2024. Sự cải thiện rõ ràng nhất là ở Hoa Kỳ và Khu vực đồng tiền chung châu Âu: trong hai năm kết thúc vào quý IV năm 2024, sản lượng sản xuất ở Hoa Kỳ và Châu Âu đã thu hẹp với tốc độ hàng năm lần lượt là -0,9% và -2,9%; Vào năm 2025, Hoa Kỳ và khu vực đồng euro sẽ đạt mức tăng trưởng lần lượt là 1,7% và 1,8%.

Báo cáo nghiên cứu không né tránh thực tế rằng “tăng trưởng tập trung trong quý I và sau đó đi ngang”, nhưng nó cũng nhấn mạnh:“Sự thoái lui trước và sau” mà thị trường lo lắng đã không xuất hiện.

Ở cấp độ ngành, xe không phải là động cơ của đợt sửa chữa này. Báo cáo nghiên cứu đề cập: Ở các thị trường phát triển, hiệu suất của ô tô đang trì trệ và ô tô Mỹ vẫn còn yếu rõ ràng (liên quan đến tác động của xung đột thương mại). Tuy nhiên, phạm vi phục hồi rộng hơn “khoa học công nghệ + y học”: ngoài khoa học công nghệ và y học, hàng không vũ trụ và máy móc cũng đã được cải thiện ở Hoa Kỳ; Máy móc, ô tô và các ngành công nghiệp có trọng số khác của Khu vực đồng tiền chung châu Âu cũng đã phục hồi từ sự suy yếu vào năm 2024. Theo tầm cỡ thống kê của báo cáo nghiên cứu, 14 trong số 20 danh mục IP sản xuất ở Hoa Kỳ sẽ cải thiện vào năm 2025 so với năm 2024 và 9 trong số 11 danh mục ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu sẽ được cải thiện.

Thị trường mới nổi: Tổng khối lượng không tệ, nhưng “Châu Á mạnh = công nghệ mạnh”, và mạnh không đồng đều

Nhận định của báo cáo nghiên cứu về các thị trường mới nổi (EM) “ổn định và khác biệt” hơn:Sản lượng hàng hóa mới nổi vẫn tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái (giảm từ 4,6% vào năm 2024), với những năm gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi châu Á, nơi tập trung cao vào công nghệ.

Trong số các nền kinh tế được liệt kê trong báo cáo nghiên cứu, Singapore (+25%) là một trong những nền kinh tế tăng sản lượng công nghệ nổi bật nhất, với công nghệ chiếm tỷ trọng sản xuất cao hơn; Singapore cũng chồng lên sự xáo trộn của tiền sản xuất dược phẩm vào cuối năm. Đổi lại, ở những khu vực mà công nghệ yếu và trọng số phi công nghệ lớn hơn, năm 2025 không “bắt mắt”, và sản lượng sản xuất ở Hàn Quốc và Thái Lan thậm chí đã thu hẹp ở mức Q4/4Q, điều mà báo cáo nghiên cứu liên kết với lực cản của xung đột thương mại.

Phía cầu tập trung vào chi tiêu vốn: đầu tư thiết bị mang lại phi công nghệ, nhưng vẫn có những điểm mù trong cấu trúc

Báo cáo nghiên cứu coi “sự gia tăng nhu cầu đầu cuối” là cơ sở cho sự phục hồi công nghiệp.Bắt mắt nhất trong số này là chi phí vốn (capex). Đầu tư thiết bị thương mại toàn cầu tăng 6,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý III/2025, nhanh nhất trong ba năm； Capex Nowcaster của họ cho thấy mức tăng hàng năm khoảng 4,4% trong quý IV và theo dõi nhịp độ hàng tháng khoảng 6% hàng năm trong quý hiện tại.

Một điểm dễ bỏ qua là xu hướng tăng đầu tư thiết bị không chỉ xảy ra ở Mỹ. Theo quy mô theo dõi được đưa ra bởi báo cáo nghiên cứu, sau khi loại trừ Hoa Kỳ và Trung Quốc, tốc độ tăng trưởng đầu tư thiết bị trong ba quý đầu năm 2025 sẽ tăng từ 3,6% vào năm 2024 lên 5,9% hàng năm.

Tuy nhiên, báo cáo nghiên cứu cũng thừa nhận rằng khả năng hiển thị là không đủ: sự phục hồi của sản lượng phi công nghệ, cho dù nó đến nhiều hơn từ chi phí đầu tư phi công nghệ bên ngoài Hoa Kỳ, hay từ sự thay đổi hàng tồn kho của các sản phẩm phi công nghệ, rất khó để tháo dỡ. Ít nhất là ở Hoa Kỳ, việc tăng tốc CAPEX năm 2025 sẽ chủ yếu được thúc đẩy bởi công nghệ và các danh mục khác sẽ khác biệt hơn; Tuy nhiên, đến cuối năm, các đơn đặt hàng và lô hàng hàng hóa lâu bền đã có dấu hiệu cải thiện “phi công nghệ” hơn, được xem là dấu hiệu ban đầu cho thấy nhu cầu lan rộng.

Hàng tồn kho từ “kéo” sang “nghiêng”: rủi ro tăng giá đến từ đây

Kiểm kê là một “thông dịch viên” được nhắc đến nhiều lần trong các báo cáo nghiên cứu. Đầu năm 2025, nhu cầu đầu cuối (đặc biệt là capex) tăng vọt, một lần nhanh hơn sản lượng, đồng nghĩa với việc tốc độ tăng trưởng hàng tồn kho đã giảm; Sản lượng sau đó nhanh chóng bắt kịp, và đến giữa năm, đóng góp của hàng tồn kho vào tăng trưởng sản xuất chuyển sang một chút tích cực. Báo cáo nghiên cứu cho rằng đến cuối năm 2025, lực cản hàng tồn kho về cơ bản sẽ giảm bớt và thậm chí có lý do để nghĩ rằng mức tồn kho thấp (tinh gọn).

Đây là một trong những lý do tại sao họ định giá rủi ro trong tương lai “theo cả hai hướng”:Nếu nhu cầu vẫn ở mức hiện tại, hàng tồn kho thấp có thể buộc phải bổ sung bổ sung, mang lại cho sản lượng công nghiệp có độ co giãn tăng cao hơn so với chính nhu cầu.

Những thay đổi tư pháp về thuế quan “ít tác động”: đường lối chính của xung đột thương mại vẫn còn đó

Báo cáo nghiên cứu đề cập rằng tiến bộ mới nhất của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ trong việc lật ngược thuế quan IEEPA dường như là tích cực trên bề mặt, nhưng JPMorgan Chase & Co. kết luận:**Điều này giống như một ràng buộc đối với hộp công cụ chính sách hơn là một sự thay đổi trong lập trường thương mại.**Lý do là chính phủ sau đó đã công bố mức thuế 15% theo Mục 122 và thiết lập một số miễn trừ, kết hợp với nhau, có tác động hạn chế đến mức thuế hiệu quả và diễn biến của “xung đột thương mại” của Mỹ, gây khó khăn cho việc phá vỡ niềm tin kinh doanh đang được sửa chữa.

Vài tháng tới: giai đoạn tăng trưởng hàng năm 2%-3%, cũng như rủi ro ở cả hai đầu của “công nghệ và việc làm”

Dưới sự kết hợp của “hàng tồn kho mỏng + nhu cầu đầu cuối chấp nhận được + nhu cầu có thể khuếch tán từ công nghệ sang phi công nghệ”,Báo cáo nghiên cứu dự đoán rằng sản lượng công nghiệp toàn cầu vẫn có thể đạt mức tăng trưởng hàng năm từ 2%-3% trong những tháng tới.

Nhưng họ cũng rõ ràng đã viết hai đường đi xuống: tăng trưởng công nghệ giảm trở lại mức bền vững hơn và sự trì trệ của thị trường lao động kìm hãm nhu cầu bán lẻ và tiêu dùng đối với hàng hóa. Đường cơ sở của báo cáo nghiên cứu là sự thận trọng của doanh nghiệp sẽ giảm bớt và tuyển dụng sẽ phục hồi, do đó tiêu dùng sẽ thay thế như một sự mở rộng “dựa trên thu nhập” hơn; Nếu không thể thực hiện bước này, sự bất thường về cấu trúc “công nghiệp mạnh hơn dịch vụ” vào năm 2025 cũng có thể hội tụ trở lại.

Nội dung tuyệt vời trên đến từ bàn giao dịch đuổi gió.

Để được giải thích chi tiết hơn, bao gồm phiên dịch thời gian thực, nghiên cứu tuyến đầu, v.v., vui lòng tham gia [**Thành viên thường niên của Bàn ▪ giao dịch Chasing Wind**]

Cảnh báo rủi ro và tuyên bố từ chối trách nhiệm

          

            Thị trường có nhiều rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng cá nhân. Người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong bài viết này phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.